（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
2、公司最近三年及评估基准日财务状况如下： 单位：万元
项 目
2017年12月31日
2018年12月31日
2019年12月31日
流动资产
4,383.35
8,512.50
9,600.17
固定资产
25,127.24
23,494.49
22,616.99
无形资产
1,002.66
785.17
567.68
资产总额
30,514.55
32,793.27
32,907.44
负债总额
33,585.75
33,202.45
29,886.03
所有者权益
-3,071.20
-409.18
3,021.41
3、公司最近三年及评估基准日经营业绩如下： 单位：万元
项 目
2017年
2018年
2019年
业务收入
12,660.44
20,946.60
21,757.78
业务成本
11,290.27
17,343.42
15,657.82
税金及附加
133.36
220.14
324.57
销售费用
257.38
519.90
448.18
管理费用
91.63
105.10
93.53
财务费用
119.13
-210.86
1,590.23
营业利润
497.99
2,667.83
3,873.36
营业外收支净额
0.45
-5.81
28.80
利润总额
498.45
2,662.02
3,902.16
所得税
0.00
0.00
471.58
净利润
498.45
2,662.02
3,430.58
以上2018、2019年财务数据经中准会计师事务所审计，均出具了无保留意见
审计报告。
4、公司股权结构情况：
股东名称
出资比例%
出资额（万元）
投资日期
吉林化纤股份有限公司
70%
10956
2006年5月30日
吉林市拓普纺织产业开发
有限公司
30%
4760
2017年3月21日
合计
100%
15716
5、公司基准日长期投资情况：
吉林艾卡粘胶纤维有限公司没有子公司。
6、公司历史沿革及其他情况
吉林艾卡粘胶纤维有限公司系德国ENKAGmbH&Co.KG公司和吉林化纤股份有
限公司共同投资设立的中外合资经营企业，公司注册资本2000万美元，于2006
年5月19日经吉林省人民政府批准并颁发“商外资吉府字(2006)0021号”批准
证，并于2006年5月30日登记注册，取得吉林省工商管理局颁发的“企合吉总
字第001762号”《企业法人营业执照》。2017年3月15日德国ENKAGmbH&Co.KG
公司将其所持公司30%股权协议转让给吉林市拓普纺织产业开发有限公司，并于
2017年3月21日取得吉林市工商行政管理局颁发的91220000786826719J号营
业执照，公司由中外合资公司变更为国内其他有限责任公司，注册资本由2000
万美元变更为人民币157,160,597.89元。截至2019年12月31日，实际收到实
缴注册资本人民币157,160,597.89元，占注册资本总额的比例为100.00%。
经营范围为生产、分销和销售纺织面料用粘胶长丝并向客户提供相关建议和
售后服务。所处行业为化学纤维制造业中的合成纤维制造业中的人造纤维制造
业。
艾卡公司成立于2006年，是吉林化纤股份有限公司与德国恩卡公司共同出
资成立的，为中外合资企业，公司设备进口德国恩卡二手生产设备，是 CHEV型
纺丝机，共计15台机（其中2台为CN型纺丝机），生产工艺为德国恩卡连续纺
工艺技术，公司于2007年建成投产，设计生产能力为年产5000吨粘胶长丝连续
纺，在整个生产过程中，生产一直处于不稳定状态，表现为设备故障问题偏多，
消耗较高，可纺性一直较差，生产满筒率仅50%左右，质量等级品率低，AA级品
率35%左右，A级品率70%。年产能仅能达到设计产能的60%，年产3000吨左右。
由于生产长期处于不稳定状态，造成产量偏低、等级品率低，消耗高，效益
不好，公司一直处于亏损状态，为了扭转这种局面，经董事会研究决定，于2016
年9月对艾卡公司纺丝车间设备进行改造，在原址启动产品升级改造，配套机型
采用比较成熟且目前最先进的KR/H340纺丝机，设计生产能力为年产6000吨，
共有55台纺丝机，改造项目于2017年开车成功，并且实现了一次出正品，开车
当月实现了盈利。
艾卡公司自2017年改造后，产能得到释放，年产量达到5000吨以上。生产
稳定满筒率达到80%以上，质量提升较快，A级品率达到99%以上，双A满装箱
率达到78%以上。2018年结合公司差别化生产战略，将艾卡公司定性为竹粘胶长
丝生产基地，以“绿色、环保、抗菌、天然、可降解”为理念，以“细旦化、大
筒装”为产品定位，目标市场为国外高端领域，产品出口方向为印度、意大利等
市场。艾卡公司主要产品有30D、40D、50D、60D、75D、120D，单丝纤度1.5旦
以下，产品主要用于纱丽、圆编、针织加捻等领域，产品经用户使用达到国际先
进水平，得到高度赞誉，产品供不应求。此外，根据用户的用途，成功开发了功
能性纤维色丝、空调纤维等品种并实现批量生产。
7、公司执行的主要会计政策
A：折旧政策：
固定资产以取得时的实际成本入账，采用年限平均法提取折旧。
固定资产类别
使用年限（年）
预计净残值率（%）
年折旧率（%）
房屋及建筑物
15-40
10
6.00-2.25
机器设备
10-18
10
9.00-5.00
运输设备
5-12
10
18.00-7.50
电子设备
5-8
10
18.00-11.25
B：税率政策：主要税种及税率
税种
税率
增值税
16% 13%
企业所得税
25%
C: 坏账准备计提方法：
公司将该应收账款主要按照三种风险特征计量预期信用风险：对于单项重大
为主要风险特征的应收账款，进行单项评估计量预期信用风险并作为减值损失或
利得计入当期损益；对于帐龄1年以上风险特征明显增加的应收账款，100%预计
信用风险损失；对于按照账龄这一风险特征进行组合预期信用风险计量的组合，
按照如下帐龄损失率进行计理：
账龄
计提比例
一年以内
5%
一至二年
10%
二至三年
20%
三至四年
60%
四至五年
80%
五年以上
100%
（二）其他评估报告使用者情况
委托人及被评估企业股东、股权转让相关各方以及国家法律、法规明确的为
实现与本次评估目的相关经济行为而需要使用本评估报告的相关当事方。
二、 评估方法概述;
（一）收益法的基本原理
收益法是本着收益还原的思路对企业的整体资产进行评估，是指将预期收益
资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。
收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。
根据《资产评估执业准则——企业价值》之规定，股利折现法是将预期股利
进行折现以确定评估对象价值的具体方法，通常适用于缺乏控制权的股东部分权
益价值的评估。
现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型和股权自由现金流折现
模型。资产评估专业人员应当根据被评估单位所处行业、经营模式、资本结构、
发展趋势等，恰当选择现金流折现模型。
此次评估选择现金流量折现法进行评估。
（二）现金流量折现法定义及前提条件
现金流折现法是通过将企业未来预期净现金流量折算为现值，评估资产价值
的一种方法。其基本思路是通过估算资产在未来预期的净现金流量和采用适宜的
折现率折算成现时价值，得出评估。
应用现金流量折现法评估适用的基本条件是：
1)企业具备持续经营的基础和条件，收益期限可以确定；
2) 委估资产产权明确,且经营与收益之间存在稳定的对应关系；
3)未来的经营收益可以预测且可以被估算计量；
4)与预期收益相关的经验风险可预测且能被估算计量。
使用现金流折现法的最大难度在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和
处理的客观性和可靠性等。当对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现率的
选取较为合理时，其评估结果具有较好的客观性。
（三）收益法基本评估思路
将根据本次尽职调查情况以及评估对象的资产构成和主营业务特点，本次评
估的基本评估思路是：
(1)对纳入报表范围的资产和主营业务，按照最近几年的历史经营状况的变
化趋势和业务类型等分别估算预期收益（净现金流量），并折现得到经营性资产
的价值；
(2)对纳入报表范围，但在预期收益(净现金流量)估算中未予考虑的诸如基
准日存在企业非经营性活动产生的往来款等流动资产（负债）、溢余资产（包括
长期股权投资）；
(3)由上述各项资产和负债价值的加和，得出评估对象的企业价值，经扣减
付息债务价值后，得出评估对象的股东全部权益价值。
（四）收益预测的假设条件
由于企业所处运营环境的变化以及不断变化着影响资产价值的各种因素，必
须建立一些假设以便评估师人员对资产进行价值判断，充分支持我们所得出的评
估结论。根据此次评估目的及评估对象的特点，本次评估是建立在以下前提和假
设条件下的：
（1）基础性假设
①交易假设：假定所有待评估资产已经处于交易过程中，评估师根据评估对
象的交易条件等模拟市场进行估价，评估结果是对评估对象最可能达成交易价格
的估计。交易假设是资产评估得以进行的一个最基本的前提假设。
②公开市场假设： 假设评估对象及其所涉及资产是在公开市场上进行交易
的，在该市场上，资产交易双方的地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会
和时间，以便于对资产的功能、用途及其交易价格等作出理智的判断，买卖双方
的交易行为都是在自愿的、理智的、非强制条件下进行的。公开市场假设以资产
在市场上可以公开买卖为基础。
③企业持续经营假设：假设在评估目的经济行为实现后，企业作为经营主体，
在所处的外部环境下，将按照原经营目标持续经营下去，并不会出现不可预见的
因素导致其无法持续经营，企业将合法经营并能够获取适当的利润以维持持续经
营能力。
④资产持续使用假设：假设评估时评估对象及其所涉及的资产将按其评估基
准日相同的用途、使用方式、规模、频率、环境等情况在原址持续使用，或者在
有限改变的基础上使用，评估在此前提下确定评估方法、参数和依据。
（2）宏观经济环境假设
①本次评估是以本资产评估报告所列明的特定评估目的为基本假设前提。
②假设吉林艾卡粘胶纤维有限公司所在地地区及中国的宏观社会经济环境
不产生大的变化，所遵循的国家现行法律、法规、制度及社会政治、经济政策方
针与现实无重大变化；
③被评估企业所属行业的发展态势稳定、行业管理模式、被评估企业生产经
营有关行业政策不会发生重大变化，所从事行业的市场环境及市场状况不会发生
重大变化。
④国家现行的银行信贷利率、汇率、赋税基准及税率，政策性征收费用等不
发生重大变化；
（3）评估对象于评估基准日状态假设
①除评估师所知范围之外，假设被评估单位完全遵守所有有关法律和法规，
假设评估对象及其所涉及资产的购置、取得或开发过程均符合国家有关法律法规
规定。
②除评估师所知范围之外，假设评估对象及其所涉及资产均无附带影响其价
值的权利瑕疵、负债和限制，假设评估对象及其所涉及资产之价款、税费、各种
应付款项均已付清。
③除评估师所知范围之外，假设评估对象及其所涉及有形资产无影响其持续
使用的重大技术故障，该等资产中不存在对其价值有不利影响的有害物质，该等
资产所在地无危险物及其他有害环境条件对该等资产价值产生不利影响。
（4）限制性假设
①本评估报告假设由委托方提供的法律文件、技术资料、经营资料等评估相
关资料均真实可信，假定待估资产无权属瑕疵事项，或存在的权属瑕疵事项已全
部揭示。我们亦不承担与评估对象涉及资产产权有关的任何法律事宜；
②除非另有说明，本评估报告假设通过可见实体外表对评估范围内有形资
产视察的现场调查结果，与其实际经济使用寿命基本相符。本次评估未对该等资
产的技术数据、技术状态、结构、附属物等进行专项技术检测。
（5）特殊假设
①假设被评估单位的经营者是负责的，其管理能力与职务是相当的，同时假
设新增投资者不会对公司现有管理模式和经营方式产生重大决策影响，不考虑未
来可能由于管理层、经营策略以及商业环境等变化导致的主营业务状况的变化所
带来的损益。
②是假定待估资产年度财务报告能真实反映待估资产的实际状况。在未来的
经营期内，被评估单位的各项期间费用结构比例不会在现有基础上发生大幅的变
化；
③假设被评估单位未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计
政策基本保持一致；核算方法亦无重大变化。
④假设被评估单位收入的取得和成本的付出净现金流于年度内均匀发生。
⑤评估范围仅以被评估单位提供的评估申报表为准，未考虑所提供清单以外
可能存在的或有资产及或有负债。
⑥假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对对企业及委托方的待估
资产造成的重大不利影响。
特提醒报告使用者注意：评估报告中的分析、判断和结论，受评估报告中假
设和限定条件的限制，当上述条件发生变化时，评估结果一般会失效。
（五）评估模型的选取：
（1）收益模型的选取
本次评估范围为股东全部权益，收益法选用现金流量折现法中的企业自由现
金流；模型采用未来收益折现和收益资本化相结合的两阶段折现现金流模型；折
现率采用加权平均资本成本（WACC）。
（2）自由现金流折现模型的计算公式：
股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值
(1) DBE..
式中：
E：被评估企业的股东全部权益（净资产）价值
B：被评估企业的企业价值
D：评估对象的付息债务价值
企业整体价值是指股东全部权益价值和付息债务价值之和，根据被评估单位
的资产配置和使用情况，企业整体价值的计算公式如下：
企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值
(2) ...iCPB
P：被评估企业的经营性资产价值；
：被评估企业基准日存在的非经营性资产负债及溢余性资产的价值； .iC
付息债务是评估基准日被评估企业账面上需要付息的债务，包括短期借款、
带息的应付票据、一年内到期的长期借款和长期借款等。根据评估基准日审后数
单独分析确认和评估。
经营性资产是指与被评估单位生产经营相关的，评估基准日后企业自由现金
流量预测所涉及的资产与负债。
公式：经营性资产价值=明确的预测期期间的现金流量现值+明确的预测期期
后的现金流量（终值）现值。
经营性资产价值的计算公式如下：
（3）
式中：
P为经营性资产价值
Ri：被评估企业未来第i年的净现金流（自由现金流量）
Rn+1：被评估企业永续期的净现金流（自由现金流量）
其中：企业自由现金流量=净利润+折旧与摊销＋税后利息支出-资本性支出
-营运资金增加额
r：折现率（此处为加权平均资本成本，WACC）
)1(TEDDREDERWACCde.
.
.
.
.
（3）收益期与预测期的确定：
①收益期的确定：
艾卡粘胶纤维的章程对企业的经营期限作出规定，公司营业期限为长期，国
家有关法律法规未对粘胶纤维生产行业的经营期限有特别限制，艾卡粘胶纤维评
估基准日经营正常，没有对影响企业继续经营的核心资产的使用年限进行限定和
对企业生产经营期限、投资者所有权期限等进行限定，评估人员认为在正常情况
下，艾卡粘胶纤维能在营业执照即将到期前获得续期，一直持续经营并可以通过
延续方式永续使用。故本评估报告假设被评估单位评估基准日后永续经营，相应
的收益期按永续年期确定。
②预测期的确定：
评估人员经过综合分析，吉林艾卡粘胶纤维有限公司经营范围为生产纺织面
料用粘胶长丝，销售自产产品并向客户提供相关建议和售后服务等，经营较为稳
定，此次评估采用的预测期为2020年1月1日至2024年12月31日。
（4）折现率的确定：
所选折现率的模型：
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为企业自由现金
流量，则折现率选取加权平均资本成本（WACC）。
折现率（加权平均资本成本，WACC）计算公式如下：
其中：
Re ：权益资本成本
Rd ： 债务资本成本
E ：权益资本的市场价值
D ：债务资本的市场价值
t ：所得税率
Rd×(1-t)：税后债务成本
E÷(D+E)：所有者权益占总资本（付息债务与所有者权益之和）的比例
D÷(D+E)：付息债务占总资本的比例（财务杠杆比率）
其中：权益资本成本采用资本资产定价模型（CAPM）计算。计算公式如下：
计算权益资本成本时，我们采用资本资产定价模型(“CAPM”)。
CAPM 模型是普遍应用的估算投资者收益以及股权资本成本的办法。
CAPM 模型可用下列数学公式表示：
E
= Rf1+β×ERP+a
其中: E
Rf1：长期国债期望回报率，目前的无风险利率
β：权益的系统风险系数
E
Rf2：长期市场预期回报率
Alpha：特别风险溢价,即企业特定的风险调整系数
(E
权益系统风险系数的确定：
被评估单位的权益系统风险系数计算公式如下：
βL = <1+(1-t) ×D/E> ×βU
式中：βL：有财务杠杆的权益的系统风险系数
βU：无财务杠杆的权益的系统风险系数
t：被评估企业的所得税税率
D/E：被评估企业的目标资本结构。
（5）溢余资产价值的确定
溢余资产是指评估基准日与企业经营收益无直接关系的，超过企业经营所需
的多余资产，主要是不产生现实现金流的资产，主要包括闲置资产和超过经营需
求的各种资产，以及对应的相关负债（溢余负债），也是评估基准日后企业自由
现金流量预测不涉及的资产，溢余资产采用成本法单独分析确定和评估。
（6）非经营性资产价值确定：
非经营性资产是指与被评估企业正常经营活动无直接关系、公司经营现金流
量折现值不包含其价值的资产，一类资产不产生收益；另一类资产虽然产生收益
但在收益预测中未加以考虑，非经营性资产采用成本法确定评估。
（7）非经营性负债价值的确定
非经营性负债是指与公司经营活动产生的收益无直接关系、公司经营现金流
量折现值不包含其价值的负债，非经营性负债按成本法进行评估。
三、宏观经济发展与行业市场分析
（一）国家宏观经济形势分析
党的“十九大”指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正
处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体
系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。
我国未来的经济发展在一定程度上弱化了对GDP的重视，转移到经济质量之
上。前期产能过剩所造成的不良影响，需要通过供给侧改革进行优化。供给侧改
革是清理历史遗留问题，为经济高质量增长铺平道路，创新是经济高质量增长的
发动机。双创为社会带来的多重积极因素正在逐步显现，一是浮现出一系列未来
有希望在新兴产业中成为关键的企业，二是解决了国家大量的就业问题，三是通
过双创为全社会培养出一批优秀人才，四是双创效益带动了各产业的发展。
近年来，“一带一路”战略、创新的科技技术更令海陆空三方面的商业贸易
往来更为便捷、中国高铁获得较大的经济效益且品牌更是响亮世界。通过创新驱
动各产业稳定发展，一方面能够扩大内需，另一方面能够令出口更有优势。在中
高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域
培育新增长点、形成新动能。
坚定不移进行更深层次的改革开放，以“一带一路”为重点，遵循市场经济，
协调各区域发展；实施乡村振兴战略，解决好“三农”问题，构建现代农业产业
体系、生产体系、经营体系，完善农业支持保护制度；与此同时，还需要继续加
强体制、法制、道德等方面的建设，在打造诸如经济、文化、体育、创业强国之
称呼时，还需要将我国打造成为素质强国。
一是认真贯彻落实现有各项税制改革以及减税降费政策，包括营改增和简并
增值税税率、小微企业税收优惠政策、研发加计扣除政策等，做好纳税服务，确
保企业对各项优惠政策应享尽享，充分释放税制改革和税收优惠政策对实体经济
的促进作用；
二是进一步加大财政对科技的投入，重点支持基础研究、前沿技术研究等，
推动国家重点实验室以及科研机构、大学科研力量的建设，增强原始创新能力；
通过财政担保、贴息、固定资产折旧、企业创新基金、创业资助等方式加大企业
科研支持力度，提升自主创新能力；
三是以放开市场、引入竞争为重点，在竞争性领域通过放开市场准入，实行
资本多元化改造以及可竞争性环节分离等措施，增强各类经济主体的活力，实现
不同所有制企业依法平等竞争、同等受到法律保护的局面，增加有效供给；
四是分类推进户籍制度改革，建立城乡统一的劳动力市场，积极推进利率市
场化，促进生产要素自由流动和优化配置，以更好地发挥我国资源要素潜力和综
合配置优势。
进一步推进体制机制创新，为经济良性发展奠定良好的制度基础。
一是加快调整政绩考核机制，树立科学的速度观，建立健全以保障和改善民
生为核心的政绩考核评价体系，使地方政府由竞争GDP转向竞争民生的改善，重
点是公共产品和服务水平的提高，包括起跑线上的教育公平、优质便捷的医疗服
务、优美的环境、良好的生态以及收入的稳步提升等；
二是调整和完善政府间财政关系，使地方政府有财力实现分级预算、自求平
衡。培植地方政府的主体税种，进一步深化资源税和环境保护税等税制改革的同
时，加快推进房地产税制度改革，并将其纳入打造房地产业健康发展的长效机制；
三是进一步强化债务预算管理，实施政府性债务动态监控，确保政府债务全
口径预算管理制度落到实处。实行政府债务管理规模控制，开展政府债务限额管
理工作，合理确定发债规模。认真落实地方官员对地方债务“终身问责，倒查责
任”制度，加快建立地方政府可控的举债、还债机制；
四是进一步完善国有土地分级管理体制，规范土地出让行为，根据经济社会
发展需要合理制定土地资源开发利用中长期规划，保持合理的供地节奏，相对均
衡地获取土地出让收入。
（二）行业发展现状与前景分析
粘胶长丝也叫人造丝、冰丝，其原料为棉浆粕或溶解浆，具有手感柔软、吸
湿透气性强、染色鲜艳、滑爽、悬垂性好、抗静电等优点。作为蚕丝的替代品，
优质粘胶长丝是高端丝织品、针织品、家纺产品、饰品的重要材料，除了国内，
该产品在欧美、中东、东南亚等多地受消费者青睐。
由于优质长丝的生产需要长期大量工艺技术的积淀、成熟的产业技术工人队
伍、严格完善的整体生产管理体系、大量资金投入，同时长丝的销售需要稳定的
销售渠道、为市场广泛认同的品牌和质量，因此，我国粘胶长丝行业集中度较高，
具备生产能力的粘胶长丝厂家较少。我国粘胶长丝年产量较稳定，2019年，我
国粘胶长丝产量约18.4万吨（数据来源：化纤协会）。近三年，粘胶长丝及其
上游主要原料浆粕的价格波动相对较小，行业竞争有序，盈利情况良好。
根据化纤协会公布的《2019年中国化纤行业产量预排名》，2019年，我国
粘胶长丝产量预排名如下：
序号
企业名称
1
吉林化纤集团有限责任公司
2
新乡白鹭投资集团有限公司
3
宜宾丝丽雅集团有限公司
4
湖北金环新材料科技有限公司
5
九江市盛君丝新材料有限公司
（三）粘胶长丝行业市场集中度高，行业整体格局稳定
2017 年 4 月工信部《粘胶纤维行业规范条件（2017 版）》出台，严禁新
建粘胶长丝产能，并且粘胶长丝改扩建必须为10,000吨以上连续纺工艺，鼓励
和支持现有粘胶纤维企业通过技术改造淘汰落后产能，优势企业并购重组，提升
产业集中度和整体竞争能力。在原料价格和政策的双重影响下，粘胶长丝价格在
2017年短期内出现了上涨。长期来看，粘胶长丝市场总体将保持稳定格局。
粘胶长丝价格指数（元/吨）
数据来源：Wind资讯
（四）市场风险
1、行业周期性波动风险
公司所处的化纤行业具有明显的周期性，宏观经济形势对行业的发展具有重
要影响。从最近几年粘胶纤维价格波动情况看，公司主要产品粘胶长丝均具有明
显的周期性波动特征，产品价格的波动直接影响到公司以及同行业其他公司的业
绩状况。公司未来的经营业绩同样将面临产品市场价格周期性波动的风险。
2、市场竞争风险
近年来在我国纺织行业需求增长拉动下，粘胶纤维产业最近几年迅猛发展，
国内生产企业很多都加大了技改、扩建力度，行业产能扩张迅速。随着粘胶纤维
产品应用范围的不断扩展，市场需求还将持续增长，但若出现产能增长幅度明显
高于需求增长幅度的局面，行业内的市场竞争将日趋激烈，公司若不能及时提高
产品层次，公司将面临市场竞争风险。
3、原材料价格波动风险
公司主要原材料占营业成本比重相对较高，原材料价格变化对公司毛利影响
显著。公司主要原辅材料为浆粕、烧碱、硫酸、二硫化碳等。公司生产粘胶纤维
的主要原材料是浆粕。原材料价格的波动不可避免的给公司经营业绩产生较大的
影响。如果未来公司主要原材料价格波动较大，公司经营业绩将面临较大波动的
风险。
（五）经营管理风险
1、安全生产风险
公司主要产品粘胶长丝及主要原材料浆粕等均属于纺织易燃品；同时，生产
过程中使用的酸、碱以及二硫化碳等具有一定的腐蚀性、毒性和易燃性，属于危
险化学品。虽然公司制定了一系列的安全生产规定，实行安全生产领导负责制，
责任到人，并对员工实行严格的三级安全教育，但仍存在因生产操作不当、设备
故障、自然灾害等原因导致安全事故发生的风险。
2、管理风险
如果公司管理层不能及时应对市场竞争、行业发展、经营规模快速扩张等内
外环境的变化，未能相应完善管理体系和制度、健全激励与约束机制以及加强战
略方针的执行尺度，将可能阻碍公司业务的正常推进或错失发展机遇，从而影响
公司长远发展。
3、公司业绩受疫情因素影响下降的风险
随着新型冠状病毒肺炎疫情在国内外不断蔓延，公司预计此次疫情将对公司
的生产经营产生一定影响，影响程度将取决于疫情形势在国内外的进展情况。公
司将密切关注新冠病毒疫情发展情况，积极做好各项生产经营工作，但仍存在公
司业绩受到疫情影响业绩下降的风险。
（六）财务风险
1、汇率风险
出口销售是公司销售收入的重要组成部分，公司外销收入比例较高，同时公
司采购部分的原材料来自境外。若未来人民币币值不稳定，公司如不能采取有效
的应对措施，将面临出口业务利润下滑、因汇率波动带来汇兑损失的风险。
（七）监管风险
化学纤维在生产过程中会产生一定的废水、废气和废渣，对周围环境造成一
定影响。公司自成立以来一直重视环境污染治理问题，并配套建设污染物处理系
统，狠抓技术改造，努力降低生产对环境的污染。通过这些环保措施，公司现阶
段的各项环保指标均能达到国家及地方的环保标准。随着国家环保标准的不断提
高和社会对环保工作的日益重视，公司将不断增加对污染物处理系统建设和技术
改造的投入，这将增加公司的运营成本，将对公司的经营业绩产生一定的影响。
四、艾卡粘胶纤维状况
公司2019年、2018年效益稳步提升的主要原因是随着公司在2017年完成
生产线升级改造后，设计产能逐步实现、产品质量得到了质的提升，公司逐步打
开了产品性价比较高的印度市场，2018年度公司产品60%出口印度，2018年度
公司产品95%出口印度。印度市场人口众多、需求增长旺盛，市场竞争不激烈，
故产品毛利率远大于国内市场，2019年毛利率达到28.04%，2018年毛利率是
31.5%。
优质长丝的生产需要长期大量工艺技术的积淀、成熟的产业技术工人队伍、
严格完善的整体生产管理体系，同时长丝的销售需要具有稳定的销售渠道、为市
场广泛认同的品牌、质量。因此，粘胶长丝行业是一个技术密集、管理密集、资
金密集、品牌质量认同度高的行业。
随着生活水平不断提高，人们越来越注重面料的健康性、环保耐用性、舒适
优雅性，对中高档纺织品的需求不断增长。
为顺应粘胶纤维行业发展趋势，进一步增强我国粘胶纤维行业的竞争力，加
速产品结构调整，国家近年来出台了一系列推动和鼓励行业企业转型发展的政
策。
目前，吉林艾卡粘胶纤维有限公司生产的粘胶长丝营业收入占总营业收入的
比例超过了95%。 粘胶纤维有其优良的特性，其色泽鲜艳，悬垂性好，光亮柔
滑，吸湿透气，这些优点目前还未有其他纤维能与之比美，即使这样，人造丝市
场也依赖于丝绸厂对产品的开发。高品质粘胶长丝是高端丝织品、针织品、家纺
产品及饰品的重要材料，市场前景良好。吉林艾卡粘胶纤维有限公司是一家有着
多年粘胶长丝生产、研发、销售历史的企业，在长期的生产经营过程中，积淀了
大量粘胶长丝领域的工艺技术秘密、形成了一整套大规模生产管理体系、培养了
一批成熟且稳定的生产技术工人队伍，使得公司成为全球少数可以生产高品质粘
胶长丝的供应商。吉林艾卡粘胶纤维有限公司生产的再生纤维素纤维是中国名牌
产品。在强大品牌影响力的带动下，客户已遍布国内21个省、市、自治区，并
远销印度、巴基斯坦等国家和地区，为公司奠定了强大品牌和渠道基础。
吉林艾卡粘胶纤维有限公司历来十分重视研发工作，将新产品的开发和工艺
改良视为公司产品结构调整不断发展壮大的原动力。并将研发与市场、实际生产
相结合，为生产部门提供了强有力的技术支持，各生产部门都配备了相应的技术
人员及时对生产过程中的技术问题进行分析和解决，公司还要求主要研发人员与
销售人员进行定期座谈，及时掌握市场动向，以使公司研发方向符合市场需求。
吉林艾卡粘胶纤维有限公司为保证产品质量，实现标准化管理，制定了主要
产品质量管理标准。公司为规范产品质量控制体系，制定了专门的《质量检验标
准汇编》，明确了各种质检仪器安全技术操作规程、产品和原料等的质检操作规
程、相关质检计划和取样方法及对质检部门其他相关要求等。作为生产型企业，
发行人高度重视产品质量管理，由分管副总经理负责质量检验，生产处直接监督
各生产部门的质量控制工作，对质量管理中的重大问题进行协调和决策，并制订
了一系列制度规范质量管理和控制。
五、资产复核与尽职调查情况说明
（一）资产尽职调查的内容
根据本次评估的特点，评估机构确定了资产复核的主要内容是评估对象资产
及负债的存在与真实性，具体以被评估单位提供的评估基准日2019年12月31
日经审计的资产负债表为准，经核实无误，确认资产及负债的存在。为确保资产
核实的准确性，评估机构制定了详细的尽职调查计划和清单，确定的尽职调查内
容主要是：
1、本次评估的经济行为背景情况，主要为委托方和被评估单位对本次评估
事项的说明；
2、评估对象存续经营的相关法律情况，主要为评估对象的有关章程、相关
行为依据、重大合同情况等；
3、评估对象的相关土地房屋产权情况；
4、评估对象执行的会计制度以及固定资产折旧方法、存货成本入账和存货
发出核算方法等；
5、评估对象最近几年的债务、借款情况以及债务成本情况；
6、评估对象执行的税率税费及纳税情况；
7、评估对象的应收应付账款情况；
8、评估对象最近几年的关联交易情况；
9、评估对象的主营业务、生产能力和历史经营业绩等；
10、评估对象最近几年主营业务成本，主要成本构成项目和设备及场所（折
旧摊销）、人员工资福利费用等情况；
11、评估对象最近几年主营业务收入情况，主要产品的定价标准、各占总收
入的比例以及主要客户的分布等情况；
12、评估对象未来几年的经营计划以及经营策略，包括：市场需求、价格策
略、市场开发、销售计划、成本费用控制、资金筹措和投资计划等以及未来的主
营业务收入和成本构成及其变化趋势等；
13、评估对象的主要经营优势和风险，包括：国家政策优势和风险、产品（技
术）优势和风险、市场（行业）竞争优势和风险、财务（债务）风险、汇率风险
等；
14、评估对象预计的新增投资计划、项目的可行性研究或技术改造、生产规
模扩增等以及批复或实施情况；
15、主要竞争者的简况，包括产品业务的定位、价格及市场占有率等；
16、评估对象近三年资产负债表、损益表、现金流量表以及营业收入明细和
成本费用明细；
17、有关对外长期投资以及下属单位机构的情况；
18、与本次评估有关的其他情况。
（二）影响资产复核和尽职调查的事项
本次评估中未发现影响资产清查或尽职调查的事项。
（三）资产清查复核和尽职调查的过程
本次评估的资产清查复核及尽职调查，是在企业主要资产的所在地现场进
行。采用的方法主要是通过对企业现场勘察、参观、以专题座谈会的形式，同时
借助企业提供给中准会计师事务所（特殊普通合伙）等机构的资产、财务和法务
资料，对被评估企业的经营性资产的现状、生产条件和能力以及历史经营状况、
经营收入、成本、期间费用及其构成等的状况进行调查复核。特别是对影响评估
作价的主要产品的产销量、售价和相关的成本费用等进行了专题的详细调查，查
阅了相关的会计报表、账册等财务数据资料、重要购销合同协议等。通过与企业
的管理、财务人员、质监部门等进行座谈交流，了解企业的经营情况等。在资产
核实和尽职调查的基础上进一步开展市场调研工作，收集相关行业资料以及可比
公司的财务资料和市场信息等。
六、企业财务状况及历史经营情况分析
（一）近三年经审计后的财务状况、经营情况
财务状况表
金额单位：人民币元
项目
2017年
2018年
2019年
流动资产：
货币资金
3,045,040.75
1,751,921.60
2,175,084.90
交易性金融资产
应收票据
700,000.00
应收账款
19,581,590.16
59,572,203.92
85,901,523.91
预付款项
30,155.85
14,554.84
285,555.52
应收利息
应收股利
其他应收款
1,719,873.38
127,325.12
15,402.06
存货
10,782,374.52
15,436,917.62
6,578,021.86
一年内到期的非流动资产
其他流动资产
7,974,505.43
8,222,036.60
1,046,133.68
流动资产合计
85,124,959.70
85,124,959.70
96,001,721.93
非流动资产：
长期应收款
长期股权投资
投资性房地产
固定资产
251,272,442.00
234,944,880.06
226,169,909.98
在建工程
工程物资
固定资产清理
无形资产
10,026,588.49
7,851,695.29
5,676,802.09
商誉
长期待摊费用
递延所得税资产
1,214,774.29
其他非流动资产
12,958.00
11,167.40
11,167.47
非流动资产合计
261,311,988.49
242,807,742.75
233,072,653.83
资产总计
346,436,948.19
327,932,702.45
329,074,375.76
流动负债：
短期借款
应付票据
应付账款
316,744,825.90
298,954,054.60
272,016,578.37
预收款项
7,339,467.63
3,685,764.69
2,885,848.35
应付职工薪酬
6,249,345.23
9,870,375.84
13,335,666.23
应交税费
698,127.11
796,454.60
6,851,887.63
应付利息
应付股利
其他应付款
4,825,764.86
18,717,818.35
3,770,314.49
一年内到期的非流动负债
其他流动负债
流动负债合计
335,857,530.73
332,024,468.08
298,860,295.07
非流动负债：
负债合计
335,857,530.73
332,024,468.08
298,860,295.07
所有者权益：
所有者权益合计
-30,712,002.15
-4,091,765.63
30,214,080.69
负债和所有者权益总计
305,145,528.58
327,932,702.45
329,074,375.76
经营状况表
金额单位：人民币元
项 目
2017年
2018年
2019年
一、营业总收入
126,604,363.08
209,465,981.09
217,577,937.26
其中：营业收入
126,604,363.08
209,465,981.09
217,577,937.26
二、营业总成本
121,638,447.23
182,787,679.09
178,844,358.81
减：营业成本
112,902,684.83
173,434,201.09
156,578,222.17
税金及附加
1,333,631.44
2,201,433.60
3,245,757.35
销售费用
2,573,799.65
5,198,963.71
4,481,837.33
管理费用
916,263.96
1,051,019.87
935,312.75
财务费用
1,191,349.20
-2,108,612.02
15,902,295.91
资产减值损失
2,720,718.15
3,010,672.84
-2,299,066.70
其它收益
14,000.00
三、营业利润（亏损以“－”
号填列）
4,979,915.85
26,678,302.00
38,733,578.45
加：营业外收入
95,973.70
413,006.56
减：营业外支出
91,438.91
58,065.48
124,954.20
四、利润总额（亏损总额以“－”
号填列）
4,984,450.64
26,620,236.52
39,021,630.81
减：所得税费用
4,715,784.49
五、净利润（净亏损以“－”
号填列）
4,984,450.64
26,620,236.52
34,305,846.32
以上2018、2019年财务数据经中准会计师事务所审计，均出具了无保留意见审计报告。
（中准审字 <2020>2123号\中准审字 <2020>2027号审计报告）
（二）资产配置和使用的情况
艾卡粘胶纤维拥有的房屋建筑物共计2项，账面原值73,986,238.93元，账
面净值为51,581,317.99元。房屋建筑物有酸站房屋、纺丝房屋。
机器设备共计149项，数量201台个。主要有纺丝机、酸浴过滤器、干式变
压器、酸浴加热、蒸发器、高位槽、蒸发分离、冷凝器、液环压缩机、板框滤机、
过滤器等设备，分布于各生产经营场所。其评估基准日的账面原值共计为
201,986,306.02元，账面净值共计为169,717,930.62元。
车辆共计1辆，是一汽大连客车厂生产的职工通勤客车，已行驶245300公
里。购置日期2011年1月。车辆状况良好，正常使用中。其评估基准日的账面
原值共计为280,336.75元，账面净值共计为28,033.68元。
电子设备共计43项，数量44个。基准日账面原值219,492.74元，账面净
值21,949.39元。主要为旧电脑，绝大多数购于2007年，均呈报废状态，几乎
不能使用。
评估基准日，艾卡粘胶纤维无形资产为其他无形资产。
其他无形资产为德国恩卡连续纺工艺专有技术、用友财务软件、长丝纺丝专
有技术，评估基准日账面价值为 5,676,802.09 元。
（三）历史财务资料的分析
1、资产负债表结构分析：
（1）资产结构及变化分析
评估基准日及前三年公司各项资产结构及变化情况如下： 金额单位：万元
项目
2017年12月31 日
2018年12月31日
2019年12月31日
金额
比例
金额
比例
金额
比例
流动资产
85,124,959.70
24.57%
85,124,959.70
25.96%
96,001,721.93
29.17%
非流动资产
261,311,988.49
75.43%
242,807,742.75
74.04%
233,072,653.83
70.83%
资产合计
46,436,948.19
100.00%
327,932,702.45
100.00%
329,074,375.76
100.00%
（2）流动资产结构及变化分析: 金额单位：万元
项目
2017年12月31 日
2018年12月31日
2019年12月31日
金额
比例
金额
比例
金额
比例
货币资金
3,045,040.75
3.58%
1,751,921.60
2.06%
2,175,084.90
2.27%
应收票据
700,000.00
0.82%
0.00%
0.00%
应收账款
19,581,590.16
23.00%
59,572,203.92
69.98%
85,901,523.91
89.48%
预付款项
30,155.85
0.04%
14,554.84
0.02%
285,555.52
0.30%
其他应收款
1,719,873.38
2.02%
127,325.12
0.15%
15,402.06
0.02%
存货
10,782,374.52
12.67%
15,436,917.62
18.13%
6,578,021.86
6.85%
其他流动资产
7,974,505.43
9.37%
8,222,036.60
9.66%
1,046,133.68
1.09%
流动资产合计
85,124,959.70
100.00%
85,124,959.70
100.00%
96,001,721.93
100.00%
（3）非流动资产结构及变化分析 金额单位：万元
项目
2017年12月31 日
2018年12月31日
2019年12月31日
金额
比例
金额
比例
金额
比例
固定资产
251,272,442.00
96.16%
234,944,880.06
96.76%
226,169,909.98
97.04%
无形资产
10,026,588.49
3.84%
7,851,695.29
3.23%
5,676,802.09
2.44%
递延所得税资产
0.00%
0.00%
1,214,774.29
0.52%
其他非流动资产
12,958.00
0.00%
11,167.40
0.00%
11,167.47
0.00%
非流动资产合计
261,311,988.49
100.00%
242,807,742.75
100.00%
233,072,653.83
100.00%
（4）负债结构及变化分析 金额单位：万元
项目
2017年12月31 日
2018年12月31日
2019年12月31日
金额
比例
金额
比例
金额
比例
流动负债
425,629.48
100.00%
748,309.49
96.73%
734,549.91
91.93%
非流动负债
-
0.00%
25,261.61
3.27%
64,504.76
8.07%
负债合计
425,629.48
100.00%
773,571.10
100.00%
799,054.67
100.00%
流动负债结构及变化分析
项目
2017年12月31 日
2018年12月31日
2019年12月31日
金额
比例
金额
比例
金额
比例
应付账款
316,744,825.90
94.31%
298,954,054.60
90.04%
272,016,578.37
91.02%
预收款项
7,339,467.63
2.19%
3,685,764.69
1.11%
2,885,848.35
0.97%
应付职工薪酬
6,249,345.23
1.86%
9,870,375.84
2.97%
13,335,666.23
4.46%
应交税费
698,127.11
0.21%
796,454.60
0.24%
6,851,887.63
2.29%
其他应付款
4,825,764.86
1.44%
18,717,818.35
5.64%
3,770,314.49
1.26%
流动负债合计
335,857,530.73
100.00%
332,024,468.08
100.00%
298,860,295.07
100.00%
（二）成本费用占营业收入比例表
单位：%
项目
2017年度
2018年度
2019年度
营业成本占营业收入比
89.18%
82.80%
71.96%
营业税金及附加占营业收入比
1.05%
1.05%
1.49%
销售费用占营业收入比
2.03%
2.48%
2.06%
管理费用占营业收入比
0.72%
0.50%
0.43%
财务费用占营业收入比
0.94%
-1.01%
7.31%
（三）主要历史财务指标分析：
序
号
项目/年度
指标解释
2017年度
2018年度
2019年度
一
盈利能力情况
1
净资产收益率
净利润/平均净资产
-0.1501
-1.5297
2.6266
2
总资产报酬率
息税前利润/平均总资产
0.0047
0.0182
0.0418
3
营业利润率
营业利润/营业收入
0.0393
0.1274
0.1780
4
成本费用利润率
利润总额/成本费用总额
0.0410
0.1456
0.2182
二
资产运营状况
1
总资产周转次数
主营业务收入/平均总资产
0.3873
0.6212
0.6623
2
流动资产周转次
数
主营业务收入/平均流动资产
1.9635
2.4607
2.4025
3
应收账款周转次
数
主营业务收入/平均应收账款
12.8341
5.2926
2.9913
4
存货周转次数
主营业务成本/平均存货
18.1944
13.2295
14.2247
三
偿债能力状况
1
资产负债率(%)
总负债/总资产
0.9695
1.0125
0.9082
2
流动比率
流动资产/流动负债
0.2535
0.2564
0.3212
3
速动比率
（流动资产-存货等非速动资产）
/流动负债
0.2214
0.2099
0.2992
4
利息保障倍数
息税前利润/利息费用
5.1839
-11.6245
3.4538
四
发展能力状况
1
总资产增长率
（本年总资产-上年总资产）/上
年总资产
0.1272
-0.0534
0.0035
2
净资产增长率
（本年净资产-上年净资产）/上
年净资产
-0.1396
-0.8668
-8.3841
3
营业收入增长率
（本年销售收入-上年销售收入）
/上年销售收入
0.4198
0.6545
0.0387
4
净利润增长率
(本年净利润-上年净利润)/
上年净利润
-1.1651
4.3407
0.2887
七、财务报表的审查与调整分析
所谓财务报表的审查与调整是指评估人员对被评估单位提供的财务报表进
行必要的审查，对其资产和收益项目根据评估的特殊需要进行必要的分类或调
整。
可以单独估算的资产，是指不对盈利预测经营现金流产生贡献的资产，不参
与营业现金流循环的资产、难以预测未来经营现金流且可独立评估的资产。单独
评估资产一般包括溢余资产、非经营性资产及负债（包括：非主业经营性资产、
难以预测未来经营现金流的经营性资产等），这些资产于评估基准日可独立评估
其价值。
（一）非经营性资产
非经营性资产在这里是指对主营业务没有直接贡献的资产。企业不是所有的
资产对主营业务都有直接贡献，如与单位和个人的一些往来款、长期股权投资等。
此次评估没有超过生产经营所需的溢余资产，评估基准日后企业自由现金流量预
测不涉及的资产均作为非经营性资产。
（二）付息债务
所谓付息债务是指那些需要支付利息的负债，包括银行借款、发行的债券、
融资租赁的长期应付款等。一般包括短期借款、带息的应付票据、一年内到期的
长期借款、长期应付款和长期借款等。非经营性负债包括与主营收入无关的一些
融资资本，这些资本应该支付利息，但由于是关联方或由于其他方面的原因而没
有支付利息，如应付账款等,均应确认为付息债务。
通过以上审核与分析，此次评估艾卡粘胶纤维股东全部权益价值，经综合分
析于评估基准日无溢余资产、非经营性资产及负债，无需调整。
评估人员了解到应付账款基准日账面值272,016,578.37元，其中应付大股
东吉林化纤股份有限公司236,015,195.84 元，占应付账款的86.77%，经调查核
实该笔欠款为付息债务，吉林艾卡粘胶纤维按6.95%利率向吉林化纤股份有限公
司付息，评估人员取得了相关协议，确认该笔负债为付息债务。
八、计算及分析过程
（一）净现金流量的确定
被评估单位的未来财务数据是以被评估单位以前年度经营情况为基础，遵循
我国现行的有关法律、法规，根据国家宏观政策、行业的现状与前景、分析了被
评估单位的优势、劣势与风险，尤其是被评估单位所面临的市场环境和未来的发
展前景及潜力，经过综合分析编制的，其中主要数据预测说明如下:
根据被评估单位的经营目的、产品构成、资本构成、经营管理水平、市场开
拓能力和所在行业外部环境及发展前景分析，本次预测假设企业的经营年限为永
续，预测期自评估基准日至2024年，2025年后保持稳定。
根据中准会计师事务所(特殊普通合伙)出具的中准审字 <2020>2027号审
计报告、企业未来规划及前几年经营情况的变化趋势、同行业经营状况等已知条
件，对2020年-2024年的经营进行预测。
1、营业收入的预测
（1）艾卡粘胶纤维的主要产品项目为粘胶长丝。
（2）历史年度数据分析
根据企业提供的2017年、2018年、2019年前三年财务资料分析其营业收入
的历史轨迹。
历史销售收入统计表：
序
号
产品品种
单位
历史数据
2017年
2018年
2019年
1
收入
元
126,604,363.08
209,465,981.09
217,577,937.26
合计
126,604,363.08
209,465,981.09
217,577,937.26
（3）未来年度预测
营业收入的预测是基于公司以前年度的收入及增长情况，同时考虑行业发
展，以及公司未来的发展规划等，对公司未来年度的营业收入进行预测。
根据历史销售情况、目前签订的合同、预计2020年新签合同及市场的竞争
因素及物价因素分析，艾卡粘胶纤维制定了未来5年的销售规划，未来5年的销
售收入如下表：
未来销售收入预测表
内 容
预测
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
销售收入（元）
177,210,000.00
257,760,000.00
220,170,000.00
220,170,000.00
220,170,000.00
合计
177,210,000.00
257,760,000.00
220,170,000.00
220,170,000.00
220,170,000.00
未来年度收入预测数据系由被评估企业和评估人员共同完成，通过对行业市
场的分析、对评估对象的竞争优势、劣势与经营风险等综合因素的分析，参考艾
卡粘胶纤维公司经审计的收入、成本等生产经营指标以及公司目前已签订的订单
合同为基础，结合评估对象企业发展规划等情况及销售部门编制的销售计划，根
据2019年现行销售单价和销售数量预测后计算出2019年的营业收入，2019年
以后年度单价按照物价水平，数量考虑建设规模及市场占有率预测。以2025年
及以后为稳定年期，预测数与2024年相同。从行业增速、历史年度增速情况来
看，企业预测数据属合理范围内。
营业收入预测数据详见资产评估明细表《营业收入预测表》。
2、营业成本的预测:
历史年度数据分析根据企业提供的2017-2019年度的财务资料分析其营业
务成本如下：
历史营业成本统计表
单位：元
序号
产品品种
单位
主营成本
2017
2018
2019
1
营业成本
元
112,902,684.83
173,434,201.09
156,578,222.17
合计
112,902,684.83
173,434,201.09
156,578,222.17
销售成本率明细表
单位：元
项目
历 史 数 据
2017
2018
2019
营业成本合计
112,902,684.83
173,434,201.09
156,578,222.17
营业收入合计
126,604,363.08
209,465,981.09
217,577,937.26
营业成本/营业收入
89%
83%
72%
分析如下：
营业成本(生产成本)包括直接材料、直接人工、折旧费用和其他费用。
营业成本预测数据详见《营业成本预测表》。
未来营业成本预测表
单位：元
内 容
预测
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
营业成本
143,540,100.00
193,320,000.00
158,522,400.00
156,320,700.00
156,320,700.00
合计（元）
143,540,100.00
193,320,000.00
158,522,400.00
156,320,700.00
156,320,700.00
3、营业税金及附加预测
艾卡粘胶纤维公司为增值税一般纳税人，增值税应纳税额为当期销项税额抵
减可以抵扣的进项税额后的余额，被评估企业历史年度的营业税金及附加为增值
税、城建税与教育费附加、地方教育费附加、房产税、土地税、车船税、印花税。
其中：城建税与教育费附加、地方教育费附加的计税基础为增值税，增值税的销
项税额与主营业务收入挂钩。
应交增值税=销项税额-进项税额
城市维护建设税：按应交流转税税额的5%计缴。
教育费附加：按应交流转税税额的3%计缴。
地方教育费：按应交流转税税额的1%计缴。
根据企业提供的2017－2019年度及评估基准日财务资料分析其营业税金及
附加的历史轨迹：
金额单位：元
项 目
计税依据
适用
税率
历史年度
2017年
2018年
2019年
城市维护建设税
5%
217,973.81
664,509.68
1,245,868.61
教育费附加
3%
93,417.36
284,789.88
533,943.68
地方教育费
1%
62,278.23
189,859.90
355,962.47
印花税
32,857.60
135,169.70
57,391.30
房产税
621,484.44
621,484.44
621,484.44
土地使用税
305,620.00
305,620.00
305,620.00
环境保护税
125,486.85
合 计
1,333,631.44
2,201,433.60
3,245,757.35
金额单位：元
项 目
历 史 数 据
2017年
2018年
2019年
营业税金及附加合计
1,333,631.44
2,201,433.60
3,245,757.35
营业税金及附加/营业收入
1.74%
1.55%
1.50%
未来年度营业税金及附加预测数据详见《营业税金及附加预测表》。
金额单位：元
项 目
计税
依据
适用
税率
预测
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
城市维护建设税
5%
1,022,290.92
1,486,968.62
1,270,119.03
1,270,119.04
1,270,119.04
教育费附加
3%
438,124.67
637,272.25
544,336.71
544,336.71
544,336.71
地方教育费
1%
292,083.13
424,848.19
362,891.16
362,891.16
362,891.16
印花税
47,092.13
68,497.64
58,508.40
58,508.40
58,508.40
房产税
509,955.78
741,753.86
633,581.42
633,581.42
633,581.42
土地使用税
250,774.88
364,763.46
311,568.79
311,568.79
311,568.79
环境保护税
102,967.57
149,771.01
127,929.40
127,929.40
127,929.40
合 计
2,663,289.08
3,873,875.03
3,308,934.91
3,308,934.92
3,308,934.92
4、销售费用的预测：
历史年度数据分析：销售费用包括销售人员的职工薪酬、运输费、办公费、
招待费、工会经费、修理费等。
金额单位：元
项 目
历史年度
2017年
2018年
2019年
职工薪酬
260,278.89
242,995.62
419,467.84
差旅费
57,660.21
154,222.59
203,982.66
运输费
883,087.88
1,153,481.47
50,950.71
办公费
3,095.00
业务招待费
18,232.50
174.00
劳动保护费
外销费用
1,074,286.71
2,717,739.03
2,807,066.96
工会经费
3,500.96
3,522.02
5,840.25
修理费
10,000.00
30,271.00
16,600.00
销售奖
482,640.00
867,265.00
961,196.13
杂支
2,223.91
16,558.78
其他
-200,750.00
9,010.57
-
合 计
2,573,799.65
5,198,963.71
4,481,837.33
金额单位：元
项 目
历 史 数 据
2017年
2018年
2019年
营业费用合计
2,573,799.65
5,198,963.71
4,481,837.33
营业费用/营业收入
2.03%
2.48%
2.06%
首先根据营业费用项目构成情况，各费用项目与营业收入的依存关系，预测
时将其再划分为与营业收入直接线性相关的和变动的但与营业收入无线性关系
两部分进行，对于与营业收入线性相关部分的变动销售费用参考公司以前年度的
该类销售费用项目与营业收入的比例并对其合理性进行分析后进行预测；对于与
营业收入不成线性关系的销售费用根据费用的实际情况单独进行测算。
未来年度销售费用预测详见《销售费用预测表》。
5、管理费用的预测：
历史年度数据分析：
公司管理费用核算的是职工薪酬、差旅费、水电费、办公费、劳动保护费、
修理费、咨询费等。
序号
年份
项目
历史年度
2017年
2018年
2019年
1
职工薪酬
319,464.88
462,674.37
383,742.81
2
差旅费
8,620.20
3,148.00
2,862.13
3
折旧费
4
水电费
56,029.25
78,779.61
66,497.02
5
办公费
1,310.00
53,609.84
6
工会经费
3,911.54
5,566.58
4,915.77
7
业务招待费
8
劳务费
9
劳动保护费
237,860.52
151,180.00
51,451.31
10
修理费
82,722.84
34,291.12
76,178.37
11
税金
12
保险费
7,075.12
5,523.34
5,092.21
13
环卫费
14
咨询费
50,109.81
5,880.00
197,307.00
15
无形资产摊销
43,746.48
43,746.48
43,746.48
16
广告费
540.00
17
审计费
0.00
113,207.54
47,169.81
18
其他
104,873.32
147,022.83
2,740.00
合 计
916,263.96
1,051,019.87
935,312.75
金额单位：元
项 目
历 史 数 据
2017年
2018年
2019年
管理费用合计
916,263.96
1,051,019.87
935,312.75
管理费用/营业收入
0.72%
0.50%
0.43%
未来年度管理费用的预测，根据历史年度数据与管理部门发展计划确定。首
先根据管理费用项目构成情况，各费用项目与营业收入的依存关系，将管理费用
划分为变动费用与固定费用。对于变动费用，预测时将其再划分为与营业收入直
接线性相关的和变动的但与营业收入无线性关系两部分进行，对于与营业收入线
性相关部分的变动管理费用参考公司以前年度的该类管理费用项目与营业收入
的比例并对其合理性进行分析后进行预测；对于与营业收入不成线性关系的管理
费用根据费用的实际情况单独进行测算；对于固定费用参考公司该类费用以前年
度实际发生情况，经综合分析后进行预测。
未来年度管理费用预测详见《管理费用预测明细表》。
6、财务费用的预测。
财务费用包括利息支出、利息收入、手续费、汇兑损益，等于利息支出减去
利息收入加上手续费及其他。
金额单位：元
项目\年份
历史数据
2017年
2018年
2019年
利息支出
17,430,511.73
减:利息收入
10,265.56
10,974.09
8,969.55
汇兑损失
1,158,119.93
-
-
减:汇兑损益
2,129,756.63
1,700,810.20
手续费
43,494.83
32,118.70
181,563.93
合 计
1,191,349.20
-2,108,612.02
15,902,295.91
金额单位：元
项 目
历 史 数 据
2017年
2018年
2019年
财务费用合计
1,191,349.20
-2,108,612.02
15,902,295.91
财务费用/营业收入
0.94%
-1.01%
7.31%
未来年度财务费用预测详见《财务费用预测明细表》。
7、资产减值损失：
科目名称
2017年
2018年
2019年
还账准备
2,720,718.15
3,010,672.84
-2,299,066.70
被评估单位资产减值损失为计提坏账准备损失。本次对营业收入、成本、费
用等损益项目的预测是以企业正常经营状态下进行的，在此前提下此次评估存货
跌价减值损失不做预测。
8、营业外收支的预测：
历史年度数据分析：
序号
历史年度
2017年
2018年
2019年
一、营业外收入合计
95,973.70
-
413,006.56
其他
95,973.70
413,006.56
二、营业外支出合计
91,438.91
58,065.48
124,954.20
其他
91,438.91
58,065.48
124,954.20
合 计
4,534.79
-58,065.48
288,052.36
被评估单位营业外收支为偶发性发生项目。此次对营业收入、成本、费用等
损益项目的预测是以企业正常经营状态下进行的，在此前提下偶发性发生营业外
收支不做预测。
11、所得税费用的预测
被评估单位利润总额按国家规定作相应调整后，依法征收企业所得税。
应纳所得税额=应税所得额*企业适用所得税率
应税所得税额=净利润+纳税调整
以上述收入、成本、费用等损益预测的利润总额为基础，按国家规定作相应
调整后，根据规定的企业所得税税率对所得税费用进行预测。
未来年度所得税费用预测详见《所得税费用预测明细表》。
12、折旧与摊销费用的预测：
根据企业财务报告和企业未来五年规划，在此次资产折旧预测中，管理层对
于现存固定资产按照折旧年限进行计提预测，对于新建完成逐步转固的房屋建筑
物及机器设备按照预计完工日期及资本性支出的进度预测；对无形资产摊销预测
按照土地使用权年摊销额及专利技术、财务软件的摊销年限进行预测，根据被评
估单位目前资产折旧及摊销政策，均采用直线法进行折旧预测。
折旧与摊销费用预测详见《折旧与摊销费用预测明细表》。
13、资本性支出预测：
资本性支出是为了保证企业持续正常生产经营，每年可以资本化的一些支
出。被评估单位的资本性支出包括存量资产的正常更新改造支出、增量资产的资
本性支出，即包括固定资产等长期资产的更新和扩建支出。本次采用收益法对被
评估单位的股东全部权益价值进行评估，存量资产资本性支出包括办公设备、车
辆的正常更新投资和房屋建筑物日常维修支出，以固定资产和无形资产的年折旧
摊销额作为更新性支出。其中：预测办公设备、车辆的正常更新投资与当年折旧
及摊销金额相当，房屋建筑物日常维修支出等于资产原值乘以一定比例维护费率
进行预测。增量资产的资本性支出确认企业项目建设计划按照企业预计基准日至
完工需要支付的工程款及进度预测资本性支出。
未来年度资本性支出预测详见《资本性支出预测明细表》。
14、营运资金预测、营运资金增加额的确定：
营运资金增加是指按照现有经营方式持续经营情况下营运资金增加额，包括
维持正常生产经营必须的现金量、购置存货必须的资金量。
营运资金等于营业流动资产减去无息流动负债。营运流动资产包括公司经营
所使用或需要的所有流动资产，包括现金余额、应收账款、预付账款及存货等。
明确不包括在营业流动资产中的有超过营业需求的现金，这种超额现金与公司的
经营一般没有直接联系，属于溢余资产。无息流动负债通常包括应付账款、预收
账款、应付职工薪酬及应交税金、其他应付款等。
为保证业务的持续发展，在未来期间，企业需追加营运资金，影响营运资金
的因素主要包括经营现金、经营性应收项目、存货和经营性应付项目的增减，其
中经营性应收项目包括应收账款、预付账款等；经营性应付项目包括应付账款、
预收账款、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等；未来年度营运资金的预测
是以企业2019年12月31日营运资金占用为基础，确定其正常经营所需的营运
资金的。对于各类款项对营运资金变化的影响具体考虑如下：
考虑经营性应收项目未来规模，结合企业经营情况以及行业的经营特点，应
收账款与企业的收入紧密相关，且存在一定的比例关系，故根据预测的营业收入，
参考历史年度应收款项占营业收入的比例，确定未来年度的应收款项数额；对预
付账款，由于其与营业成本紧密相关，且存在一定的比例关系，故评估人员根据
预测的营业成本，参考历史年度其占营业成本的比例，确定未来年度的预付账款
数额；对于存货，其与营业成本紧密相关，参考历史年度其存货周转率，确定确
定未来年度的存货数额；通常其他应收款和其他应付款核算内容中有部分非正常
的经营性往来，周转不确定，其他项目发生与否及额度大小与营业活动规模不具
有较强的相关性，预测时设定其保持不变；对于正常经营所需保持的现金，根据
企业实际情况分析确定。
在考虑经营性应付项目未来规模时，由于其中的预收账款与营业收入紧密相
关，且存在一定的比例关系，故根据预测的营业收入，参考历史年度预收款项占
营业收入的比例，确定未来年度的预收账款数额。对应付账款，由于其与营业成
本紧密相关，且存在一定的比例关系，故评估人员根据预测的营业成本，参考历
史年度其占营业成本的比例，确定未来年度的应付账款数额；预测关心的是敏感
项目，敏感项目是指直接随销售额变动的资产、负债项目，对于应付职工薪酬，
通常根据预测的人工费用总额，参考历史年度应付职工薪酬占人工费用总额的比
例，确定未来年度的应付职工薪酬，此次考虑应付职工薪酬非敏感性指标，不与
预测。对于应交税费，通常根据预测的各项税费，参考历史年度应交税费占各项
税费的比例，确定未来年度的应交税费，此次考虑应交税费非敏感性指标，不与
预测。
评估基准日正常营运资金=货币资金+应收账款+其他应收款+存货+预付账款
-应付账款-预收账款-应付职工薪酬-应交税费-其他应付款
追加营运资金预测的计算公式为：
当年追加营运资金=当年末营运资金-上年末营运资金
当年末营运资金=当年末流动资产-当年末无息流动负债
未来年度营运资金预测详见评估说明附件：营运资金预测预测明细表。
15、净现金流量预测：
根据上述各项预测，预测期内的自由现金流量，以下列公式计算确定：
自由现金流量=息前税后利润+折旧及摊销-资本性支出-营运资本变动
未来年度净现金流量预测详见《净现金流量预测明细表》。
净现金流量预测表
单位：人民币万元
年份
项目
预测
2020
2021年
2022年
2023年
2024年
永续期
一、营业收入
17,721.00
25,776.00
22,017.00
22,017.00
22,017.00
22,017.00
减：营业成本
14,354.01
19,332.00
15,852.24
15,632.07
15,632.07
15,632.07
营业税金及附加
266.33
387.39
330.89
330.89
330.89
330.89
销售费用
354.42
515.52
440.34
440.34
440.34
440.34
管理费用
93.70
93.70
93.70
93.70
93.70
93.70
财务费用
355.00
355.00
355.00
355.00
355.00
355.00
资产减值损失
-
-
-
-
-
-
加：公允价值变动净收益
-
-
-
-
-
-
投资收益
-
-
-
-
-
-
其中:对联营企业和合
营企业的投资收益
-
-
-
-
-
-
二、营业利润
2,297.54
5,092.39
4,944.83
5,165.00
5,165.00
5,165.00
加：营业外收入
-
-
-
-
-
-
减：营业外支出
-
-
-
-
-
-
其中:非流动资产处置损失
-
-
-
-
-
-
三、利润总额
2,297.54
5,092.39
4,944.83
5,165.00
5,165.00
5,165.00
减：所得税费用
574.39
1,273.10
1,236.21
1,291.25
1,291.25
1,291.25
四、净利润
1,723.16
3,819.29
3,708.62
3,873.75
3,873.75
3,873.75
加：利息费用（税后）
266.25
266.25
266.25
266.25
266.25
266.25
折旧与摊销
1,633.44
1,633.44
1,633.44
1,633.44
1,633.44
1,633.44
减：固定资产更新投资
1,306.75
1,306.75
1,306.75
1,306.75
1,306.75
1,306.75
资本性支出
-
-
-
-
-
-
营运资金增加额
-7,072.00
-10,966.15
5,021.15
-18.35
-
-
五、净现金流
9,388.09
15,378.38
-719.59
4,485.04
4,466.69
4,466.69
（二）折现率的确定：
1、所选折现率的模型
折现率，又称期望投资回报率，是基于收益法确定评估价值的重要参数。由
于被评估单位不是上市公司，其折现率不能直接计算获得。因此本次评估采用选
取对比公司进行分析计算的方法，估算被评估单位期望投资回报率。
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为企业自由现金
流量，则折现率选取加权平均资本成本（WACC）。WACC(Weighted Average Cost
of Capital)代表期望的总投资回报率。它是期望的股权回报率和所得税调整后
的债权回报率的加权平均值。
在计算总投资回报率时，第一步需要计算，截至评估基准日，股权资金回报
率。第二步计算利用公开的市场数据计算债权资金回报率。第三步计算加权平均
股权回报率和债权回报率。折现率（加权平均资本成本，WACC）计算公式如下：
其中：
Re ：权益资本成本
Rd ： 债务资本成本
E ：权益资本的市场价值
D ：债务资本的市场价值
t ： 所得税率
Rd×(1-t) ：税后债务成本
E÷(D+E)：所有者权益占总资本（付息债务与所有者权益之和）的比例
D÷(D+E)：付息债务占总资本的比例（财务杠杆比率）
2、权益资本成本的确定：
为了确定权益资本成本，我们利用资本资产定价模型(Capital Asset
Pricing Model or “CAPM”)。CAPM模型是普遍应用的估算投资者收益以及股
权资本成本的办法。
（1）CAPM 模型可用下列数学公式表示：
Re =Ri+β (E
= Ri+β×ERP+Ra
其中: Re ：权益期望回报率；
Ri：无风险利率，目前的长期国债期望回报率；
β：权益系统风险系数
E
Rf2：长期市场预期回报率
(E
Ra：特别风险溢价,即企业特定的风险调整系数;
（2）模型中有关参数的选取过程。
①无风险收益率的确定
无风险回报是指在资本市场上可以获得的风险极低的投资机会的收益率，国
债收益率通常被认为是无风险的，通常将长期国债期望回报率Rf1看做无风险投
资收益率，因为持有该债权到期不能兑付的风险很小，可以忽略不计。
我们在沪、深两市选择从评估基准日到国债到期日剩余期限超过10年期的
国债，并计算其到期收益率，取所有国债到期收益率的平均值作为本次评估无风
险收益率，详见《评估基准日10年以上国债到期收益率计算表》。
本次评估查询同花顺资讯系统所披露的信息，采用评估基准日10年期的长
期国债收益率的平均值3.9398%作为无风险收益率。
②权益系统风险系数的确定：
β系数被认为是衡量公司相对风险的指标，β用来衡量公司相对充分风险分
散的的市场投资组合的风险水平的参数。市场投资组合的β系数为1，如果上市
公司相对市场投资组合的风险较大，那么其β系数就大于1，如果上市公司相对
市场投资组合的风险较小，那么其β系数就小于1。假如投资股市中一个公司，
如果其β 值为1.1 则意味着其股票风险比整个股市平均风险高10%；相反，如
果公司β为0.9，则表示其股票风险比股市平均低10%。因为投资者期望高风险
应得到高回报，β值对投资者衡量投资某种股票的相对风险非常有帮助。
目前中国国内同花顺资讯公司是一家从事于β的研究并给出计算β值的计
算公式的公司。本次评估我们是选取该公司公布的β计算器计算对比公司的β
值，股票市场指数选择的是沪深300指数，选择沪深300指数主要是考虑该指数
是国内沪深两市第一个跨市场指数，并且组成该指数的成份股是各行业内股票交
易活跃的领头股票。选择该指数最重要的一个原因是我们在估算国内股票市场
ERP时同样采用的是沪深300指数的成份股，因此在估算β值时需要与ERP相匹
配，因此应该选择沪深300指数。
权益系统风险系数β的确定：
被评估单位的权益系统风险系数计算公式如下：
βL = <1+(1-t) ×D/E> ×βU
式中：βL：有财务杠杆的权益的系统风险系数
βU：无财务杠杆的权益系统风险系数
t：被评估企业的所得税税率
D/E：被评估企业的目标资本结构。
第一步，首先在上市公司中选取对比公司，然后估算对比公司的对比公司
Unlevered β和估算被评估单位Unlevered β。将对比公司的Unleveredβ计算
出来后，取其平均值作为被评估单位的Unleveredβ。
第二步，根据被评估公司无财务杠杆的权益系统风险系数βU以及被评估公
司资本结构估算被评估单位的有财务杠杆的权益的系统风险系数βL。
根据被评估单位的业务特点，评估人员通过同花顺资讯系统查询可比上市公
司2019年12月31日的βU值；然后根据可比上市公司的所得税率、资本结构
换算成βU值，并取其平均值0.8365作为被评估单位的βu值。
最后再计算出有财务杠杆系数βL.
被评估单位的权益系统风险系数计算公式如下：
βL=<1+(1-t)×D/E>×βU
式中：βL：有财务杠杆的权益的系统风险系数
βU：无财务杠杆的权益的系统风险系数
t：被评估企业的所得税税率
D：债务资本的市场价值
E：权益资本的市场价值
D/E：被评估企业的目标资本结构。
所得税税率：被评估单位所得税率采用25%，此次评估以25%进行测算；
计算被评估企业βL：
βL=(1+(1-T)xD/E)×βU
=0.639
③市场风险溢价的确定
市场风险溢价(EquityRiskPremiums，ERP)反映的是投资者因投资于风险相
对较高的资本市场而要求的高于无风险报酬率的风险补偿。
一般认为，股票指数的波动能够反映市场整体的波动情况，指数的长期平均
收益率可以反映市场期望的平均报酬率。通过对化纤行业年化收益率进行测算，
得出市场期望报酬率的近似，即：=15.3%
市场风险溢价MRP=-Ri
④企业特定风险调整系数Rc的确定
由于测算风险系数时选取的为上市公司，相应的证券或资本在资本市场上可
流通，而纳入本次评估范围的资产为非上市资产，与同类上市公司比，该类资产
的权益风险要大于可比上市公司的权益风险，本次评估考虑到被评估企业在融资
条件、资本流动性以及公司的治理结构等方面，艾卡粘胶纤维的特定风险表现为
四个方面，即：市场风险、技术风险、管理风险、资金风险。
结合企业的规模、行业地位、经营能力、市场风险、技术风险、管理风险、
资金风险及抗风险能力等因素，经综合考虑后，本次企业特定风险调整系数Rc，
取3%。
⑤企业整体折现率的确定
将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出被评估单位的权益
资本成本：
评估基准日的无风险利率为3.9398%，具有被评估企业实际财务杠杆的Beta
系数为0.639，市场风险溢价为8.78%，企业特定的风险调整系数取值为3%，则
权益资本成本为：
Ke= Rf+β×RPm+ Rc
=3.9398%+0.639×8.78%+3%
=12.55%
评估基准日被评估单位付息债务成本Kd：以评估基准日执行的自2015年10
月24日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率、下调后三年期银行贷款利
率为4.75%确定，本次评估Kd=4.75%。将上述确定的参数代入加权平均资本成本
计算公式，计算得出被评估单位的加权平均资本成本。
WACC = ke×
=12.55%
（三）经营性资产评估结果：
通过以上程序及方法，预测期内假设股东于年度内均匀获得净现金流，各年
自由现金流按年中流入，按折现率折成现值，从而得出企业经营性资产评估为
47,688.73万元，具体测算过程详见本评估说明附件：净现金流量预测明细表。
年份
预测
项目
2020
2021年
2022年
2023年
2024年
永续期
净现金流
9,388.09
15,378.38
-719.59
4,485.04
4,466.69
4,466.69
折现期
0.50
1.50
2.50
3.50
4.50
N
折现率
12.55%
12.55%
12.55%
12.55%
12.55%
12.55%
折现系数
0.9426
0.8375
0.7441
0.6611
0.5874
4.6806
净现金流折现值
8,849.22
12,879.40
-535.45
2,965.06
2,623.73
20,906.77
经营性资产
47,688.73
（四）非经营性资产价值确定：
1、溢余资产价值的确定:
溢余资产是指评估基准日与企业经营收益无直接关系的，超过企业经营所需
的多余资产，主要是不产生现实现金流的资产，主要包括闲置资产和超过经营需
求的各种资产，以及对应的相关负债（溢余负债），也是评估基准日后企业自由
现金流量预测不涉及的资产，溢余资产采用资产基础法单独分析确定和评估。
根据审计后的2019年12月31日会计报表，经综合分析艾卡粘胶纤维于评
估基准日无溢余资产。
2、非经营性资产价值确定：非经营性资产是指与被评估企业正常经营活动
无直接关系、公司经营现金流量折现值不包含其价值的资产，一类资产不产生收
益；另一类资产虽然产生收益但在收益预测中未加以考虑，非经营性资产采用资
产基础法确定评估。此次评估艾卡粘胶纤维确认无非经营性资产。
3、非经营性负债价值的确定
非经营性负债是指与公司经营活动产生的收益无直接关系、公司经营现金流
量折现值不包含其价值的负债，非经营性负债按资产基础法进行评估。此次评估
艾卡粘胶纤维当无非经营性负债。
（五）企业整体价值的确定
企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产价值-非经营
性负债价值+长期股权投资价值
=47,688.73+0+0+0=47,688.73万元
（六）付息债务价值的确定
所谓付息债务是指那些需要支付利息的负债，包括银行借款、发行的债券、
融资租赁的长期应付款等。一般包括短期借款、带息的应付票据、一年内到期的
长期借款、长期应付款和长期借款等。非经营性负债包括与主营收入无关的一些
融资资本，这些资本应该支付利息，但由于是关联方或由于其他方面的原因而没
有支付利息，如应付账款等,均应确认为付息债务。评估人员分析后确认此次评
估被评估企业付息债务为 23,601.52 万元。
（七）股东全部权益价值的确定
根据以上评估工作吉林艾卡粘胶纤维有限公司股东全部权益为：
股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值
=47,688.73-23,601.52
=24,087.21 万元
九、收益法评估结论
经评估，截止评估基准日吉林艾卡粘胶纤维有限公司在持续经营假设条件
下，股东全部权益账面价值 3,021.41 万元，评估24,087.21 万元，增值额
21,065.80 万元，增值率697%。
第三部分 第五章 评估结论及分析
本次评估分别采用收益法和资产基础法两种方法对艾卡粘胶纤维股东全部
权益价值进行评估。艾卡粘胶纤维经审计后资产账面价值为32,907.44万元，负
债为29,886.03万元，净资产为3021.41万元。
（一）资产基础法评估结果
经实施资产评估程序和方法，吉林艾卡粘胶纤维有限公司在持续经营情况
下，得出如下评估结论：
资 产 评 估 结 果 汇 总 表
评估基准日：2019年12月31日
被评估单位：吉林艾卡粘胶纤维有限公司
金额单位：人民币万元
项 目
账面价值
评估价值
增减值
增值率％
A
B
C=B-A
D=C/A×100%
流动资产
9,600.17
9,763.10
162.93
1.70
非流动资产
23,307.27
25,112.82
1,805.55
7.75
其中：可供出售金融资产
-
-
-
固定资产
22,616.99
21,883.44
-733.55
-3.24
在建工程
-
-
-
工程物资
-
-
-
固定资产清理
-
-
-
无形资产
567.68
3,106.79
2,539.11
447.28
长期待摊费用
-
-
-
递延所得税资产
121.48
121.48
-
-
其他非流动资产
1.12
1.12
-
-
资产总计
32,907.44
34,875.92
1,968.48
5.98
流动负债
29,886.03
29,886.03
-
-
非流动负债
-
-
-
负债合计
29,886.03
29,886.03
-
-
净资产（所有者权益）
3,021.41
4,989.89
1,968.48
65.15
（表中数据与明细表中及本报告中以万元为单位的统计数字有百元位差异，系微机自动汇总时以万元
为单位并小数位四舍五入所致，精确数据以资产基础法“资产评估结果分类汇总表”为准。）
（二）收益法评估结果
经实施资产评估程序和方法，于评估基准日，本次评估以资产持续经营原则、
替代性原则和公开市场等原则为假设前提下，吉林艾卡粘胶纤维有限公司采用收
益法评估后股东全部权益价值账面价值为3021.41万元，评估价值24,087.21
万元，增值额21,065.80 万元，增值率697%。
（三）评估结论的确定
两种评估方法评估结果差异及分析：
评估人员在分别采用资产基础法和收益法对吉林艾卡粘胶纤维有限公司股
东全部权益进行评估后，通过资产基础法评估测算得出的吉林艾卡粘胶纤维有限
公司股东全部权益价值为4,989.89万元；通过收益法评估测算得出的吉林艾卡
粘胶纤维有限公司股东全部权益价值为24,087.21万元，两者相差19,097.32
万元。
收益法评估结果与资产基础法评估结果两者存在一定的差异，分析其差异的
原因主要是两种评估方法考虑问题的角度不同。
考虑到运用资产基础法评估时，评估范围仅包括了企业账面存在的各项资
产，是以经审计后的资产负债表为基础，对各单项资产及负债的现行公允价格进
行评估，并在各单项资产评估加和基础上扣减负债评估，从而得到企业的净资产
价值。
企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以
确定评估对象价值的评估思路，收益法是从企业未来获利能力来考虑其价值的。
采用收益法对吉林艾卡粘胶纤维有限公司股东全部权益进行评估时，评估人员在
评估报告所载明的假设限制条件下，通过分析公司历史经营情况，采用现金流量
折现确定的股东全部权益价值是建立在公司现有模式持续经营的前提下，充分考
虑了公司的经营特点、风险和预期盈利能力，同时保证了评估方法和评估目的的
匹配性，是企业未来持续经营中整体价值的体现。
本次评估最终选取收益法评估结果作为评估结论，主要理由是：
1．资产基础法从企业购建角度反映了企业的价值，为经济行为实现后企业
的经营管理及考核提供了依据。
2. 收益法建立在企业预期收益的基础上，反映的是企业未来的经营能力
（获利能力）的大小，这种获利能力通常受到宏观经济、政府控制以及资产的有
效使用等多种条件的影响。从操作过程分析，通过收益途径评估所考虑的因素不
但涉及被评估企业能在资产负债表中明确的资产和负债，还会涉及影响其获利能
力的其他要素（如公司商标、市场口碑、管理经验、专有技术、营销网络以及稳
定的客户群等）。所有这些都是构成企业价值不可分割的一部分。
通过以上分析，针对本次评估目的和被评估企业实际状况，收益法是最直
接的途径和最有效的评估方法。如果企业预期发展规划能够得到有效实施，则通
过收益法得出的评估结果能够更科学、更具体、更客观地反映企业股东全部权益
价值，故本次评估以收益法评估结果最终确定评估结果。
在本评估报告所列的假设前提条件下，被评估企业在评估基准日的股东权益
价值 24,087.21万元。该评估结果未考虑少数股权折价及多数股权溢价对评估
结果的影响，也未考虑流动性对评估对象价值的影响。
四、特殊事项说明：
（一）纳入评估范围的具体资产、负债项目内容均以吉林艾卡粘胶纤维有
限公司根据审计后的全部资产、负债数据为基础填报的评估申报表为准。
吉林艾卡粘胶纤维2018、2019年财务数据经中准会计师事务所审计，均出具
了无保留意见审计报告。
（二）本次收益法评估中所涉及的未来盈利预测是建立在被评估公司管理层
制定的盈利预测基础上的。被评估公司管理层对其提供的企业未来盈利预测所涉
及的相关数据和资料的真实性、科学性和完整性，以及企业未来盈利预测的合理
性和可实现性负责。
该盈利预测是本评估报告收益法的主要依据之一，评估师对吉林艾卡粘胶纤
维有限公司盈利预测进行了进行了调查、分析、判断等必要的审核，并根据评估
过程中了解的信息进行了适当的调整，基本采信了吉林艾卡粘胶纤维有限公司盈
利预测的相关数据，本次收益法评估中所采用的评估假设是在目前条件下，对委
估对象未来经营的一个合理预测，如果未来出现可能影响假设前提实现的各种不
可预测和不可避免的因素，则会影响盈利预测的实现程度。对吉林艾卡粘胶纤维
有限公司盈利预测的利用不是对吉林艾卡粘胶纤维有限公司未来盈利能力的保
证。
我们愿意在此提醒委托方和其他报告使用者，本公司并不保证上述假设可以
实现，也不承担实现或帮助实现上述假设的义务。并且，我们愿意提请有关方面
注意，影响假设前提实现的各种不可预测和不可避免的因素很可能会出现，因此
有关方面在使用我们的评估结论前应该明确设定的假设前提，并综合考虑其他因
素做出交易决策；
（三）其他需要披露的重要事项
1、本次评估范围及采用的由被评估单位提供的数据、报表及有关资料，委
托方及被评估单位对其提供资料的真实性、完整性负责。评估报告中涉及的有关
权属证明文件及相关资料由被评估单位提供，委托方及被评估单位对其真实性、
合法性承担法律责任；
2、在评估基准日以后的有效期内，如果资产数量及作价标准发生变化时，
应按以下原则处理：
①当资产数量发生变化时，应根据原评估方法对资产数额进行相应调整；
②当资产价格标准发生变化、且对资产评估结果产生明显影响时，委托方
应及时聘请有资格的资产评估机构重新确定评估价值；
③对评估基准日后，资产数量、价格标准的变化，委托方在资产实际作价
时应给予充分考虑，进行相应调整。
评估报告使用者应关注上述特别事项对评估结论的影响。
五、评估结论成立的条件
（一）本评估结论系根据上述原则、依据、前提、方法、程序得出;
（二）本评估结论仅为本评估目的服务；
（三）本评估结论系对评估基准日公允价值的反映；
（四）本评估结论只有在上述原则、依据、前提存在的条件下成立；
（五）本评估结论未考虑国家宏观经济政策发生重大变化以及遇有自然力和
其他不可抗力的影响；
（六）本评估结论未考虑特殊交易方式对评估结论的影响；
（七）本评估结论是本评估机构出具的，受本机构评估人员的职业水平和能
力的影响。
六、评估结论的效力、使用范围与有效期
（一）本评估结论系评估专业人员依据国家有关规定出具的意见，具有法
律规定的效力；
（二）本评估报告书使用的有效期为自评估基准日起一年，自评估基准日
起一年内（即2019年12月31日至2020年12月30日）有效。