盛文兵：黄金等待市场恢复正常，原油23区域参与多头对于国际黄金投资者来说，周二（3月24日）是一个太过疯狂的交易日。

黄金市场爆发了罕见的流动性问题，流通量极度匮乏，以至于各大经纪商的黄金报价系统都出现了交易中断的现象，市场中的点差也极高。黄金期货价格在日内交易时段大幅波动，COMEX期货主力合约创出十一年最大收盘涨幅。巨大的波动性使得交易所紧急上调了保证金，幅度高达近20%。与此同时，现货市场供应量异常紧张，诸如金条、金币之类的零售产品已经在欧美卖到断货。太疯狂！各大黄金报价出现异常，有交易商建议终止交易周二黄金日内波动依旧非常剧烈，午后金价一度从1557.65美元的日内低点反弹超50美元最高至1610.17美元，但晚间转跌，一度短线下挫近25美元最低至1575美元。

市场消息称，全球各大银行黄金报价于24日新加坡时间中午12点起陆续出现问题，黄金的流通量极度缺乏，导致整个市场出现点差极高，时常中断交易、以及主要券商的报价也各不相同的情况。这种异常到周三下午仍为完全恢复，截止发稿时，国内几个主流贵金属报价平台在相同时点仍出现数美元的报价差异，这在过去十多年的交易中极为罕见。下图为tradingview报价：

下图为同花顺(300033,股吧)报价：

有经纪商发出建议，在此市场环境下尽量避免黄金交易，直到市场秩序恢复。

目前迈达克官方已经停止黄金报价，盛宝银行、LMAX、CFH等流动性服务商都出现类似情况。

这种情况让许多纵横市场多年的交易员也不得感慨活久见：

现在这种情景从来没有发生过。而且，它发生的速度快得惊人。我们这一代人从来没见过这种事情，更何况现在既没有爆发战争，也没有发生严重的金融危机，也没有什么重大自然灾害。

现期差扩大至十余年之最，这种疯狂的景象要持续多久？

黄金市场的另一个异常是黄金现期货价差扩大。昨日晚间的数据显示，现货黄金报1602.82美元/盎司，芝商所（CME）数个期金合约与现货黄金价差均超30美元。其中芝商所（CME）黄金期货4月合约报1635.60美元/盎司，6月合约报1638.90美元/盎司，8月合约报1634.60美元/盎司，10月合约报1639.90美元/盎司，12月份合约报1636.00美元/盎司。

另外，自美联储周一宣布加大刺激措施后，黄金期货盘与电子盘价差已扩大至2008年9月雷曼崩盘以来最大。

点差猛增至8000多点，这还能交易吗？

点差异常也是黄金市场诸多中值得关注的一个，着英国伦敦、美国纽约等外汇交易中心因疫情蔓延而采取的预防措施，可能对外汇货币对、黄金价格等造成一定影响，比如交易员离开交易桌导致流动性稀少，造成汇价、金价等波动加剧，点差扩大等。

部分经纪商平台的黄金报价点差甚至已经暴增到8000多点（约80多美金），部分黄金报价出现阶段性暂停。另外，白银报价点差也出现几百点的异常值。我们在几个社交群组注意到，很多投资者反映平台黄金点差大的离谱，有些平台黄金点差甚至扩大到20美金。不过也有一些经纪商依然维持点差相对正常，比如IC Markets、Oanda安达黄金点差在2-3美元之间、Advanced Markets点差在4-5美元之间。

直接干预可能性正快速上升

那么，是哪些原因导致黄金市场出现这些百年一遇的罕见景象呢？我们汇总了以下几个原因：原因一：欧美交易所因疫情关闭，交易出现延迟，交易员不能有效监控市场由于新冠肺炎疫情在欧洲扩散，部分交易员确诊，导致伦敦金属交易所(LME)自3月23日起，暂停场内交易。许多交易员离开场内之后，受限于欧洲严格的监管制度，不能对市场进行及时有效的做市，导致流动性不足。在正常情况下，客户在提交订单后通过服务器提交到交换机，并且此传输通常会有轻微延迟。但是，当服务器在暴力波动时无法处理这种波动时，这种小延迟会被放大。贵金属分析师何涌流分析称，受到疫情的影响，伦敦交易所按计划关闭场内交易，欧美各大机构和银行很多也在采取无人值守式的风控和交易，导致目前国际市场的黄金报价持续异常。原因二：做市商的风险敞口巨大，选择转嫁风险

欧美股市的连续暴跌，引发金融市场动荡，黄金价格此前刚刚经历一轮波幅巨大的暴涨暴跌，一天的波动率甚至超过以往一个星期乃至一个月的波动率，让许多拥有做市资格的机构也选择作壁上观，毕竟如此剧烈的波动，巨大的风险敞口，即净头寸规模如果无法有效管理，将会带来巨大的风险。

原因三：部分散户爆仓出局，市场流动性锐减

第三，本来黄金市场里面每天有许多交易的散户，但是近期波动率巨大，令杠杆市场的众多散户爆仓出局。

于是市场散户的参与者数量下降，一定程度上也降低了市场的流动性，所以许多大银行也暂停黄金报价，或者通过拉大买卖价格之间的点差，来进行风险控制。

原因四：巨大波动性迫使CME紧急调高保证金要求

而关于此次点差异常现象，商品投资人Peter Whelan指出，黄金在过去24小时涨幅高达100美金/盎司，巨大波动性迫使CME紧急调高保证金要求，随后流动性提供商也随之扩大其点差，以限制更多的黄金建仓行为。原因五：实物黄金被爆买，一旦金价开始反弹，急剧飙升的投资需求碰上难以解决的供应短缺问题，确实很容易造成实物金市场的崩溃金融博客零对冲指出，当前很多零售商都报告实物金供应短缺，由于需求激增，最多延迟15天发货。德国贵金属零售商德固赛（Degussa）首席执行官Markus Krall表示，该公司正努力满足客户对金条和金币的需求，因此不得不转向批发市场。他说，现在的需求量是每日正常量的五倍。本周以来，实物金的疯抢潮越来越狂热。以下是实物金购买“异常火爆”的几个迹象：

美国最大的贵金属交易所APMEX的实物黄金（包括金条、金币、金砖）已经完全脱销。首席执行官Ken Lewis表示，“产品的采购变得越来越困难”。美国造币厂的数据显示，本月到目前为止，已经售出了232万个一盎司的银币，而2月份是65万枚。德国贵金属零售商德固赛（Degussa）的金币和金条需求量是每日正常量的五倍。首席执行官Markus Krall表示，公司为满足客户的需求，不得不转向批发市场。另一家位于美国的贵金属零售商JM Bullion表示，客户订单已经不得不延迟15天，并引入了“最小订单量”。新加坡的贵金属零售商BullionStar则表示，公司正在支付溢价从客户那里回购金币和银币以补充供应。BulletbyPost的分析师Rob Halliday-Stein称：“这种情况是史无前例的，基本上，一旦足够的实物金库存有补充，我们就会转过头立即进行销售”。

分析师指出，在过去的两周中，欧美的散户投资者持续不断地购买了金条、银条和硬币，以保护自己的资金免受股市大挫和汇市动荡的影响。本周美联储加大了放水规模，美联储计划在本周向银行系统注入超过6250亿美元，市场担心美元信用将会进一步贬值，这也刺激了实物金的需求。当然，实物金银的火爆不是一两天的事。此前在银价暴跌至低位的时候，有报道指出，市场出现大举购银的狂潮，实物白银需求飙升。而这不仅是需求问题，由于疫情，黄金供应链也面临中断。

由于疫情，欧洲最大的黄金精炼厂逼迫关停，Valcambi、Pamp和Argor-Heraeus等地近日宣布，该地区的黄金精炼生产将暂时停止。瑞士四家炼油厂计划停止生产，除非另行通知。从3月20日起，加拿大皇家铸币厂也因该疫情关闭了至少两周。

零对冲分析师认为，实物金的严重供不应求现象还会持续一段时间。

空前狂热的实物金购买潮，加上供应短缺，和另一边厢被持续抛售的“纸黄金”形成鲜明对比。在本周美联储放出“无限量QE”这个大杀器之前，现货黄金的价格一直低迷。

零对冲分析师指出，过去十年里，“纸黄金”和实物黄金价格脱钩的情况越来越常见。

一旦金价开始反弹，急剧飙升的投资需求碰上难以解决的供应短缺问题，确实很容易造成实物金市场的崩溃。毫无疑问，这也是导致黄金报价出现问题。

黄金上涨可期，但现在交易需谨慎

随着金价大涨，高盛趁势高呼做多黄金。JeffreyCurrie和MikhailSprogis在3月23日的报告中写道：现在很可能处在一个拐点，“恐惧”驱动的购买将开始主导流动性驱动的卖出压力，就像2008年11月那样。

“金价可能正处于拐点，现在是买进黄金的时候了。”高盛分析师们在报告中这样写道。

高盛重申，其未来12个月黄金目标价为1800美元――现货黄金自2011年以来从未达到过这一水平。

B. Riley FBR的分析师们更加乐观，他们认为黄金价格有望在三季度涨到2500美元/盎司，四季度继续交投在这一高位。

最后需要给投资者的建议是，对于电子撮合交易系统来说，止损止盈的设定建立在市场流动性充裕的基础上，缺乏流动性的条件下可能无法成交或滑点严重等。在这种交易环境之下，建议交易者谨慎对待，且不要急于下单交易。

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（责任编辑：季丽亚 HN003）