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原标题：今夏空调价格战在所难免！白电三巨头一季报“比惨” 格力风险被放大
记者 卢晓 北京报道
家电行业所在的制造业以及与之密切相关的线下渠道，受新冠肺炎疫情影响颇大。以白电三巨头为代表的家电行业一季度成绩单也备受外界关注。
4月29日晚间，格力电器（000651.SZ）、美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）三家白电巨头相继公布了2020年一季报。下滑不出意外地成为主旋律，而疫情重压下的不同下滑幅度，则显示出白电三巨头各自的真本事。但疫情只是放大镜，当日同时公布的2019年报，已经蕴含白电三巨头在疫情中成绩分化的原因。
谁受疫情冲击最大
仅从营收和利润数字来看，曾经的老大哥格力电器在三家白电企业中业绩下滑幅度最大。
今年一季度，格力电器约204亿元的营收，同比下滑将近五成。美的集团580亿元营收下滑22.86%。而海尔智家431.4亿元的营收同比下滑约为11%。
在归属净利润以及扣非净利润这两项指标上，格力电器的下滑幅度均超过72%。海尔智家这两个数字分别为10.7亿元和9.43亿元，下滑幅度均超50%。但海尔智家当期的净利润比格力仍少将近5亿元。美的集团今年一季度48.1亿元的净利润和扣非后净利润，下滑幅度则在20%左右。
格力电器的净利润率一直领跑家电行业，但今年一季度遭遇大幅下调。格力电器在今年1-3月的净利润率为7.6%，相比2019年下滑约四成。海尔智家今年一季度净利润率为2.5%，比2019年也下滑约四成。美的集团在今年一季度的净利润率最高，为8.3%，相较2019年8.7%的净利润率略微下滑。需要提及的是，一季报还显示，格力当期计入收益的政府补助为2.96亿元。海尔约为2.1亿元。
中国家用电器商业协会副秘书长张剑锋对《华夏时报》记者表示，格力电器在三家企业中业绩下滑幅度最大，与其产品线“单薄”有关。此外，格力倚重的线下渠道在疫情期间基本陷于停滞。
疫情期间，需要入户安装的空调品类遭受冲击最为严重。奥维云网全渠道推总数据显示，今年一季度，白电市场销售规模整体零售额降幅约为45%。其中空调当期零售额下降幅度为58.1%。格力电器董事长董明珠在4月24日的首次直播中，还曾表示格力一季度损失较大，少了300多亿的销售。
此外还需要提及的是，疫情在全球蔓延前，国内市场一季度受疫情影响严重。而相对于美的、海尔2019年海外营收占比均超过40%，格力2019年内销业务的营收占比高达86.73%。
三巨头的现金流压力
资金状况是观察三家企业疫情期间经营状况的一面镜子。
白电三巨头都选择了发债融资。4月29日，海尔智家在发布一季度报成绩单的同时，宣布拟申请注册发行不超过150亿元的债务融资工具，主要用于公司及下属公司补充流动资金、偿还债务、支持项目建设等活动。而早前，美的集团和格力电器已分别宣布拟注册合计不超过200亿元和180亿元的债务融资工具。
此外在削减成本方面，据《华夏时报》记者了解，不仅美的宣布了高管冻薪方案，海尔集团从CEO到总裁、领域总经理等管理层，均自愿在疫情期间放弃绩效薪酬。
在发债融资和向内削减成本背后，财报显示出白电三巨头因为一季度回款减少所面临的现金流压力。
海尔-57.87亿元的经营活动产生的现金流量净额，同比下滑520.62%，在三家中下滑幅度最大。当期格力电器这项指标为-117.73亿元，同比下滑252.24%。而美的集团76.68亿元的经营现金流则下滑35.25%。
而从合并资产负债表来看，白电三巨头都有大量的应收账款、应收票据等。
除了95.67亿元的应收账款外，格力电器当期还有118.88亿元的应收款项融资，这个数字比2019年期末减少57.9%。格力表示应收款项融资大幅减少源于票据到期承兑导致。
与格力将大量应收票据用做金融工具融资不同，美的当期应收款项融资仅有31亿元左右，且比2019年末减少约六成。与格力同样不同的是，美的称自己的应收款项融资减少主要系销售收入同比下降所致。此外，截至今年一季度末，美的的应收票据、应收账款合计为224.7亿元。
海尔智家则没有应收款项融资这一项记录。其今年一季度末应收票据和应收账款合计约240.78亿元。此外其一季度短期借款较期初上升88.96%。
但回到货币资金上，还是格力电器实力强劲。截至一季度末，格力电器拥有1216.65亿元的货币资金，虽比2019年末少了37.35亿元，但这个数字高于当期另外两家企业货币资金的总和。今年一季度末，美的集团账上货币资金为785.4亿元，比2019年末增加约76亿元。而海尔智家当期拥有366.4亿元货币资金，比2019年末增加4.6亿元。
格力的风险
疫情让白电巨头的资金链承压。但疫情只是将原有存在的问题放大。
2019年，格力这个曾经的白电三巨头中的老大哥，在2019年首次被海尔智家以2007亿元的营收反超2亿元。相较格力去年2005亿的总收入同比增长0.24%，当期美的集团2793亿元的营业总收入则同比增长6.71%。
虽然营收在白电巨头中不占优势，但利润一直是格力的强项。2019年，格力归母净利润下降5.75%，为246.97亿元。但这个数字依然大于美的。美的当期归母净利润同比增长19.68%，为242.11亿元
空调支撑起了格力的高利润。2019年财报显示，占据格力营收七成的空调业务毛利率为37.12%，当期美的暖通空调业务以及海尔的空调业务，毛利都比格力少了约六个点。
但格力仅有空调一枝独秀。据《华夏时报》记者了解，近年来格力相继投资了手机、新能源、芯片、口罩等诸多领域。但制造业之外，格力占营收两成左右的其他业务在2019年的毛利率仅为3.56%，比去年下滑2.62%。
而反观美的和海尔：美的除了暖通空调外，营收占比约四成的消费电器毛利率为31.49%，营收占比为9.05%的机器人及自动化业务的毛利率约为21%。海尔智家2019年毛利率最低的是业务是装备部品及渠道综合服务，毛利率也达到10.25%。
还需要提及的是，随着对线上渠道的强调，格力过往的高毛利优势正逐渐消失。张剑锋也对《华夏时报》记者表示，格力的毛利高是因为在线下渠道强势，溢价能力强。“如果往线上转移，格力的毛利率会有所下降。”
2019年第四季度，格力电器在双十一以及双十二期间掀起两次大促让利活动。格力还宣布，2019年双11期间，其产品全网销售超41亿元，同比增长200%。但财报显示，去年第四季度格力电器营收为431.1亿，在去年四个季度中仅高于第一季度。但其当期归属上市公司股东25.79亿元的净利润，不足去年一季度的1/2，不足去年二三季度同指标的1/3。
此外，空调还面临着越卖越便宜的问题。资深家电观察人士刘步尘认为，空调产业未来2-3年都不能太乐观。他对《华夏时报》记者表示，2018年以来空调的巨大库存还没消化，经销商已经没法压货了。“未来2-3个月，我认为空调还会再打价格战，要不怎么刺激市场，怎么消化库存。”
股价是资本市场反应的表象之一。4月30日，美的集团股价为53.75元，上涨2.87%。格力电器股价为54.77，下滑0.81%。海尔智家股价为15.46元，下滑1.72%。