大家好，我是投顾念念；各位长假过得可还好？

本周市场动态一览

更新时间：20200508 16:30 数据来源：wind

本周重点资讯◆ 国家外汇管理局取消合格境外投资者（QFII/RQFII）投资额度限制扩大金融市场对外开放。◆ 继“新基建”主题基金后，基础设施领域的公募REITs试点也于近日落地，公募行业迎来了又一“万亿”级投资蓝海。◆ 国务院：允许小微企业和个体工商户延缓缴纳所得税。◆ 5月1日至5日，全国共计接待国内游客1.15亿人次，实现国内旅游收入475.6亿元。

国内长假休市，假期消费回暖成为大家关注的焦点，根据文旅部数据，长假里实现国内旅游收入475.6亿元，相比去年差距不小，不过总算旅游业在复苏回暖了。欧美那边则开始走上复工复产之路，整体来说，全球投资者关注的重心向经济重启转移，只是疫情仍在，市场表现仍有反复。

假期里还有投资者关心的一场年度盛事――“巴菲特股东大会”，也就是伯克希尔・哈撒韦公司的股东大会。这场盛事每年于五月的第一个星期六召开，吸引全球各地的投资者前去聆听股神的教诲；但今年很特殊，因为疫情的影响，巴菲特股东大会首次进行线上直播：空荡荡的会场，和以往的火爆相去甚远，正如股神感叹的“疫情颠覆了生活”。

2020年股东大会，不复往昔的热闹

我们知道，疫情给全球市场都带来了新的局面，连巴菲特也始料未及――伯克希尔・哈撒韦一季度归母净亏损497.46亿美元，创纪录亏损，同时他也在会上承认看走眼了航空股。碰上疫情，股神的投资策略出了什么问题吗？我们今天就趁热聊聊股神的事吧。

01多元投资组合伯克希尔.哈撒韦

先从股神的伯克希尔.哈撒韦开始说起吧。这原本是家快走到头的纺织企业，上世纪60年代，巴菲特买该公司股票不小心买成了大股东，但搞纺织是不可能搞的，所以股神理所当然改变了这家公司的方向，伯克希尔收购了保险公司，保险业务获取的成本低廉的资金，可以用来做一些稳健的投资组合。

经过多年发展，伯克希尔・哈撒韦成为了一个多元化的投资组合。它控股的能源、铁路、食品饮料等公司是其营收的重要来源，此外伯克希尔也拥有一些股票投资组合（持股比例1%~20%），还有国债及其他现金等价物。

作为伯克希尔・哈撒韦的股东，在相当一段时间里是比较幸福的。因为回报丰厚，伯克希尔・哈撒韦在相当一段时间里给股东带来约20%的年化回报。不过近几年与九十年代前后相比，伯克希尔的收益已不如往昔，尤其是今年一季度损失严重，有时跑不赢标普500指数。

伯克希尔近十年股价表现

更新时间：20200505 数据来源：wind

02股神的投资策略碰到了什么问题？

今年疫情来势汹汹，短时间内重挫美股，伯克希尔・哈撒韦未能幸免。2020年一季度公司最主要亏损来自于股票投资，累计亏损545.17亿美元。我们前面提到，伯克希尔近年来表现差强人意，一季度又逢投资亏损，是市场真的太飘了还是巴菲特已经提不动刀了？

从最新持仓来看，金融股是巴菲特一季度折戟的最主要原因。2020年一季度，伯克希尔・哈撒韦前五大持仓占其投资组合比重近70%，而这五只重仓股账面上季度环比亏损高达421亿美元。

此外，近年来巴菲特的投资被质疑，原因在于美股长牛但伯克希尔却囤积了越来越多的现金。截止一季度末，伯克希尔账面上现金达到创纪录的1370亿美元，比去年底又高了大约100亿美元。

截至目前，巴菲特出手的意愿似乎不是很强烈。据披露，4月伯克希尔回购了4.26亿美元股票，但是同期卖出股票65.09亿美元，因此净回笼61亿美元。

美股处于牛市，但伯克希尔账上的现金越来越多

股神的投资策略碰到问题了吗？从巴菲特在会上的一些言论来看，他并未放弃那些一直践行的策略和理念，只是在之前美股过长的牛市和今年突然的疫情面前，巴菲特比其他人有更多谨慎与纪律。

在股东大会现场，巴菲特对伯克希尔的上述问题做出了回应。比如，他认为疫情带来了很多不确定性，但美国银行体系并没有问题，因此并不担心手中的银行股。囤积现金，则是因为没有找到具有吸引力的投资标的，而且现在来看，充足的现金储备反而成为了公司在疫情后非常有利的条件。

为了实现长期投资目标，巴菲特对中短期的一些决策做出了调整。包括修正在抄底航空股方面的失误，巴菲特确认，伯克希尔已经卖出了美国四大航空公司（美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空）的全部持仓。他表示，不能承诺伯克希尔的股价长期表现一定好于标普500指数，但会努力让它跑赢标普500。

03股神还是那个股神

作为投资大师，巴菲特仍然是成功的。关于其成功已经有很多总结，我们可以从以下几个方面来理解他的投资策略，而且这些关键点，巴菲特在今年的股东大的发言里都有所体现。

首先是价值投资，简单理解就是寻找股价被低估的投资标的。这在巴菲特曾经的经典投资案例里比比皆是；而美股十年长期牛市后过高的估值，正是伯克希尔近年来囤积现金不出手的原因，宁可等一等也不做危险的事。巴菲特在这次的股东大会直播里提到，当发现一些有价值的公司，伯克希尔仍然会出手，他们依然愿意干大事，比如300亿-500亿美元的交易。

然后是分散投资，即常说的不要把鸡蛋放在一个篮子里。随着时间的推移，市场行业龙头一直在变，曾经巴菲特非常推崇消费股，现如今伯克希尔第一大持仓是科技股苹果。巴菲特在股东大会上强调，“我不会把所有的钱放在任何一个公司，尽管我可能跟这家公司很亲密。有时候你觉得这家公司运营得不错，结果最后没有预期得那样好，但也可能比你预期得更好”。

还有重要的点在于，投资要保持信心和耐心。这其实也是价值投资、分散投资的必然要求，一方面好的投资标的需要费心费时寻找或等待时机，同时拿在手中的投资组合可能有波折。巴菲特认为现在是买股票的好时机，但必须做好长期应对疫情的准备。他还提到，对美国的增长和修复能力有信心，“自己买第一支股票到现在，抓住了美国财富增长的历史机遇，但并不是每一天这个市场都往想要的方向发展”。

这些规则总结起来很容易，然而股神之所以难得，其实问题在于如何排除干扰，长期坚持正确的投资决策。很多人不想慢慢变富，而是想一夜暴富，其实，巴菲特的资产有99%以上是在他50岁后赚到的，股神本人是非常坚定地做价值投资。如他在股东大会上强调的，伯克希尔长期的政策是持续30年以上。

04参考巴菲特，现在我们怎么做？

除了那些理念上的事，我们普通投资者现在可以怎么做？

成为伯克希尔的股东门槛有点高。伯克希尔股票目前一股超27万美元，主要是因为伯克希尔不分红，巴菲特认为与其把公司实现的收入分给股东再由股东拿去投资，不如还是直接投资给他吧。这也是大家谈到巴菲特长期投资时经常会提到的一个点，即复利的力量。

那怎么办？有两个办法，一是自己想办法成为巴菲特，如果觉得这个颇有挑战的话，第二条路是寻找中国的巴菲特，也就是找到国内那些秉承价值投资、长期投资理念，注重风险控制，追求投资安全边界，能够长期跑赢市场的基金经理。巴菲特在股东大会里表示绝不做空美国，他自己的投资生涯赶上了美国发展的好时光，在国内当下的发展背景下，也很可能出现巴菲特般的人物。

还有更简单的选择吗？有的。巴菲特的建议是买入指数基金。股神不止一次推荐指数基金了，对于一般投资者来说，最好的选择是相信市场的长期、整体的成长，低位买入并持有。目前国内股市总体估值处于历史低位，投资者可以选择那些行业配置较为均衡，涵盖了行业龙头，能够更好的代表中国经济发展的指数，尤其是成分股的选择较为看重企业质量和价值的指数值得重点关注，这类指数也正好反映了巴菲特选股的基本准则。

但不要借钱买股。目前全球都处于低息环境，按理说这是个借钱的好时机，但巴菲特强调，投资者不应该借钱投入股市，加杠杆容易让心态不稳，进而被市场失灵所影响。疫情当下，股神都在回笼资金准备应对接下来的各种可能，投资者应该从更长远考虑，不轻易冒进。

总结来看，不论市场牛熊转换，巴菲特仍在坚持我们前面总结的那一套，即价值分散长期坚持。实际上，伯克希尔・哈撒韦的股价历史上遭遇数次腰斩，疫情不是股神和他的公司的第一个坎，也不会是最后一个。

本周小调查

最后，想做个小调查，你们认为巴菲特的价值投资在国内市场适用吗？欢迎各位在文末评论区留言说出你的理由，我们会对优秀评论送出奖励噢！

◆ 4月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）

◆ 欧元区第一季度GDP

◆ 新西兰5月央行利率决议

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