原标题：国电南瑞（600406）—业绩符合预期，信通业务有望保持快速增长 来源：招商证券

—业绩符合预期，信通业务有望保持快速增长

研究员：游家训,普绍增

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200505

行业/子行业：电力设备

公司名称及代码：国电南瑞(600406)

投资建议：强烈推荐-A

业绩符合预期。公司发布2019年年报，2020年一季报。19年，公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为324.24、43.43、41.49亿元，分别同比增长13.61%、4.35%、14.66%。20年1季度，公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为38.74、0.76、0.50亿元，分别同比增长3.27%、-1.03%、5.58%。

分业务情况。2019年，公司电网自动化及工业控制板块实现收入184.97亿元，同比增长10.39%。继电保护及柔性输电业务实现收入57.29亿元，同比增长6.55%。电力自动化信息通信业务实现收入49.84亿元，同比增长30.37%。发电及水利环保板块业务实现收入17.36亿元，同比下降12.73%。集成及其他板块业务受配网节能、综合能源管理及节能租赁业务拉动，实现收入13.86亿元，同比增长173.57%。

信通业务有望保持快速增长。2019年国网通信设备招标中，信息化设备中标分的在40%以上，信息化服务中标份额在20-30%，份额排名前列。目前，随着物联网、人工智能、区块链、5G等新一代信息技术与电网技术深度融合，信通领域业务面临良好发展机遇，有望保持快速增长。

主要业务仍然保持显著领先。公司目前已实现了变电站自动化、调度自动化、配用电信息化与自动化、直流换流阀与控制保护四大业务全覆盖。公司在电网自动化、电力信息通信等主要业务领域中竞争力遥遥领先，中期看不到有后劲的竞争对手。

公司加速向海外、网外发展。公司较早开始发展轨交、节能环保等网外产业，后续有望在海外直流产业获得突破；与联研院合资成立IGBT子公司，加速IGBT产业化。通过网外、海外的投入与布局，公司长期空间更清晰。

投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为25-26元。

风险提示：电网投资强度低于预期，电力物联网、特高压建设进度低于预期。