原标题：1500元的贵州茅台值吗?
近日贵州茅台公布年报，并推出了10派170.25元的分红预案，股价再创新高。另外，机构也十分看好，最新的基金一季报显示，1232只基金持有贵州茅台;不止1家券商分析师给贵州茅台的预测目标价达到了1500元。贵州茅台的股价值这个价吗?
业绩是决定性的因素
曹中铭
日前，贵州茅台披露了2019年报。从年报数据看，基酒产量、营收、净利润等均实现增长。与年报一同披露的还有贵州茅台的利润分配预案，上市公司拟10派170.25元(含税)回报其股东。毫无疑问，贵州茅台又将A股上市公司每股分红金额提升到一个全新的高度。
从数据上看，贵州茅台的年报是符合市场预期的。在贵州茅台年报的一片“涨”声中，多家券商持续看好该股的走势。其中，中信证券就非常有代表性。在点评贵州茅台年报时，中信证券认为，贵州茅台凭借强大的品牌力和稀缺性，表现出更抗周期波动的稳定性，上调1年目标价至1500元，维持“买入”评级。
实际上，对于贵州茅台，此前券商看好的声音比比皆是。从几年前相关券商认为贵州茅台目标价将达到600元，再到900元，及至1000元与1200元等，曾经的“梦想”最终都变成了现实。此次中信证券高喊贵州茅台1500元，到底是在鼓吹?还是贵州茅台真的有如此底气呢?
自上市以来，贵州茅台基本上一直处于上升趋势中。而从2014年开始，贵州茅台股价上涨呈现出加速的态势。2014年上涨116.48%，2015年上涨38.32%，2016年上涨67.97%，2017年上涨122.63%，2018年回调14.36%，2019年上涨105.57%。其股价也从2013年年底的60.01元，飙升至2019年末的1183元。六年时间，涨幅近19倍，堪称这些年来的第一大牛股。
贵州茅台股价有如此精彩的表现，一方面与其自身业绩的大幅增长是分不开的，而且该上市公司业绩的增长，也是其股价上涨的决定性因素。另一方面，也与市场投资逐渐步入理性有关。随着A股纳入国际几大知名指数，以及外资不断进入A股，A股市场的投资理念已开始发生潜移默化的变化，价值投资理念开始在市场上生根发芽。也正因如此，近几年来蓝筹股与白马股受到市场的追捧，而面值退市股不断产生。
贵州茅台股价韧性十足，去年11月份其股价创出前期新高后，一波调整行情悄然展开，并在鼠年首个交易日跌破千元大关，此后受境外市场暴跌的影响，贵州茅台于3月18日股价再次跌破千元。但此后，其股价即开始了强势反弹，并在近期不断创出收盘新高，这也成为券商持续看好贵州茅台的一大理由。
贵州茅台股价能否攀上1500元的历史性高位，并将A股市场第一高价股的纪录提升到新的高度，个人以为，主要取决于多个因素。其一，市场行情如何。如果股市行情持续向好，或者说A股掀起一轮牛市行情的话，跟随牛市的脚步，推动贵州茅台股价不断向上拓展空间并问鼎1500元也并非没有可能。其二，机构投资者的态度。贵州茅台股价的一路上涨，机构投资者在其中扮演了非常重要的角色。机构投资者如果认可茅台的估值，在其齐心协力下将茅台股价拉升至1500元也是有可能的。但如果机构投资者不认可其估值，那么1500元或许只是一个梦想而已。
当然，起决定性作用的还是茅台业绩。目前的茅台属于紧俏商品，处于供不应求的阶段，如果贵州茅台能够进一步释放产能，那么其业绩无形中还是有很大的提升空间的。业绩上去了，股价就有可能将1500元踩在脚下。
靓丽分红真能掩盖增长放慢的隐患吗?
黄湘源
随着贵州茅台10派170.25元的靓丽分红，其股价和市值也再次创出了新高。不过，无论多么豪气的分红，也掩盖不了其由于内部治理方面诸多问题很难说已经得到根本性的解决而带来的增长放慢的隐患。事实上，其2019年营收增速与净利润增速虽然分别实现了15.10%和17.05%的同比增长，但这一增长水平相比较2018年的数据则明显表现出也许并不算太小的某种逊色。
2019年贵州茅台2019年营收达854.3亿、同比增长16.01%。实现营业利润590.41亿元，同比增长14.99%。归属于母公司所有者的净利润412.06亿元，同比增长17.05%。这份好不容易依然还保持了两位数增长的成绩报告单虽然在贵州茅台的历史上不算十分靓丽，总算为前董事长李保芳时代的终结画了一个多少还算说得过去的句号。其实，从一开始空降的时间算起，李保芳来到贵州茅台虽然已有五年，接任茅台集团和股份公司董事长职务的时间则不过两年。他在稳生产、稳市场、稳人心的同时，曾经试图有针对性地对贵州茅台积弊已久的销售体制进行大刀阔斧的改革，改革关键时刻关键环节上的拨乱反正不仅在一定程度上保证了茅台营收的相对稳定，也使得贵州茅台的业绩最终不至于因为太多的肥水外流而受到严重的影响。
目前，基于给贵州茅台的最新评级，不少券商都已经将目标价格上调至1500元/股，这也是迄今为止贵州茅台的股票目标价首次被上调至1500元以上。在资金的作用下，达到这样价位的机构化溢价目标也许也并不是一点可能性也没有的。毕竟这个市场在很多的时候，并不是正常的思维伦理和市场逻辑说了算，而是资金的意志说了算。不过在贵州茅台已经明确将2020年的增长目标调低到10%左右的情况下，其股价目标价格反而被调高到如此之高的幅度，不要说很难说得上是不是符合晴雨表理论，其依据未免也离谱得有点出奇。某券商通过复盘“4万亿计划”，居然找到了“新基建”对白酒行业复苏影响的依据。其理由据说有三：1)“4万亿”计划落地后半年，白酒行业基本面实现回暖;2)高端酒的率先回暖将带动整体板块复苏;3)股价先于基本面出现回升。然而找遍贵州茅台的信息，人们除了找到一点茅台集团以直接或者间接方式参股了贵阳银行、贵银金租、贵州银行等多家金融机构和华贵人寿保险股份有限公司的信息之外，无论是老基建还是“新基建”，基本上都可以说是杳无音信。推动金融板块的做大做强，对于贵州茅台用好品牌背书，充分挖掘发展潜力，挤出存在的泡沫和水分，迎接行业发展又一春，或不无一定的助力，但贵州茅台真正意义上的金不换毕竟并不在于脱离主业的旁逸斜出，当然也更不可能是千方百计的为他人作嫁衣裳。任何离开了主业稳定持续发展的所谓茅台神话，都未必会是真正靠谱的。作为贵州茅台核心资产的茅台酒在改革创新下产供销的协调发展和生态平衡，才是企业蒸蒸日上稳定发展的金不换。对于贵州茅台来说，有了这个金不换，就有了一切，没有这个金不换，什么都是谈不上的。
茅台股价成为机构投资者搏傻指标
皮海洲
本周A股的走势较为平淡，表现为一种小涨小跌的盘整走势。在大盘盘整的背后，比较引人关注的亮点之一是贵州茅台股价在本周再创历史新高，周三、周四的高点分别达到1249.50元和1265.68元，均刷新该股的历史新高纪录。同时，该股也以近1.6万亿的市值成为A股市场市值最大的公司，成为名副其实的A股“第一股”。
就一家公司一只股票而言，贵州茅台的表现堪称辉煌，是一件值得骄傲的事情。不过对于A股市场来说却并非是一件好事，它甚至是A股市场的悲哀。一直以来，政策与舆论都在主张宣传“科技兴国”、“科学技术是第一生产力”。事实也是如此，从最近几年中国在世界市场所面临的贸易摩擦来看，落脚点就在“科技战”上。但A股市场股票的走势却是酒气熏天，作为白酒股的贵州茅台成了A股市场的一面旗帜。科技股虽然也受到市场的炒作，但总体说来，A股市场缺少真正的科技巨头公司。比如，A股市场没有华为公司，A股市场只能炒作“华为概念股”，而这种“概念股”显然不足以挑起科技股的大梁，也很难成为市场的旗帜。科技股因此让位于白酒股，这显然不是A股市场发展之福。
当然，市场对以贵州茅台为代表的白酒股炒作也贴上了刺激消费，扩大内需的标签，但这同样也是令人担忧的。如果刺激消费、扩大内需就是让国人来多喝白酒，这显然是一件可怕的事情。毕竟喝酒误事，喝酒损害国人的身体健康。看看全国肿瘤医院里躺着的癌症患者，他们中有多少人曾经是酒神、酒仙或者是酒鬼。可以说，白酒的消费是对国人身体的一种损害，这与健康中国是背道而驰的。因此，用喝白酒来刺激消费扩大内需，这种做法显然是不宜提倡的。本着对国人健康负责以及建设健康中国的需要，应对白酒采取限制生产、限制销售，征收高额消费税来抑制白酒股的消费。
回到股市中来，贵州茅台受到市场的炒作，这其实也是一种无奈的选择，是在矮子中间选将军。毕竟A股没有科技巨头，真正优秀的上市公司也很稀缺，而且A股上市公司中各种地雷不断，值得投资者放心投资的公司不多。在这种情况下，贵州茅台也就成了市场的一个选择。毕竟茅台酒本身是市场的稀缺资源，本身的品质不错，而国人中嗜酒贪杯者也并非少数，而且贵州茅台作为一家知名公司，其公司的透明度还是比较高，因此公司爆雷的可能性较小，尤其是业绩大幅变脸的可能性较小。在这种情况下，贵州茅台股票也就成了投资者尤其是机构投资者可以相对放心的一只股票。特别是在大盘总体低迷的情况下，贵州茅台也就成了机构投资者“抱团取暖”的标的。
不过尽管机构投资者在贵州茅台上抱团取暖，但由于贵州茅台的股价已高，而其业绩增长又在放缓，因此，贵州茅台本身的投资价值也在降低。以4月23日贵州茅台的收盘价1252.26元计算，其动态市盈率已高达38倍以上，对于一只蓝筹股来说，这样的市盈率显然已经高企了。可以佐证的是该公司的分红回报。近日，该公司推出了每10股派170.25元(税前)的分红方案，堪称是A股市场最土豪的分红方案。但按23日的收盘价计算，分红回报率仅为1.36%，这样的分红回报可以说是低得可怜，远不如在A股市场上博取股价差带来的收益高。按照这样的分红回报，诚如一些机构所预言的，贵州茅台股价上涨到1500元，这就是纯粹意义上的搏傻了。
因此，贵州茅台股价能不能站上1500元，就看A股市场的搏傻程度了。贵州茅台股价站得越高，A股搏傻的程度也就越高。贵州茅台股价也就成了A股市场机构投资者搏傻程度的一个衡量指标。