中诚信国际：维持俄罗斯主权信用级别Ag，评级展望为稳定

北京时间4月27日，中诚信国际发布公告，维持俄罗斯联邦（以下简称俄罗斯）Ag主权信用等级，展望为稳定。

中诚信国际认为，尽管疫情爆发和油价急剧下跌将短期冲击俄罗斯经济和财政基本面、弱化经常账户表现，但较大的经济体量、良好的财政空间、持续稳健的宏观政策组合为俄罗斯提供了抗冲击能力。支撑俄罗斯当前信用级别的因素主要包括：（1）虽然经济受到很大负面冲击，但基本面具备应对下行风险的能力；（2）政府债务负担很低，财政短期承压但各指标预计将保持稳健；（3）外汇储备充足、外债结构合理，对外偿付实力较强。

俄罗斯经济受到疫情爆发和油价剧烈下跌带来的较大下行压力，今年将大概率陷入萎缩，但较强的抗冲击能力有助于抵御负面冲击、促进经济活动恢复。受到西方制裁以来，俄罗斯保持宏观政策稳健，2018年经济录得2.3%的超预期增长。2019年下半年在货币政策相对宽松、国家项目加快实施和OPEC+延长减产等因素带动下，全年录得1.3%的小幅增长。2020年初以来，新冠疫情爆发和油价急跌使得俄罗斯外部环境承压、经常账户呈赤字化发展，而内需、私人投资和公共部门支出亦受到较大程度制约，经济增长下行风险较大，4月PMI指标已由3月的47.5降至31.3的历史低位，2020年经济将大概率面临萎缩。然而，庞大的经济规模、相对富裕的人口、审慎有效的货币和财政政策以及非常低的政府债务负担赋予了俄罗斯经济较强的抗冲击能力，使得俄罗斯在抵御衰退方面处于相对有利的地位，而疫情蔓延和油价低迷态势有望在下半年迎来拐点，有利于经济活动的恢复，但具体时间和幅度仍取决于俄罗斯疫情进展及油价回升情况。

疫情及油价波动将在短期内弱化财政平衡、抬升债务负担，经常账户及外部流动性也面临负面冲击，但较低的债务负担及丰富的储备使得俄罗斯足以应对上述冲击。油气收入对俄罗斯税收影响较大，2018年起审慎的支出限制下政府得以隔离预算、减少油价波动对财政指标的传导，叠加公共负债保持低位，使得财政储备得以重建。由于疫情爆发和油价急跌，预计俄罗斯今年预算将暂时进入赤字状态，但国家福利基金（NWF）接近GDP12%的累积储蓄可为相关收支提供有效缓冲。俄罗斯一般政府债务占GDP的比重常年维持在15%左右，政府债务负担很低。疫情和油价波动将对政府融资需求和债务负担形成冲击，但程度有限。预计今年融资流动性仍将保持充足、各指标持续稳健，而下半年起若迎来疫情缓解和油价回升，财政实力将逐步恢复。对外偿付方面，预计2020年外需疲弱、油价急剧下行将使经常账户产生3%以内的赤字，同时新兴市场避险情绪和卢布贬值将对俄罗斯外部融资产生一定负面影响，但俄罗斯对外偿付实力仍保持强劲。俄罗斯外债负担很小，2019年外债规模占GDP的比重已下行至30%左右，短期外债占比长年保持在12%以下，期限结构合理；同时外储相对丰富，2019年末对外债的覆盖比率达112.9%。

未来可导致评级上调的因素包括：如果疫情蔓延和油价下行态势得到快速扭转，政府能够继续建立财政空间和金融缓冲，俄罗斯主权评级可能会上调。

未来可导致评级下调的因素包括：如果俄罗斯疫情加速发酵，或者油价及外部环境出现超预期恶化，进而影响经济表现和公共财政，银行借贷能力受损、国内融资受限，会增加俄罗斯主权等级下调压力。

责任编辑：梁斌 SF055