一、全球市场：黄金ETF提振黄金需求

4月30日，世界黄金协会发布第一季度全球黄金需求趋势报告。报告显示，第一季度，全球黄金总需求小幅增长至1083.8吨，同比增长1%。需求方面，全球各国央行黄金的净购买量达145吨，同比下降8%；黄金ETF增持298吨，总同比增长594%。全球金条与金币的总投资量降至241.6吨，同比下降6%，第一季度全球金饰需求量同比滑落39%到325.8吨，为记录新低。科技用金需求73.4吨，为有史以来的最低点，同比降幅达8%。供给方面，全球金矿产量降至795.8吨，同比减少3%。

图1 世界黄金供需平衡：季度平衡（吨）

资料来源：Wind，方正中期研究院

可以看出黄金ETF的同比大幅增长是维系全球黄金需求的关键要素，这主要是源自2019年3季度北美上市了新的黄金ETF基金，受到市场追捧，为黄金的牛市增添活力，即2019和2020年黄金ETF实际的覆盖基数是不一样的。2020年由于系统性风险，黄金整体呈现宽幅震荡整理的走势，跑赢了绝大多数资产类别，这种情况下黄金ETF呈现大幅增持符合预期。

二、各国市场：发达国家发展中国家需求分化

图1 部分国家黄金供需平衡：季度平衡（吨）

资料来源：Wind，方正中期研究院

从全球市场来看，发达国家更多把黄金用作投资对冲项，即发挥黄金在避险领域的职能，所以我们可以看到美国、瑞士黄金需求维持高速增长。但是像印度、中国等传统消费大国，黄金珠宝、饰品占比较大，而饰品对应的是居民可支配收入和薪资增速，受到疫情冲击相对更加严重，尤其是印度2020年一季度黄金需求量创下了十一年最低，随着经济面临进一步下行的压力，又做为传统消费淡季，世界黄金协会认为二季度印度黄金消费可能继续走低。