作者：延骁威
中证鹏元资信评估股份有限公司
主要内容
目前国内疫情防控形势向好，未来工作重心也将从应对疫情逐步转向恢复经济社会秩序、稳增长发力。
2009年3月，墨西哥出现甲型H1N1流感疫情，引发本世纪的第一次流感大流行。墨西哥疫情发生之前，经济发展阶段和我国基本接近，当时墨西哥人均GDP首次突破1万美元，而中国则在2019年首次突破万亿美元大关，三次产业结构与我国相近。基于此，研究2009年甲型H1N1流感疫情对墨西哥经济的影响以及墨西哥政府的应对措施，对于我国下一阶段的经济社会秩序恢复有着较高的借鉴价值。
在金融危机余波的加持下，流感疫情对墨西哥经济造成短期猛烈冲击，其中第三产业受灾最为严重。但疫情对墨西哥经济的影响主要集中在疫情爆发期，进入疫情消退期后，墨西哥政府及时出台多种经济发展措施，墨西哥经济逐渐复苏，2010年墨西哥三大产业均出现明显反弹，疫情对墨西哥经济的中长期影响有限。
借鉴墨西哥经济在疫情中的表现以及墨西哥政府应对疫情的经验，本文认为进入疫情消退期后，持续减轻企业负担，化解就业压力，保持金融市场稳定，推动产业转型结构升级仍将是政策的重要着力点。
（关注“中证鹏元评级”，向后台留言可获得完整报告）
正文
2019年12月以来，我国爆发严重新冠病毒肺炎。受疫情影响，春节期间消费服务业停滞、节后复工与运输不畅，需求受限，生产放缓。国际上一些国家和地区对中国采取了停航、入境管制和贸易限制措施。疫情已对我国经济造成不可避免的短期影响，但市场各方对中国中长期经济发展仍然保持乐观。
他山之石，可以攻玉。2009年3月，墨西哥出现“猪流感”疫情，进而引发本世纪的第一次流感大流行，也是《国际卫生条例（2005）》颁布后被世界卫生组织列为的第一起国际关注的突发公共卫生事件。疫情历时16个月，出现疫情的国家和地区达到了214个，共造成约1.85万人死亡。在疫情发生之前，墨西哥经济发展阶段和我国基本接近。2008年墨西哥人均GDP首次突破1万美元，而在2019年，我国人均GDP为10,276美元，同样首次突破万亿美元大关。从产业结构来看，墨西哥2008年的三大产业结构为3.38：35.27：61.35，而我国2019年为7.11，38.97和53.92，产业结构比较相近。长期以来，墨西哥经济对美国经济高度依赖，“客户工业”模式下的经济活动附加值和科技含量低。在金融危机的冲击下，墨西哥也在积极寻求经济结构转型、升级。基于此，深入研究2009年甲型H1N1流感疫情对墨西哥经济的影响以及墨西哥政府的应对措施，对于我国下一阶段的经济社会秩序恢复有着较高的借鉴价值。
一、2009墨西哥甲型H1N1流感疫情概况
墨西哥是全球主要的猪肉生产与消费国之一，也是最早出现甲型H1N1流感疫情的国家。根据美国疾控中心实验室以及其他学者的研究结果，甲型H1N1病毒是由北美猪流感、欧亚猪流感、禽流感和人流感四种病毒经过基因重配产生，宿主为墨西哥中西部地区养殖的生猪。2009年3月，在疫情初始阶段，由于绝大多数病例症状较轻，没有住院治疗，未引起社会和政府的广泛关注，错过了控制疫情传播蔓延的最佳时机，导致流感病例快速增加。进入4月，病毒人传人得到确认，确诊与死亡人数不断攀升，墨西哥国内甲型H1N1流感疫情一度出现失控的状态，并且开始波及全球。4月25日，墨西哥政府宣布进入卫生紧急状态，并采取多种非药物干预措施来减缓甲型H1N1流感蔓延，如升级病毒检测，提高个人防护，减少社会活动、部署科学研究等。在社会各界积极配合下，墨西哥疫情最终得到有效控制。受疫情影响，航空业、旅游业等消费服务业损失严重，2009年墨西哥GDP增长率由2008年的1.14%下降至-5.29%。
疫情稳定回落之后，墨西哥政府采取积极措施恢复生产生活。在加强疾病监测与个人防护的基础上，墨西哥城各类经济社会活动逐渐恢复正常。疫情过后，墨西哥的经济开始全面复苏，2010年墨西哥GDP增长率上涨至5.12%，社会生产和生活已经基本恢复正常。墨西哥及时恢复生产生活的举措，有效避免了全社会生产生活长期停滞而引发的各类问题，降低了疫情对经济发展的长期影响，值得我们借鉴。
二、墨西哥甲型H1N1流感疫情的经济影响
疫情发生后，尽管WHO并不建议对墨西哥进行旅行限制，但许多国家仍然对墨西哥往返旅行进行了多重限制，以避免疫情扩散。中国、美国、英国、欧盟诸国、日本等国家劝说本国公民避免不必要的墨西哥行程；古巴、阿根廷、秘鲁、厄瓜多尔等美洲国家采取了更为激进的措施，在疫情最为严重的阶段取消了飞往墨西哥城的所有航班。与此同时，国际多家旅游公司、航空公司、游轮公司暂停其前往墨西哥的行程。
墨西哥国内方面，为避免疫情的持续扩散，4月28日起墨西哥城内首批超过35,000家餐馆暂时歇业，全国175个考古景点和博物馆被政府关闭，酒吧、夜店等聚集性娱乐场所也在政府指导下歇业，政府同时取消了墨西哥的出境旅游团并呼吁公民留在家里。
墨西哥是北美自由贸易区成员国之一，其制造业与美国与加拿大关联程度较高，因此受到2008金融危机影响明显。甲型流感疫情发生在金融危机窗口期内，令墨西哥经济雪上加霜。在墨西哥经济结构中，第三产业长期占据主导地位，2008年墨西哥三次产业比为3.38：35.27：61.35。疫情发生后，墨西哥旅游业陷入停滞，而制造业尚未从金融危机中恢复，在金融危机余波的加持下，疫情对墨西哥经济造成短期猛烈冲击。
（一）疫情对墨西哥第一产业的影响
由于甲型H1N1病毒的最初宿主为墨西哥中西部地区养殖的生猪，疫情爆发后，墨西哥生猪养殖业受到一定影响。根据墨西哥猪肉产量的长期趋势，每年3~4月为墨西哥猪肉产量的低点，但受疫情影响，2009年5月墨西哥猪肉产量较长期趋势明显下降。根据相关研究，在疫情影响下，2009年4~6月墨西哥猪肉行业产量损失约在6,723吨，约占历年二季度平均产量的3%。但在当年6月，墨西哥政府采取措施恢复生产生活后，生猪养殖业迅速回暖，疫情未对生猪养殖业产生明显长期影响。除生猪养殖业外，其他第一产业未受明显影响，墨西哥2009年二季度农业GDP同比下降1.47%，走势平稳。
墨西哥生猪养殖业在疫情中损失较小且在疫情过后能够快速回复，一方面是因为墨西哥出口的猪肉中80%为冷冻猪肉，此部分业务受疫情影响较小。另一方面则是由于墨西哥猪肉行业的工业化程度较高。组织程度高的养殖与屠宰企业抵御风险的能力更强，且更容易获得来自政府的救济与补助。集团化企业完善的设备与仓储条件，可以支持其在疫情中将鲜肉进行冷冻以待市场需求回暖，而丰富的销售渠道也进一步降低了疫情对市场需求的打击。
（二）疫情对墨西哥第二产业的影响
与流感疫情相比，墨西哥第二产业受金融危机影响更为严重。在全球需求萎缩的国际环境中，墨西哥制造业在2008年四季度便开始下滑，2009年一季度同比下降12.52%，疫情爆发后，在旅游业冷淡以及停产停工等因素的影响下，二季度同比下降16.06%，随后持续回升。建筑业在停产停工政策下受到小幅影响，公用事业和采矿业受疫情影响较小。
（三）疫情对墨西哥第三产业的影响
国际国内的旅行限制政策叠加游客的恐慌与不信任，对墨西哥旅游产业造成严重打击。疫情发生之前，墨西哥旅游业为经济创造超过120亿美元年的收入，以及约220万个工作岗位。2009年二季度，墨西哥旅游入境人数为20,556,000人，同比下降10.85%，受国际游客人数锐减的影响，墨西哥二季度旅游损失估计达到10亿美元，15万人陷入失业风险。
至2009年5月15日，酒店业已成为受灾最严重的行业，墨西哥全国酒店入住率显著降低。平均而言，疫情发生期间全国酒店入住率在4％至30％之间，而2008年同一时期的酒店入住率为80％。酒店入住率的下降主要发生在43个城市以及17个海滨度假区。例如，在墨西哥城，酒店入住率在5％至10％之间，并且存在大量订单取消，是自1985年地震以来首次出现此种情况。同期南部旅游景区（如圣克里斯托瓦尔）与北部城市的酒店入住率同样为5％左右。
餐饮业也受到严重影响。由于政府发布的疫情防控政策，约有百分之九十九的餐馆暂时歇业。而疫情稳定后重新开业的餐馆销售额也下降多达90％，导致该行业员工数量下降。对于保持工作的员工，由于小费收入的下降，收入大大减少。叠加酒店入住率低，餐饮业在流感爆发的初期损失约7,000万美元，估计有10万人面临失业风险。损失与失业情况在中小型企业中尤为严重。在疫情影响下，2009年二季度墨西哥住宿和餐饮业GDP同比下降16.79%，三季度同比下降8.61%。
受疫情期间国内与国际乘客数量减少的影响，墨西哥航空旅游业遭受打击。疫情初始阶段，墨西哥航空公司报告了50%的航班销售额下降，航班取消数量达到历史峰值，航空业进入紧急状态。以墨西哥国际机场为例，该机场录得单日229趟出发和到达航班取消，高达日均航班数的25%，航班取消导致墨西哥航空公司利润减少70%。至5月14日，全国航空公司几乎所有的机修人员和机组人员都被“强迫休假”。由于飞行次数减少，正在运营的机组人员需承受50％的收入损失。从全年来看，2009年墨西哥航空入境客运量为15,728,171人次，较过去三年平均值下降22.6%。2010年墨西哥航空入境客运量反弹至31,269,061人次，较2009年增长98.81%。
其他服务业也受到明显影响。由于航班停飞，机场服务陷入停滞，出租车公司录得高达50%的乘客减少，导游与西班牙语培训行业受损严重，由于客流与生源大幅减少，许多培训机构被迫停业。
三、墨西哥政府应对疫情出台的政策措施及效果
（一）墨西哥疫情期间的政策措施
疫情发生后，墨西哥财政部于5月公布了政府为应对甲型H1N1流感疫情而制定的经济发展计划。为了尽可能地弥补因为流感疫情而损失的GDP，墨政府将划拨288亿比索（约合21.7亿美元）来刺激经济发展。这些资金主要将用于对企业减免税收以及为有需要的企业提供优惠贷款及融资，重点将针对旅游业、餐饮业和娱乐业等部门。在财政收入减少而支出增加的双重作用下，墨西哥财政压力大幅增加。在疫情爆发期的2009年5月，墨西哥财政累计赤字629亿比索，而在2008年5月财政累计盈余1,064亿比索。2009年全年财政赤字2,599亿比索，赤字率达到2.2%，较2008年增加674亿比索。为支持经济发展计划，墨西哥央行在2009年上半年连续降息六次，以应对金融危机和疫情对经济造成的不利影响。
为缓解财政压力并维持墨西哥本币汇率的稳定，2008年底至2009年上半年，墨西哥央行使用国际储备向外汇市场投放大量美元，支撑不断下滑的汇率，并使用25.47亿美元的国际储备清偿债务和降低财政赤字。至2009年7月，墨西哥国际储备降至732.7亿美元，同比下降6.34%。
从2009年墨西哥政策性银行执行的多项金融措施来看，墨西哥经济刺激政策以消费服务行业为主，同时兼顾金融市场和基建投资，政策覆盖面广泛，精准性较好。
（二）墨西哥疫情期间的政策效果
在2009~2010年的甲型H1N1流感疫情窗口期内，墨西哥经济发展计划取得较好效果，第二与第三产业在疫情初始阶段短期下挫后迅速反弹，疫情对墨西哥经济的中长期发展未产生明显影响。如上文所述，住宿与餐饮业、航空业、制造业等短期受疫情影响严重的行业在2010年均实现增速反弹。
从失业率来看，受疫情影响，2009年三季度墨西哥失业率小幅上升，9月达到6.42%，为近10年来峰值。但在经济发展计划的支持下，墨西哥就业情况总体稳定，疫情并未导致大规模失业的发生。随着疫情得到控制，失业率在2010年开始下降，走势稳定。从工业生产指数来看，受金融危机与流感疫情的双重影响，2009年墨西哥工业生产指数二季度同比下降超过10%，但在四季度显著回升，并从2010年一季度开始转负为正。在通货膨胀方面，墨西哥CPI和PPI在疫情期间走势平稳，疫情未对墨西哥物价产生明显影响。
受金融危机的影响，墨西哥早在2008年开始实行宽松的货币政策，以降低企业融资成本，刺激经济发展。自2008年12月开始，墨西哥国债收益率开始下降，体现墨西哥金融市场流动性充裕。金融危机之前，墨西哥银行贷款利率在7%~8%之间波动，而随着宽松货币政策的实施，墨西哥银行贷款利率在2009年逐步下降至4.5%，并保持稳定，疫情期间并未出现流动性紧张导致利率升高的情况。在经济发展计划支持下，金融市场总体稳定。
金融市场资金成本显著降低后，墨西哥央行在2009年下半年开始降低宽松水平，更多的以降息政策促进经济发展。2009年12月~2010年7月，M2月同比增长率持续低于5%。由此可见，在金融危机和疫情双重影响下，即便货币政策较为宽松，但企业和居民投资贷款意愿较弱，导致M2增速较低。
四、墨西哥应对疫情经济政策的经验启示
当前，我国新冠疫情与2009年墨西哥甲型H1N1流感疫情具有极大相似性。疫情爆发后，两国政府均采取了强有力的手段来控制疫情蔓延，并积极出台政策支持来降低疫情对经济的影响。尽管，我国经济整体规模、增长速度，产业结构状况、内外需对经济的贡献，都是墨西哥所不能比的，经济韧性也会更强，在政府前期各项政策支持下，未来经济恢复也会更快。但是，墨西哥政府在甲型H1N1流感疫情期间实施的经济金融政策及其效果，对我国下一阶段实现疫情防控与经济发展的政策平衡，仍具有诸多参考意义。从墨西哥应对甲型H1N1流感疫情的经验来看，进入疫情消退期后，持续减轻企业负担，化解就业压力，保持金融市场稳定，推动产业转型结构升级仍将是政策的重要着力点。
（一）精准施策，化解就业压力，减轻政企负担
甲型H1N1流感疫情期间，墨西哥政府经济发展计划的重中之重是对受灾严重行业减免税收和拓宽融资途径，政策具有较好的靶向性。非典疫情时期，我国政府为保证生产经营活动的正常进行，财政部和国家税务总局对受疫情直接影响比较突出的部分行业在2003年5月1日至9月30日期间实行税收优惠政策。此次新冠疫情爆发正值春节假期，交运、旅游、餐饮、住宿等行业受灾严重，而上述行业中不乏中小企业。在疫情消退期，针对受灾程度，对不同行业进行精准政策扶持，继续加大对中小企业的直接支持，继续稳定市场信心，化解就业压力，推动经济增长尽快恢复，从而战胜三大攻坚战，全面实现小康社会和完成“十三五”规划。
（二）维护金融市场稳定，促进金融市场改革
甲型H1N1流感疫情期间，墨西哥政府一方面出台政策维护金融市场信心，另一方面持续推动金融市场改革。疫情期间，墨西哥政府推出政府债券的集合发行机制，单次发行金额更大，涉及境内外投资者更多，提高了墨西哥政府债券的初始估值水平，增加了政府债券在二级市场的流动性，有助于新发行政府债纳入到全球债券指数中。随着墨西哥金融监管部门的努力，2010年6月，花旗集团宣布将墨西哥纳入“世界政府债券指数（WGBI）”，墨西哥成为第一个加入该指数的拉丁美洲国家，涉及该国政府债券金额1,168亿美元。金融风险往往具有隐蔽突发性和快速传导性，疫情对我国金融业已经造成冲击，甚至加剧了局部金融风险，近期更是受到境外金融市场扰动，股票市场波动剧烈。因此进入疫情消退期后，仍需对国际国内金融风险保持警惕，妥善处理和化解各种风险，维护金融市场稳定。
此外，从墨西哥的经验来看，疫情不应成为金融市场改革开放的绊脚石。3月1日，《中华人民共和国证券法》（以下简称“新《证券法》”）正式实施，公司债和企业债进入注册制时代。新《证券法》和各部门新规在框架上降低了发债条件，特别是取消“累计债券余额不超过公司净资产40%”，扩大了债券发行主体的范围，简化了发行流程，加快了债券发行速度。对我国经济降低疫情影响具有积极意义。进入疫情消退期后，在防范金融市场风险的同时，通过持续改革，扩大开放，增加金融市场活力，拓宽企业投融资渠道，提高我国金融市场的国际参与度和影响力，对于我国经济长期健康发展具有重要意义。
（三）继续坚定推动产业结构转型升级
从甲型H1N1流感疫情对墨西哥不同行业的影响来看，多样化的经济结构和规模化的产业结构对于突发事件的抵抗能力更强。墨西哥经济过度依赖旅游业和加工制造业，技术创新实力不足，在疫情与金融危机的双重影响下经济发展波动剧烈。但墨西哥猪肉行业的产业化生产，则有力对冲了疫情影响。而在本次新冠疫情之前，受非洲猪瘟疫情的影响，我国猪肉供给严重下滑，对我国生产生活秩序带来扰动。前车之鉴，面对本次新冠疫情的冲击，我国在保持经济快速复苏的同时，更要继续深化供给侧改革，推动经济结构调整，推动产业升级，提升专业化程度，加快补上基础设施、公共卫生医疗、民生等领域的突出短板，推动经济增长向技术创新型发展转变，从而实现经济高质量发展的目标。
法律声明：
本公众订阅号（微信号：中证鹏元评级）为中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称：中证鹏元）运营的唯一官方订阅号，市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，中证鹏元不承担任何法律责任。
本订阅号所发布的原创报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观点。
本订阅号所发布的原创报告，可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中证鹏元不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本公众订阅号原创报告的版权归中证鹏元拥有，任何订阅人如预引用或转载相关内容，务必联络中证鹏元并获得许可，并必注明出处为中证鹏元，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
本文首发于微信公众号： 中证鹏元评级。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
（责任编辑：王治强 HF013）