创新药具有“科技 消费”复合属性

从美股近40年规律看，创新药为投资者带来了巨大超额收益。80年代开始，重磅创新药品种诞生了辉瑞、默沙东等一批BioPharma企业。2000年开始，初创型BioTech公司又诞生了一大批牛股，比如聚焦于抗病毒药物的吉利德、眼科用药的再生元，均是通过一个或数个重磅创新药品种，蜕变成为炙手可热的明星公司。

近年来，从政策环境到产业配套，从资本投入到人才支撑，国内的创新药研发持续加速，创新药企借助政策东风和国内用药结构优化的契机，迎来了黄金发展期。同时已有不少创新药及其产业链的公司在资本市场走了出来。从一个较长周期来看，国内创新药及其产业链刚刚崛起，这一赛道的景气周期将持续很长时间。

从创新药本身来看，具有明显的“科技 消费”复合属性。对医药而言，新技术应用典型代表就是新靶点、新适应症、新功能的持续发现和开发，以前归为不治之症的疾病，在药物支持下可以长期生存；在肿瘤领域，每一次在关键靶点、治疗指标上的突破，都对应更多的患者获益，也带来新的市场空间增量：比如从2014年问世以来，免疫治疗药物PD-1到2019年全球销售额已经接近190亿美元。同时，创新药的消费属性体现为需求端规模和意愿在变强，而支撑行业发展的本身是人们对健康的刚性消费需求。

创新药三期估值最高

从整个创新药细分行业来看，内部分化很严重。不同标的之间的估值中枢也呈现持续分化态势。从年报和已披露一季报业绩情况看，龙头创新药公司表现出稳健增长、创新药服务公司表现出行业红利背景下较大的弹性，而且由于自身的刚性需求属性，它们逆市取得了非常亮眼的业绩。

以某龙头公司为例，2017-2019年连续三年利润增速均在30%以上，虽然其估值不低，但业绩的高速增长可以消化其估值。再以临床前CRO产业某公司为例，疫情期间由于针对新冠肺炎研究的增长，业绩反倒是逆势大增，公司估值水平也进一步提升至历史高位。(记者查阅相关公告，两家公司分别为长春高新、招衍新药。)