原标题：李迅雷邓晓峰颜克益董承非等今天共话市场：A股性价比有吸引力，选股有时要站在市场的反面去坚持
来源：章鱼财经
“当下这个市场，从流动性的角度，是一个过去几年来非常有利的一个市场。但是另一方面，从经济增长，从企业的压力来说，又是一个非常有压力的环境。因此，我们要在认识上做好最充分的准备，把企业层面、经济层面的困难想得更充分一点。”
“医药行业在我们的生活中，虽然已经处在一个非常重要的地位，但它的重要性肯定还会上升，而且再从整个医药行业的领域来讲，它的细分子行业，包括创新药、医疗，虽然它的重要程度现在已经非常高了，但这个重要程度还是会上升。”
“我们一直很看好光伏和新能源汽车，它们的远景非常的远大，因为这个两个行业都有一个非常大的特点，我们都相信它将来会变成一个巨大的行业，它对现在存量的这些事情是有一个完全或者大部分的一个替代，替代完了以后它就会是一个非常大的行业。这些行业在国内都有一个完整的产业链，我们国家的这些企业在这些领域现在已经处在全球非常领先的地位，而且这个地位在不停的巩固。”
“有很多优秀的上市公司，它的分红收益都是到4%-5%，而且这些公司都是属于很有竞争力的，面临不确定的环境下，它的盈利可能会波动，但实际上，如果投资，基本上就是借助于这些优秀的公司来应对波动。”
“这次疫情的爆发，使每个国家、每个地区都意识到产业链安全的重要性，所以可以预见的未来就是，如果纯粹是100%依赖出口市场，或者是1-2个客户的行业，可能要谨慎一些，我更倾向于是两条腿走路，这样会更均衡，安全性也会更好的这些行业。”
“经过这次疫情，全社会形成共识和凝聚力，会为我们的未来发展提供更加稳定的内部环境。如果假设外部处理得当，未来中国又将迎来一个比较好的机遇期。”
“在全球失控的情况下面，全球产业链、供应链的阻断，这种影响是非常深远的。我们要看到经济本来的趋势，本来经济就处在下行趋势，现在的疫情又把下行趋势给加速了，所以总体来讲，对全球经济还是偏悲观的，我觉得全球经济还是会步入衰退。现在要控制的，就是不要导致全球的信用危机。”
“美国投资者、美国人民对新冠病毒对美国经济和全球经济可能产生影响的深远性和严重性，还是认识不足的，所以从风险管控的角度来说，我觉得大家在投资美国的市场上还是要非常慎重的。”
以上，是
首席经济学家李迅雷、高毅资产首席投资官邓晓峰、大朴资产董事长、投资总监颜克益、美国喜马拉雅资本执行董事、首席运营官常劲、兴证全球基金副总经理、研究部总监董承非、兴证全球基金总经理助理、投资总监谢治宇，在腾讯新闻、腾讯理财通和兴证全球基金联合举办的中国投资人线上峰会上，碰撞出的最新精彩观点。
几位嘉宾分享了自己的投资方法，以及对当下疫情冲击下市场的看法，聪明投资者整理了他们演讲对话的精彩内容，分享给大家。
李迅雷：全球产业链、供应链的阻断影响深远
全球经济会步入衰退
我们在2月初的时候做了一个预测模型，当初全球疫情还没有暴发。我们发现挺有意思的事情，虽然我是不懂医学的，但是流行病传播模型是一个数学模型，只要参数设定好的话，就容易做好预测，所以我们就分别假设乐观、中性和悲观三个方面的预测。
在全球失控的情况下面，全球产业链、供应链的阻断，这种影响是非常深远的。
我们要看到经济本来的趋势，本来经济就处在下行趋势，现在的疫情又把下行趋势给加速了，所以总体来讲，对全球经济还是偏悲观的。
我觉得全球经济还是会步入衰退。现在要控制的，就是不要导致全球的信用危机，这个伤害更加大了，在整个防控上面我觉得还是需要全球各国之间相互配合、相互支持，而不是相互埋怨。如果进入到逆全球化的话，这个可能对全球经济伤害会更大。
邓晓峰：选股要看三个方面
有时需要站在市场的反面去坚持
选股方面，会从以下三个方面做一些预设。
首先，要客观地评估你所投企业这一桩生意的回报率是怎么样的。要一视同仁，这是一个客观的标准。
第二，需要看它所在的行业增长的前景和空间是怎么样子的。
因为投资是一个往前看的，通过未来的增长实现回报的这样一个过程。所以，未来的前景和空间实际上是非常重要的。
历史只是代表了我们可以观察它的方法和角度，但是归根到底还是需要往前看的，需要去评估这桩生意，在未来能够带来持续创造多少的增量，能够创造多少的价值，然后回报给这个企业的股东。
第三，归根到底，也要去看投资的价格，它的估值。
估值评估方面，中国市场和成熟市场有差异。
高估值不一定代表是贵，我们也要客观地评判它背后所代表的。比如增长率怎么样？持续的盈利率的水平怎么样？
如果有更高的可持续的增长率以及可持续的高的盈利水平的话，它匹配比较高的市盈率，可能不一定是贵，它是一个合理的情况，甚至有时候是一个低估的情况。评估的点就是基于对它未来的增长持续性以及盈利持续性。
从一个基金经理过去工作的历史和我们自己的经验来看，往往最好的超额收益是在这一类我们跟市场的认识发生不一致的时候所获得的。
很多时候也会发现，这个公司业务发展轨迹是合乎你判断的，最初投资的逻辑也没有发生变化，这种时候就要去了解市场上为什么对这个公司会有不同的意见、不同的看法，市场这种持续的下跌背后的原因是什么。
这本身也是一个做研究的过程，也是一个探讨的过程。
通过这样一次次对比，通过这样一次次回顾，是我们不断加深对这个公司理解的过程，也同时是我们加深对这个公司未来，能够带来什么样的回报的一个过程。
通过这个过程，我们能够发现不是因为公司业务发展的原因，而是市场风格和投资者短期偏好的原因带来的差异，从投资角度而言，这可能会是存在一个非常好的机会。你需要站在市场的反面去坚持。
所有能够解决社会问题的企业
最后都能够比较好地创造出价值
当下这个市场，从流动性的角度，是一个过去几年来非常有利的一个市场。但是另一方面，从经济增长，从企业的压力来说，又是一个非常有压力的环境。因此，我们要在认识上做好最充分的准备，把企业层面、经济层面的困难想得更充分一点。行动上，我觉得大家可以保持乐观。
目前观察市场需要注意的地方，在中国这样一个大的经济体、一个内需主导的经济体里面，他会不断地有需求会创造出来，然后也不断地有企业去满足这些需求，再获得非常大的价值的创造和价值的增长。
所有能够解决这个社会问题的企业，他最后都能够比较好地创造出价值。
颜克益：疫情让社会形成了很多共识
未来一段时间是权益资产战略性配置时期
这次疫情应该是一个百年一遇的事件，在全球的冲击是非常大的。我先简单做个回顾，疫情主要分了三个阶段：
第1个阶段是武汉封城之前，因为当时大家对病毒缺乏认知，比较混乱。
第2阶段就是封城之后，随着大家对疫情认知的加深，政府迅速采取行动，社会各界上下齐心，很快把疫情控制住了。
第3个阶段是疫情在海外的发展，本来大家对海外疫情控制是非常乐观的，尤其是欧美发达国家，大家觉得他们社会体系、文化、包括医疗资源技术对疫情的控制会有很大的帮助，尤其是中国前期的经验和教训会对他们有很多的启发，但是没想到失控了。
这是对疫情的简单回顾。
二，因为这次疫情的波及面很大，影响很深入，所以在全社会各界引起了大讨论。在讨论的过程中，我们对很多方面形成了更好的认知：
一方面是我们对中国整个社会体系有了更全面的认知，包括我们的文化、我们的集体主义、坚韧精神，以及疫情中民众配合的素质，对我们整个体制有了更全面的认知，尤其是基层的执行力和管理。
对我们的医疗体系和我们的医务工作者，大家的奉献精神，都有很好的一个认知，对我们的技术，像互联网技术、生物技术、对电商、快递都有一个全方位的认知和检验。
第3，通过这次讨论，社会上形成了很多共识：
第1个共识，对中国的社会体系有了一个更客观全面的认知。
第2个方面，对发展是硬道理也形成了更大的共识。过去几十年，整个生产力和技术的发展，对这次疫情的迅速控制，起了很大的作用。所以这次疫情之后，全社会对要全力发展经济，会形成更全面的共识和认知。
第3个方面，这次疫情也是海外重新认识中国的一个过程，但是它心态是比较复杂的，但他至少对中国的文化，我们整个社会体系会有更全面的认识。
在供应链方面，中国在以前在跨国公司眼里，就是成本比较低。这次疫情过程中，它们会发现，我们的供应链不仅仅比他们的成本低，而且供应链非常稳定。
最后一个方面，过去几年，尤其是2018年以来，中国面临着非常大的外部压力，疫情肯定会加剧压力。未来回头看，这段历史时期，在中国发展历史上是一个非常关键的时期。
中国是一个有着悠久历史的大国，这次疫情，大家形成了共识和团结力量，会为我们的未来发展提供更加稳定的内部环境。如果假设外部处理得当，未来中国又将迎来一个比较好的机遇期。
从投资本质而言，以一个比较低的价格买入并持有优质的公司，就是投资的本质。
尤其在一个巨大的负面冲击的情况下，优质的公司出现很低价格的时候，这是更好的机会。
不管是乐观还是悲观，疫情终归要过去的，跟二战和其他的灾难比，这都是小事，尤其是现在的技术水平这么高的情况下，所以未来一段时间就是权益资产的战略性配置时期。
常劲：美国投资者对新冠影响认识不足
投资美国市场还是要非常慎重
新冠事件对市场造成的波动，会给我们造成一些机会，对未来的预测、可预测性也产生了重大影响。
到目前为止，我认为美国投资者、美国人民对新冠病毒对美国经济和全球经济可能产生影响的深远性和严重性，还是认识不足的，所以从风险管控的角度来说，我觉得大家在投资美国的市场上还是要非常慎重的。
所有参加伯克希尔股东大会的，第一类是长期忠实的股东，他们希望了解公司经营和管理的情况；第二类是巴菲特先生的粉丝，主要是对他们的人品、对他们的社会成就崇敬；第三类是像我这样子忠实的价值投资的粉丝，我们主要是去学习他们对价值投资的理解，对商业本质的理解，还有他们的人品，就是为人处事的睿智和品行。我们每次去像朝拜一样，就是像灵魂的洗涤；第四类人，这次就没有机会了，这些人主要是去认识人和做生意的。
董承非：A股性价比、风险收益比有吸引力
从历史上看，很多不确定的事情发生以后，有时候结果是喜剧，有时候是悲剧。就像今年年初，也发生了这么多事情，我们也很想知道，到了年底或者明年年初的时候，这次对我们A股投资者来说，到底是喜剧还是悲剧？
从我个人的角度来看，能不能像1941年伦敦股市那样，最后变成一个喜剧？可能还要再观察，但我觉得是悲剧的可能性是偏小。
为什么觉得悲剧的可能性偏小？目前整个A股的权益市场，跟别的投资大类品种比，目前的点位，它的性价比、风险收益比是蛮有吸引力的。
所以，现在我们看到，其实有很多优秀的上市公司，它的分红收益都是到4%-5%，而且这些公司都是属于很有竞争力的。
面临不确定的环境下，它的盈利可能会波动，但实际上，如果投资基本上就是借助于这些优秀的公司来应对波动，所以这是支撑我说是悲剧可能性偏小最主要的核心理由。
后续可能大家最关注的是两个方面：
第1个方面，经济恢复的力度到底是什么样子？这个我们要密切关注后面的一些宏观指标，二季度、三季度的整个经济回升的斜率和力度。
第2方面，对外关系的一些量化指标，对下半年的影响也会是巨大。如果要是量化一点，看看进出口的一些数据或者恢复的情况。
重视产业链的安全
宏观研究
对某些行业或产业来讲，这次疫情可能是一次性的影响，但还有一些可能会产生一些长远的影响。我给大家分享几个方面：
第1个方面，这次疫情的爆发，使每个国家、每个地区都意识到产业链安全的重要性，所以可以预见的未来就是，如果纯粹是100%依赖出口市场，或者是1-2个客户的行业，可能要谨慎一些。
第2个方面，消费习惯的改变。
过去的三十多年，经济基本上是顺风行驶，经济增速又快又稳又好。所以有很多行业也是受益于这个大的背景。
但是我不确定的是，未来一段时间，可能整个会进入到一种颠簸的模式，风浪会比较大，增速下来以后，大家收入的增长也会相对放缓一些，以前那种简单粗暴的炫耀型消费，最终会走向一种平民消费，但是还需要观察。
第3个方面，如果从投资方面来讲，过去几年，有一种说法，就是宏观和策略是无用的，大家更多的是埋头选行业、选公司，但未来这个局面，我觉得所有的基金经理都可能要把宏观和策略的重要性提升一个级别，因为宏观的波动可能会比以前要大很多，带来产业或市场的波动也会大很多。
从这三个方面考虑配置问题
我是从三个方面来考虑这个问题的。
第1，在做任何一个投资决策的时候，会反复琢磨这个品种向上或向下的概率和空间，力争找的品种是一种向上空间大、且概率高的。
第2，因为市场一直在变化，我在整个的配置上面来讲是比较均衡的，在我的组合里面能看到消费，也能看到周期，既有成长也有价值，不止在某一种风格上面。
第3，我的风格是相对来讲是偏稳健，所以我现在有个做法就是，如果我觉得市场水位比较低的时候，我会有意识的，加码弹性大的一些公司或者是行业的配置比重。如果我觉得市场处在相对高位置，我可能会做逆向的配置。
谢治宇：医药的重要性还会上升
光伏和新能源车空间巨大
医药行业在我们的生活中，虽然已经处在一个非常重要的地位，但它的重要性肯定还会上升。
而且再从整个医药行业的领域来讲，它的细分子行业，包括创新药、医疗，虽然它的重要程度现在已经非常高了，但这个重要程度还是会上升，这件事情我是非常坚信的。
通过这次疫情我们也发现了，包括我们的互联网的基础设施、快递的基础设施，其实对我们的整个生活已经产生了重要的影响，而且这些基础设施在未来还会对我们的生活产生更重要的影响。
所以我相信这些领域，我们过去走的路是对的，而且我相信我们会持续、坚定地走下去，这些在投资的角度上，是我们会强烈且长期看到机会的地方，这个是我觉得我想说的前半部分。
我想说的后半部分是什么？我们也会看到有一些行业在短期可能受到各种各样的冲击，但事实上，它长期的前景实际上是没有变化。
甚至在某种程度上，我们会看到，假设它短期受到冲击，但因为我们在整个产业链上，它处在一个全球的优势上，虽然在出口端，几个季度的时候冲击非常严重，但如果我们把眼光看长，我们会发现，其实企业的竞争力反而是在这种逆市上长期得到巩固、得到了加强。
比如我们一直很看好光伏和新能源汽车，它们的前景非常的远大，因为这个两个行业都有一个非常大的特点，我们都相信它将来会变成一个巨大的行业，它对现在存量的这些事情是有一个完全或者大部分的一个替代，替代完了以后它就会是一个非常大的行业。
这些行业在国内都有一个完整的产业链，我们国家的这些企业在这些领域现在已经处在全球非常领先的地位，而且这个地位在不停的巩固。
不确定性和确定性可以映射成短期和长期，就像现在，我们短期看到的是疫情的影响、经济的波动，但我们在长期看到的是什么？长期看到的是经济总是要增长的，生产力总是要提高的，科学技术水平总是进步的。
但实际上，如果我们要把它映射到操作上，我一直就说，我们要在原则上是对的，比如我们要原则上去选择好的公司，原则上去长期持有，原则上去选择相对估值低的时候去持有。
但在短期的不确定的事情上，我们就需要非常谨慎的去跟踪它，看看我们之前的假设有没有出现变化，然后不停的调整。所以这样结合短期的不确定性和长期的确定性。
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责任编辑：王帅