妙可蓝多(600882)年报点评：核心大单品奶酪棒Q1收入翻2倍

2020.04.30 18:30:41

华泰证券

原标题：妙可蓝多(600882)年报点评：核心大单品奶酪棒Q1收入翻2倍 来源：华泰证券

20Q1逆势扭亏，奶酪棒放量驱动奶酪收入翻倍

19年营收17.4亿，同比+42.3%；归母净利1923万元，同比+80.7%；20Q1营收3.95亿，同比+32.7%，归母净利1015万元，同比扭亏为盈；19年收入符合预期，利润低于前我们前次预测(前次收入/归母净利为17.2亿/0.4亿)；20Q1收入高增长，利润逆势扭亏，20Q1主力大单品奶酪棒营收同比+195%，推动奶酪板块营收同比+114%，我们看好公司作为国产奶酪领军者未来成长性，我们预计20-22年EPS0.46/0.83/1.31元，维持“买入”。

主力大单品奶酪棒放量，渠道拓展和下沉加速推进

19年液态奶/奶酪/贸易产品实现营收4.8/9.2/3.4亿元，同比+1.9%/+102.2%/+14.5%，其中明星大单品奶酪棒营收4.96亿元，同比大增250%；奶酪营收占比提升15.6pct至52.8%。分渠道看，19年经销/直营/贸易营收同比增长49.6%/63.6%/14.5%，针对奶酪板块来说，三大主力渠道均保持快速增长，其中线上自营渠道同比+344%，零售和餐饮渠道同比+180%、+31.6%。19年公司成功在餐饮端新开拓星巴克、赛百味等连锁大客户关系；零售端与