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原标题：中粮科技(000930)年报点评报告：公司扩大医用酒精产能，令一季度业绩大幅增长！ 来源：天风证券
事件：公司发布2019年年报及2020年一季报，2019年全年实现营收194.72亿元，同增9.99%；实现归母净利润5.93亿元，同增22.73%；2020年一季度，公司实现营业收入40.69亿元，同比降低11.65%；归母净利润为1.01亿元，同增73.79%。
2019年营收稳步增长，归母净利增速较高
分产品来看，2019年公司燃料乙醇及其副产品的销售收入达到93.02亿元(+13.79%)，占比为47.77%，公司通过技术突破提升了燃料乙醇生产的原料多样化水平，根据不同原料切换降低生产成本，2019年燃料乙醇销量持续增长；公司销售淀粉及其副产品的收入达到36.54亿元(-7.55%)，占比为18.76%；公司糖类产品的销售收入达到26.86亿元(+28.03%)，占比为13.79%；公司味精及其副产品销售收入达到13.18亿元(+37.95%)，占比为6.77%；公司柠檬酸及其盐类与副产品销售收入达到8.0亿元(+1.45%)，占比为4.11%。从盈利能力来看，2019年燃料乙醇板块毛利率为15.13%，同比降低5.18pct，主要受燃料乙醇销售价格下降影响；淀粉板块毛利率为12.61%，同比降低3.22pct，主要受原材料成本上升影响；整体来看，公司综合毛利率为14.05%，同比下降2.33pct；销售净利率为2.87%，基本保持稳定。我们认为，受2019年原油价格走低影响，以及玉米深加工行业竞争愈加激烈，公司盈利能力有所下降。
因疫情需要调整产品结构，Q1扩大医用及消毒酒精产能
2020年Q1，公司实现归母净利1.01亿元，同比上升73.79%，一方面公司通过原料多样化降低生产成本，另一方面因疫情需要，公司适时调整产品结构和产能，扩大医用及消毒酒精产能，公司作为玉米深加工行业龙头盈利能力较好。我们认为，因海外疫情持续时间超预期，随着公司对现有产能的改造以及医药酒精产能的进一步提升，或对公司业绩贡献稳定增量，提升公司盈利能力。
燃料乙醇龙头资产注入完成，有望迎来量利同升！
2018年10月，公司发行股票购买资产事项获得证监会通过，公司完成资产注入后，公司的燃料乙醇产能达到135万吨，市场份额超40%，同时在定点企业所在封闭区域(黑龙江、安徽、广西及苏北、鲁南等地)都实现主体供应。我们认为随着公司未来产能持续扩张，通过原料多样化控制生产成本，公司或将迎来量利齐升，行业龙头价值彰显！
投资建议：因2018年公司重大资产重组项目完成，合并报表范围发生较大变化，我们认为随着原料多样化控制生产成本，丰富产品结构，公司未来盈利能力有望持续改善，预计2020-2022年公司实现收入210.07/231.29/261.75(前值206.13/238.36)亿元，归母净利为6.32/7.74/9.91(前值4.27/6.35)亿元，考虑到燃料乙醇市场空间及公司龙头优势，维持“买入”评级。