3.4． 潜在催化：两会将至，企业纾困
宏观团队的专题研究《政策加码，对冲方向：消费、公共医疗卫生和基建》中提到，面临一季度经济停摆和全球经济不确定性，广义财政对冲或达6-8 个点。方向为消费（如汽车）、公共医疗卫生补短板（尤其是传染疾病呼吸科方面）、基建（包括新基建和老基建）。
汽车在Q1盈利大幅下修，供给端，海外疫情影响复工复产，产业链受损，需求端，出行需求减弱，刚需降低。加之消费是我国的经济主体，刺激消费是拉动经济发展的重要一环，因此我们认为广义财政政策主攻消费方向，对冲疫情给消费行业带来的负面影响的可能性较大。
一方面，近期江苏省和广东省先后出台汽车消费激励政策预示着未来消费端政策可期，另一方面，政策出台降低受困企业的贷款利率，减低财务费用，预示着未来贷款成本的下行趋势，提振经济活力，对冲疫情给消费板块带来的负面冲击，有助于消费板块企业企稳回升。
政策方面，一系列消费促进政策推动可选消费需求复苏；盈利方面，疫情对可选消费的负面影响在Q1已基本完全显现，市场关注点逐渐切换至Q2的边际改善；ERP上行但空间有限，安全边际较高；两会将至，广义财政政策将重点对冲疫情对消费行业的负面影响。
综合以上分析，消费仍是结构性行情为主，结合估值和盈利，可选或优于必选。
4．
科技：把握新基建正当时
4.1．
新基建范围明确——卫星互联网与区块链首次纳入
2020年4月20日，国家发改委召开4月例行新闻发布会，明确了我国新型基础设施建设的三大领域，主要包括：
（1）信息基础设施：
主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，比如，以5G、物联网、工业互联网、
卫星互联网
为代表的通信网络基础设施，以人工智能、云计算、
区块链
等为代表的新技术基础设施，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。
（2）融合基础设施：
主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施，比如，智能交通基础设施、
基础设施等。
（3）创新基础设施：
主要是指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施，比如，重大科技基础设施、科教基础设施、产业技术创新基础设施等。
本次发布会将卫星互联网与区块链首次纳入到新基建范围：
卫星互联网：建设初期卫星制造与火箭制造收益。
我国低轨道通信卫星系统主要有
集团的“鸿雁星座”、航天科工集团的“虹云工程”这两个国家重大
。目前仅中美两国开始全球卫星互联网的建设，中国2020年1月银河航天完成首次发射，鸿雁星座计划于今年进行试验系统建设。考虑到美国试验卫星主要于2019年发射，我国卫星互联网建设进度目前落后美国约一年时间。
我们认为目前建设期的最大机遇在卫星制造与火箭制造，考虑到2
020年
互联网仍以试验建设为主，预计今年卫星制造加火箭发射规模在50亿人民币左右。
Starlink计划2020年发射1440个卫星，预计规模在40亿美元，中国在明后年可能会逐步达到Starlink今年的规模。预计中国2021年规模将达到200亿人民币，此后将持续维持高景气。
区块链：
2019年中国区块链市场中央定调，对澄清市场认知、推动技术落地有着巨大作用。叠加区块链纳入新基建范畴，在政策环境大幅利好下，我们预计2020年区块链有望达到60亿人民币。
结合补短板与大创新来看，我们预计2020年新基建规模将迎来爆发，预计将达到1.3万亿，将有效拉动科技板块。
4.2． 科技类ETF：频现大规模净流出
不同于其他风格，科技ETF波动较大。
4月以来，伴随着市场流动性萎缩，与2月、3月持续大幅净流入不同，过去3周科技类行业指数ETF多次出现大规模净流出，且在净流入与净流出间频繁切换。我们观察到，
近三周科技类ETF的净流出始于三月底创业板指触底反弹阶段。
而在2月份创业板指反弹过程中，科技类行业指数ETF则以净流入为主。我们认为现阶段ETF具有一定领先，这也意味着二季度资金流动性将劣于一季度，当前市场的反弹恐不具有持续性。
从基金发行来看，也出现断崖式下滑，4月已过三分之二，但股票型基金与混合型基金合计仅发行5只，而2月与3月基金发行数为79只和65只，出现了大幅下降。从发行份额来看，4月至今仅发行135.69亿份，而2月与3月基金发行份额为1799.61亿份和941.93亿份，下降亦显著。
我们注意到，4月22日根据第一财经报道，目前监管层暂缓了半导体、5G、新能源车等前期火爆的行业ETF产品的申报并提出了硬性指标要求。这或将有助于减小目前ETF频繁申购赎回所带来的冲击与波动。