高端酒仍然是价值投资

值得注意的是，虽然茅台业绩和股价一路看涨，但不得不承认的问题是，茅台这几年开始“慢”了。

2017年，茅台实现营业收入611亿元，同比增长52.07%；实现净利润为270.79亿元，同比增长61.97%。这是白酒行业“黄金十年”结束以来，茅台创下的最高增速记录。

但在2017年之后，茅台连续三年下调营收目标。在2018年贵州茅台总体目标中，对于营业收入的计划是“较上年度增长15%左右”，这一数据在2019年下调为14%，到2020年再度下调为10%。

虽然从实际增速来看，茅台2018年营收、净利同比增长约为26%、30%；2019年同比增长15%左右，仍然稍高于规划，但与此前的高速增长已然不可同日而语。

关于茅台增速放缓问题，酒业专家肖竹青在接受《华夏时报》记者采访时表示，茅台增速放缓，是因为体量很大，同时茅台的产能还没有完全释放，所以销售额不会快速放大，所以在产能还没有完全释放前，茅台控制业绩增速的做法是对未来负责，是可持续发展的理念。

“增速只是放缓而已，还是继续增长，还在继续赚大钱。茅台2020年规划收入10%的增长，主要通过放量、增加直营和提升产品结构的方式来完成。未来五年看好在放量和提价的双重驱动下实现趋势性增长，茅台是白酒行业基本面和业绩最确定的公司。”薛玉虎对高端白酒龙头茅台的未来业绩增长仍然持积极态度。

增速放缓并不是茅台自身的问题，中泰证券在研发报告中指出，高端酒是为数不多的景气赛道，具有较好的增长趋势以及增长的韧性。随着白酒行业整体增速放缓，内部分化加剧，行业总量机会减弱，更多呈现细分赛道的结构性机会，高端酒、酱酒、光瓶酒是未来为数不多的白酒景气赛道，高端酒一方面具有较好的增长趋势，另一方面目前高档酒消费占比低，弱周期化的特点，具备较好的韧性。其认为未来2-3年高端酒行业仍将有望取得15%以上的增长，长期依旧有望实现双位数的增长。

当新冠肺炎疫情爆发后，充满送礼和聚餐消费色彩的白酒行业无疑受到当头一棒，在这样的大背景之下，便有市场声音担心认为，疫情将影响白酒企业一季度业绩。而实际上疫情对于企业一季度影响实际上并不大。

在杨承平看来，经销商备货以及打款均在12月以及元月，因此一季度并不会有较多回款，因此一季度企业并不存在太大压力，反而目前压力主要集中于经销商、二批商以及终端层面。