道琼斯工业指数1900~2009年走势及市盈率走势

一般的制造商需要花费资本，用来设计出适销对路的产品，然后，花更多的钱更新工厂和改进设备；而保险公司可以先从每个新客户那里先收取现金（保费收入），等到索赔、或保单到期才会发生支出。

其实，保险公司投资组合中持有的债券和按揭投资，都是用客户的钱购买的。

假设未来发生的客户索赔没有耗尽投资组合的资产，那么保险公司就能聚集一笔巨大的隐形资产，而这笔资产迟早属于公司股东。

耐心的投资者可以等待这些隐形资产不断增长，同时等待后续的其他投资者来发现其价值，从而推升股票价格。

其他人的分期付款，加上支付的利息，最终会成就他们终生积累的财富。

这样的一个股东炼金术，无需传统炼金术的大煮锅、配料秘方、符咒，或振振有词的魔咒。

任何选股人士都可以从中受益，关于如何选股的、所谓“价值投资法”方法已经写在本·格雷厄姆的《证券分析》一书中，该书首次出版于1934年。

格雷厄姆解决了长久以来人们对于投机和投资二者之间模糊不清的认识，持有股票的人到底是投资者还是投机者，取决于他们买什么以及支付什么价格。

格雷厄姆建议，买股票时应该以低于公司清算价值的价格购买，这样就可以大大降低亏损的可能。

那些以承担最小风险寻求回报的人就是在投资。

那些为未实现的、仅仅是具有潜力、未经证实的行为支付愚蠢价格的人，就是在进行投机。

保险公司除了坐享价值升值的好处之外，还从社会巨大汹涌的保险需求中受益。例如，购买了新房、新车的新婚夫妇需要三种保险：人寿保险、房屋保险和汽车保险。

1948年7月发表在基普林格的杂志《变化时代》上的一篇重要文章引起了戴维斯的注意，文章的题目是《年轻人应该如何使用金钱》。该文的开篇建议是：“应该从购买2万美元的人寿保险开始。”

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戴维斯对于所监管的行业了解越多，他越是坚信自己已经发现财富矿藏的母脉。

一次又一次，他注意到保险公司的股票交易价格低于账面资产、分发丰厚的红利，并长期保持复利增长。

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AH股市场的保险股