来源：国信电子研究
n一季度表现好于预期，服务及可穿戴业务亮眼
苹果公司于5月1日发布了该公司截至2020年3月28日的（2020财年第二季度）财报。公司第二季度总营收为583亿美元，同比增长1%；高于上年同期的580亿美元，高于市场预期的542.4亿美元；净利润112.49亿美元，较上年同期的115.61亿美元下滑3％；当季每股收益2.55美元，高于分析师预期的2.25美元，高于上年同期的2.46美元。
一季度iPhone实现营收289.6亿美元，同比下滑6.7％，创下过去四年同期的最低水平，iPhone营收占比跌破50％。软件服务当季服务收入133.48亿美元，同比强劲增长16％，营收占比达到23％。可穿戴营收为 62.84 亿美元，同比增长10.78%。大中华地区营收为 94.55亿美元，同比下跌7.5%。可以看出苹果的重心不是追求硬件方面营收和利润的快速增长，通过丰富的产品以及更大的价格区间，尽可能扩大使用人群的范围，最终通过软件服务端的附加价值，提升整个平台的生态价值。
从IDC和Canalys公布的数据来看，一季度iPhone的销量在3670-3710万台，相比华为和三星的全球销量跌幅表现较好（IDC的统计口径下同比微跌0.4%）。虽然一季度受到疫情冲击，但是整体销量好于预期。服务类单季度营收迎来创纪录的新高，可穿戴营收也创造了历年一季度的记录。
公司CEO库克在电话会议上表示，中国地区在二月份需求大幅下滑，三月需求好于二月，四月需求好于三月，供应链也快速恢复，并扭转了前期的需求不足。一季度末由于其他地区的疫情隔离影响，导致一季度末需求大幅降低。但是在四月下半月开始，海外市场的需求有一定程度的恢复。这不仅仅局限于某些地理区域、或某类产品。尽管有疫情的影响，公司依然成功发布并交付了新产品，例如iPhone SE、带键盘的iPad、新版的MacBook Air等。
服务类业务公司预期在第二季度，苹果付费升级保修套餐（Apple Care）会受到影响，同时广告业务包括App Store广告、苹果新闻（AppleNews）广告以及在广告业务这一块也会受到一定影响。库克也表示，本季度苹果产品的现有用户群达15亿，创苹果历史新高，目前有5.15亿个在不同平台的付费用户，与去年同期比增长1.25亿(32.3%)，环比增长3500万（7.3%)。
n二季度前景不明朗，强大的供应链管理和多元化营收有效降低风险
因为疫情及全球经济复苏时间和力度的不确定性。苹果公司并没有给出20年第二季度的财报指引。由于美国疫情的严重形式，同时北美地区又是苹果营收占比最大的地区，导致二季度的前景并不明朗，但是考虑到苹果已经大幅消减库存，并保持库存在合理水平，同时借助其多元化的产品策略，有助于显著降低其运营风险。目前市场预期苹果的20年第二季度业绩，可能会同比下跌29%- 33%。
分地区来看，北美地区营收254.73亿美元，同比下滑0.48%；欧洲地区营收142.94亿美元，同比增长9.5%；大中华地区营收94.55亿美元，同比下滑7.47%；日本地区营收52.06亿美元，同比下滑5.89%。大中华地区及日本地区一季度受疫情影响导致下滑。市场预计二季度北美及欧洲地区受疫情影响，将给公司运营带来压力。
如果海外疫情在上半年得到控制，二季度的低点过后，市场对需求反弹的预期可能会更加强烈，目前苹果已经打造了更全方位覆盖面更广的产品线，积极去库存，同时寄希望于下半年具备大幅创新的5G新机上。iPhone 12系列预计有四款，均支持5G，并全部搭载柔性OLED屏幕。拉低新产品的最低售价，目标是更加广泛的用户群体，以及重新夺回丢失的市场份额。
n投资建议：持续看好苹果产业链投资机遇，维持行业“超配”评级。
板块股价3月份的大幅下跌，我们认为已经基本反应了下游需求下滑的预期。从2季度开始，我们将看到产业链企业经营状况环比将逐步向上，目前产业链情况好于我们此前的悲观预期。3季度随着5G旺季需求的到来，产业链将量价齐升，目前的悲观情绪届时将有望被彻底扭转。从国内相关供应链来看，我们继续看好以下几个方向。
TWS 耳机代工及微型扬声器：受益于airpods 及 airpods pro 的持续增长，代工依然是最受益的主要环节，国内主要受益标的：立讯精密、歌尔股份等。
Watch 触控模组：长信科技目前已经成为新一代 watch 的主要 OLED 触控模组的供应商，伴随着 apple watch 销量的持续增长，公司产能的释放，有望充分受益。受益标的：长信科技等。
Watch SIP：目前环旭是 applewatch SIP 的唯一供应商，未来立讯精密也有望成为苹果手表的 SIP 及组装供应商。受益标的：立讯精密等。Watch 盖板及 FPC 软板：主要受益标的：东山精密等。
摄像头模组：随着摄像头升级趋势的加快，TOF 以及 3D 结构光等创新的应用，整体摄像头模组的价值量进一步提高，受益标的：欧菲光。
连接器、天线、插槽等：伴随着 20 年 5G 版本的推出，整个射频端的价值量进一步提升，天线复杂度提升，插槽形态的变化等有望带来价值增量，受益标的：立讯精密、信维通信等。
疫情对海外需求存在一定冲击，但是看好苹果增长动力的转换，以及其强大的供应链管理和多元化营收有效降低风险。看好苹果2020 年新产品的创新力度再度带动苹果的成长，继续推荐：立讯精密、歌尔股份、长信科技、信维通信、欧菲光、东山精密，维持板块“超配”评级。
风险提示
1、宏观经济波动、贸易保护主义、疫情等系统性风险导致下游需求低于预期；2、供应链企业管理不善导致业绩低于预期；3、汇率风险等系统性风险。
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