长江证券
拓普集团:拓展全球,普照后市
【研究报告内容摘要】
报告要点
拓普是汽车零部件中质地优良的宁波民营企业
拓普集团地处宁波,是汽车次新股板块中质地优良的公司,表现为以下四方面:1)顺应产业趋势,战略布局合理。2)具备全球主机厂同步研发的技术实力。3)国内国外市场齐头并进,具备丰富的优质客户资源。4)稳健的财务表现,ROE持续改善。
短期看点:主业NVH内生+外延并举,深化全球化战略
主业NVH在国内市场已经取得了行业龙头地位,且国际市场有一定影响力。未来减震产品核心看点在于:依靠自身同步研发实力,不断拓展全球客户,深化全球化发展战略。未来隔音产品核心看点在于:依靠外延并购,不断提升市场份额和行业地位,提升盈利能力。
中期看点:汽车电子+轻量化两大新品放量
2000年拓普集团开始重点布局轻量化和汽车电子两大市场。1)汽车电子系统事业部目前量产了电子真空泵产品,正在给上海通用及部分自主品牌配套,且仍在做新品储备。2)汽车轻量化悬架受益于节能减排的推动发展,目前主要配套沃尔沃及自主品牌,不断拓展新客户,正在快速放量。
长期看点:后市场B2b配件平台
存量兴起,汽车后市场迎来黄金时代,养护维修是最佳投资板块。反垄断+互联网的催化下,汽车后市场商业模式百家争鸣,目前正回归行业本质(供应链管理),市场关注度将从2C项目转移到2b项目。拓普集团9月份正式进军汽车后市场,以技术维修件切入,打造后市场B2b配件平台。值得看好的理由:1)拓普模式符合行业本质规律;2)拓普在售后市场已经沉淀了多年经验;3)养护维修市场庞大且区域*强,未来可容纳多家企业。
投资建议:未来三年优质品种,买入评级!
长期看好公司发展,维持买入评级。预计2015-2017年公司EPS为0.63元、0.77元、0.99元,对应PE为30X、25X、19X。
风险提示
下游新车需求增速进一步放缓;客户开拓进度不达预期。
长城证券
皇氏集团动态点评:打造幼教产业链闭环,董事增持表明信心【公司研究】
【研究报告内容摘要】
投资建议
公司乳业和传媒双主业发展,幼教生态圈布局逐渐清晰,短期外延式扩张给公司带来较大的业绩增长,长期看幼教生态圈具有较强的内生盈利*。新年以来公司股价自高位下跌33%,估值大幅降低,公司董事宗剑增持公司股份,更表明对公司基本面和未来发展的信心。上调至强烈推荐评级。
投资要点
事件:昨日公司公告,公司董事宗剑以其自有资金于1月13日增持公司股份,增持数量为73.9万股,增持均价为18.923元,增持完成后,宗剑持有本公司0.16%的股权。
增持表明对公司基本面和未来发展的信心:公司转型传媒和幼教,宗剑先生做出很大贡献,这一部分业务基本上是宗剑先生在管理和运作,而宗剑先生在高管中持股比例相对较低,我们认为未来继续增持的概率较高。
幼教产业生态圈的布局基本清晰:上周我们对公司进行调研,与宗剑先生和徐蕾蕾女士针对公司幼教产业的布局进行了沟通。公司依托独家动漫资源,定位于0-6.5岁婴幼儿,向下游布局新媒体渠道、幼儿园渠道、硬件入口以及儿童金融和儿童游玩,还有母婴电商,各个板块之间都有较强的互动,形成产业链闭环,一旦客户群体稳定,将会形成较强的壁垒。
形成产业闭环,盈利*不是问题:公司幼教产业生态圈还属于搭建阶段,重在培养客户粘*,操作模式主要是通过各板块之间互动、和平台分成,投入成本较低、具有较强的内生盈利*。同时,预计公司会继续通过收购或参股的方式完成生态圈的搭建,外延式扩张将给公司带来较大的业绩增长。
风险提示:幼教行业竞争激烈,业绩不达预期等。
长城证券
安琪酵母动态点评:发布业绩预增公告,利润如预期大幅增长【公司研究】
【研究报告内容摘要】
投资建议
越过2015业绩拐点,短期糖蜜价格下降带来2016年毛利率改善,未来五年看收入翻倍、酵母衍生品推广加速。预计2015-2017年公司EPS分别为0.85/1.11/1.43元,对应PE分别为34/26/20X,维持强烈推荐投资评级。
投资要点
事件:公司发布2015年业绩预增公告,初步测算2015年归属于上市公司股东净利润约为2.49亿-2.94亿,与上年同期相比增长70%-100%。
业绩符合预期:业绩大幅增长的主要原因是收入增长、以及期间费用率同比下降。酵母及酵母抽提物下游需求稳健增长,行业第二英联马利的市场逐渐萎缩,公司与乐斯福市场份额不断提升,收入端实现较快增长。同时B2C业务收缩以及新增折旧减少导致期间费用率有所下降,利润率得到提高。
预计2016年竞争格局向好、原料成本下降,仍能保持较快增长:在行业竞争格局向好、公司市场份额不断提升的情况下,预计2016年公司可能会进行提价来提高盈利水平。同时,糖蜜供需变化导致糖蜜采购价约有5%的下降,2016年公司毛利率和净利率都将有一定幅度提升,带动利润增长快于收入。
通过电商重启B2C,可能是一个更好的增长方式:公司之前B2C失败,现在通过电商重启B2C,一方面分流总部冗余人员,另一方面B2C部门单独核算,保证至少实现盈亏平衡,B2C实现了收入增长和分摊费用的功效。
风险提示:产能投放不达预期,B2C盈利不佳等。
国金证券
辉煌科技:明确公司实际控制人,拓展WIFI产业链【公司研究】
【研究报告内容摘要】
事件
公司近期公告:
1)以14.89元/股东价格非公开发行股份6850万股,共计募集资金10亿元。所有增发股份均由大股东李海鹰和其母亲袁亚琴(一致行动人)认购。如果增发成功实施,将导致李海鹰先生与一致行动人共持有公司股份28%左右,成为公司实际控制人(此前公司没有实际控制人)。
2)推出员工持股计划,以不超过580人,员工出资5000万元,并按照4:1比例设置优先和进取比例,筹资共2.5亿元用于参与在6个月内在二级市场完成股票购买。
3)公司自筹1800万资金认购飞天联合59.7万注册资本,增资完成后,公司持有飞天联合23.35%股权。同时飞天联合引入民航方面战略投资者。
4)下调2015年业绩预期,预计同比下滑0-30%,预期盈利为6930-9900万元。原因在于增值税退税未按期到达以及计提商誉。
经营分析
第一,大股东全额参与增发将明确公司实际控制人,员工持股体现对未来发展信心。
公司目前没有实际控制人,如果顺利完成增发,董事长大股东李海鹰先生将成为公司实际控制人,由此在为公司发展筹措了资金的同时,也真正解决了长久以来困扰公司的实际控制权问题。此外员工持股计划的实施也将进一步使得公司员工利益与公司未来发展相绑定。
第二,轨道交通信号监控主业稳定,积极拓展WIFI市场。
公司目前主营轨道交通信号监测,安防监控以及电源系统等几大类产品,在各个细分领域多位于行业前3名,竞争对手包括卡斯柯,铁道通信研究院通信信号研究所等等。公司上市以来,除上市当年以外,在2013-2015年主营均保持超过全国铁路固定资产投入增速的增长,这和其积极拓展除铁路业务以外的轨道交通业务息息相关。据1月17日中国铁路总公司工作会议透露,2016年全国铁路固定资产投资预计维持在8000亿元高位(2015年8238亿),我们判断辉煌科技主营增长将略快于此,确保稳中略有升。
近年公司先后参股3家国内WIFI企业,分别为飞天联合(23.35%),赛弗科技(31%),七彩通达(8.79%),他们分别布局航空,车站,高铁以及地铁和公交大巴上的WIFI设备与运营。在航空WIFI领域,目前各家航空公司都在积极布局准备提供机上WIFI运营服务:
整个航空WIFI领域,全国以4000架民航客机,每架飞机设备改造成本300-500万计算,潜在设备采购规模在120-200亿元。
除航空领域外,我们谨慎看待依靠WIFI硬件销售本身获得收益所带来的业绩弹*。但WIFI运营在北美已经诞生了一批如Gogo,Boingo等获得资本市场认可的企业;同样依靠积极布局所掌握的热点资源及海量用户,通过WIFI运营获得持续增长的现金流将是辉煌科技未来这个领域的重要看点。
第三,在手现金充裕,为未来发展打下基础:
公司目前在手现金8亿,如果增发成功,还可以获得额外的10亿现金,为公司后续进一步转型升级包括外延式的发展奠定了基础。
盈利预测与投资建议
不考虑外延式新增业务,我们预期公司2015-2017实现净利润0.8,1.14,1.28亿元,对应假设2016年完成增发摊薄后EPS0.21,0.26,0.29元,对应61,51,46倍。
考虑公司未来在WIFI产业链以及外延式业务拓展的预期,以及目前二级市场股价低于大股东参与定向增发价格,给予增持评级。
风险提示
增发未能顺利实施的风险
WIFI拓展不达预期的风险
长江证券
法尔胜:主业微利,期待转型融资服务平台【公司研究】
【研究报告内容摘要】
报告要点
事件描述
公司发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入14.27亿元,同比下降8.08%;营业成本12.34亿元,同比下降7.68%;实现归属于母公司净利润0.06亿元,同比上升10.60%;2015年实现EPS为0.015元。
2015年4季度公司实现营业收入3.31亿元,同比下降16.27%;实现营业成本2.88亿元,同比下降15.81%;实现归属于母公司所有者净利润0.03亿元,同比上升129.73%;4季度实现EPS为0.007元,3季度0.000元。
公司2015年度的利润分配预案为:以母公司可供股东分配的利润向全体股东按每10股派发现金股利0.1元(含税),合计派发现金股利379.64万元。
公司拟支付12亿元现金向摩山保理股东收购其所持摩山保理100%股权。
事件评论
行业低迷,主业继续微利:受下游需求低迷影响,公司2015年收入同比下降8.08%,导致主营毛利润同比减少0.23亿元。不过,在融资规模下降,降低财务费用支出等的影响下,公司全年钢丝绳主业同比微增,继续维持微利。其中,公司4季度业绩同比有所改善,即源于财务费用减少。
总体而言,受制于行业低迷,公司传统主业盈利能力处于底部徘徊状态。
现金收购摩山保理,期待转型融资服务平台:公司拟12亿元现金收购摩山保理100%股权,与此前被否定增方案相比,此次公布方案内容主要变化有:1)收购方式由定向增发改为现金收购;2)收购标的评估价值由12.21亿元改为12.65亿元;3)在原来2015-2017年三年业绩承诺基础上,增加2018年业绩承诺为1.85亿元,同比增长15.63%。
整体而言,此次1倍PB的收购价格,与当前保理类主要上市公司平均约7倍PB相比,即便考虑二级市场流动*较好因素,公司收购摩山保理估值也并不算高,同时,增加业绩承诺年限则进一步增强了市场对于摩山保理盈利的信心。此次现金收购不构成借壳上市,属于重大资产重组,后续还需通过股东大会(4月20日)审批通过。
此次现金收购摩山保理股权,是继上次定增方案被否之后,公司转型融资服务平台的第一步,也彰显出了公司转型融资服务平台之决心,我们期待公司后期相关转型方案的进一步落地。
由于此次方案尚未最终确定,暂不考虑其对公司盈利的影响,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.02元、0.03元,维持买入评级。