文|飞鱼资本市场团队

流程编辑|丁之淼

在高端白酒第一阵营里，洋河股份掉队了吗？

4月28日晚,洋河股份（002304）发布2019年度报告。虽然营业收入和净利润仍然保持行业三甲，但却也是三大白酒上市公司中唯一一家业绩下滑的。

主要业绩指标下滑

年报显示，2019全公司实现营业收入231.26亿元，同比下滑4.28%；实现净利润73.83亿元，同比下滑9.02%。这是五年来洋河股份营收和利润首次双双下降，也是三大高端白酒公司中唯一一家下降的。

（洋河股份2019财务数据）

（茅台2019财务数据）

（五粮液2019财务数据）

四组数据看洋河

一是销售费率和管理费率。

洋河的排名能仅次于茅台和五粮液，离不开“销售”。

数据显示，2019年，洋河股份销售费用共计26.92亿元，销售费用率为12%；管理费用为18.56亿元，管理费用率为8%。一直以来，洋河股份销售费用率和管理费用率明显高于茅台和五粮液。

二是存货。

洋河存货占流动资产、存货占总资产的比例较高。这一数据常年、大大的超过了茅台和五粮液。

三是预收账款。

预收账款作为白酒行业江湖地位的体现，洋河2019年的预收账款增长较快，占营业的比例大幅超过茅台和五粮液。

这一预收账款是否能在2019年转化为利润值得期待。

四是预算管理。

目前洋河股份部分工程投入严重超预算，公司预算管理是否存在问题。

江苏主战场也在下滑

洋河股份作为从江苏起家的高端白酒，其江苏主战场的表现也开始出现“情况”――公司在省内营收下滑明显。2019年洋河省内营收110.11亿元，同比下降10.67%。

江苏经济发达、白酒市场大，属于常年被各大白酒企业重点进攻的区域。价格段主要位于次高端及中高端的洋河，既要面临茅台、五粮液等高端白酒的降维竞争，又要面临古井贡、剑南春、泸州老窖等外省白酒企业的直面竞争。从产品类型上看，属于浓香型白酒的洋河，不光有着众多的同类浓香白酒的替代性产品，还要面临郎酒等酱香新势力在次高端领域的竞争。

洋河股份能否守住江苏市场，直接决定着它未来的业绩。

洋河股份自身可能也知道自己面临的问题。公司在公开信披中曾表示：面对复杂多变的宏观环境和愈加激烈的竞争形势,为追求健康可持续地发展,公司主动进行战略性调整。而对于调整何时见效，预计到2020年上半年会有较好地改善。

（完）