广誉远：持续看好公司前景 滚动播报

财务概况：公司2016年上半年营业收入、扣非净利润分别约为4.0亿元、0.22亿元，同比增长分别为95%、375%；2016Q2营业收入、扣非净利润分别约为2.1亿元、0.14亿元，同比增长分别约为74%、616%。半年业绩增长恢复，继续...

<摘要>

财务概况：公司2016年上半年营业收入、扣非净利润分别约为4.0亿元、0.22亿元，同比增长分别为95%、375%；2016Q2营业收入、扣非净利润分别约为2.1亿元、0.14亿元，同比增长分别约为74%、616%。

半年业绩增长恢复，继续看好公司前景。2016年上半年营业收入约为4亿元，同比增长约为95%。收入高增长除可比基数较低的原因外，期间内公司加大学术推广，同时全面启动OTC战略，使得三大板块活动全面展开所致。其中传统中药、精品中药、养生酒营业收入分别约为2.5亿元、0.54亿元、0.14亿元，同比增长分别约为74%、99%、27%；传统中药产品中龟龄集大幅增长约113%，营业收入约为1.3亿元。山西广誉远上半年营业收入约为4亿元，净利润约为0.44亿元，生产线GMP停产因素消除，全年增长或持续。2016年上半年扣非净利润约为0.22亿元，同比增长约为375%，具体分析如下：1）产品结构优化，控制采购成本。公司毛利率约为77%，提升约7个百分点。高毛利率的药品系列增速快于保健酒，收入结构变化导致公司毛利率上升。其次为公司家强采购，对原材料进行季节*储备，产品成本有所下降；2）加强费用控制。期间费用率约为59%，同比下滑约9个百分点；其中销售费用率下滑约4个百分点，管理费用率下滑约5个百分点。从单季度情况来看，2016Q2营业收入、扣非净利润分别约为2.1亿元、0.14亿元，同比增长分别约为74%、616%。公司单季度高增长持续，产品终端销售增速较快，预计2016年收入或超过9亿元。

整合优质资产，多点发力促增长。1）山西广誉远为中药优质标的，通过收购加强控制和整合力度，增强上市公司的持续盈利能力和抗风险能力，进一步提升上市公司的整体管理效率，实现资源更有效配置；2）在精品中药方面，对原材料种植源头如枸杞、鹿茸、人参种植领域大力投入，按照GAP要求建设九大药材基地，保证药材品质与供应。通过精品中药战略，建立企业品牌形象，再以精品中药带动整个企业产品销售增长，预计2016年精品中药收入超过2亿元；3）在传统中药方面，公司将进一步整合终端资源，坚持以学术为引领，加强中医专家队伍建设，大力推进精细化招商，加大空白市场开发，提高产品市场占有率，预计传统中药收入超过6亿元；4）公司保健酒在销售方面有100余人队伍，预计将做到200-300人规模。2016年将进行加味龟龄集酒车间GMP认证，同时调整终端策略，以药店终端为主导，围绕山西、江苏两大中心，加大市场开发力度，预计2016收入超过6000万元。

盈利预测及评级：如考虑本次发行方案，我们预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.16元、0.63元、1.16元，对应市盈率为213倍、53倍、29倍，经过2015年对终端的持续投入，传统中药+精品中药+保健酒三驾马车战略逐渐明晰，全年收入增速或有超预期表现，维持买入评级。

风险提示：销售网络建设或慢于预期、产品销售收入或低于预期、定增收购方案进展或低于预期。