一年一度的巴菲特股东大会又开始了。北京时间5月3日凌晨4:45分，伯克希尔哈撒韦公司股东大会首次以线上方式举行。89岁的巴菲特依然精力充沛，花费了近5个小时回答了投资者数十个问题。

96岁的芒格缺席了本次大会，取而代之的则是伯克希尔副董事长阿贝尔，后者也被广泛视为股神的真正接班人。

在本次股东大会前夕，伯克希尔公布了公司2020年第一一季度财报。财报数据显示，伯克希尔一季度净亏损497.46亿美元，创出公司历史最大亏损纪录，其中投资组合遭遇“账面巨亏”超545亿美元。与此同时，伯克希尔账面现金达到了1373亿美元，也创出公司了最高的现金持有记录。

为了能够更好地表达，巴菲特在本次年会中首次使用PPT进行宣讲，成为本次会议而一个看点，其活到老学到老的精神，也受到了投资者的广泛赞誉。

以下是十点对本次巴菲特股东大会全场的要点集锦以及一些个人感触，与读者朋友一起分享。

一、不要白白浪费一次严重的危机

非冠疫情的全球性蔓延，让全球投资者遭遇重创。据称，在今年3月8日之前，89岁高龄的巴菲特只见证过1997年10月份的一次美股熔断。但从3月9日起，美股10天内触发4次熔断，这既让巴菲特始料未及，更让伯克希尔哈撒韦公司遭遇到有史以来最大的一次亏损。

然而，巴菲特仍对美国经济将复苏持乐观态度。“没有什么能从根本上阻止美国，美国魔力能够战胜一切，这一次也不会例外。”巴菲特在股东大会上说。

巴菲特认为，现在的情况要比2008年要好。巴菲特表示：“在2008年和2009年，我们的经济列车脱轨了。但这一次，我们只是拉着火车脱离轨道，把它放在岔线”。

巴菲特在PPT上引用前白宫总管拉姆・伊曼纽尔(Rahm Emanuel)的话：“不要白白浪费一次严重的危机！”。

二、4月净卖出60亿美元股票，持有现金创历史记录。

巴菲特的一句名言是在：别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧。美股经历过四次史无前例的熔断后，巴老爷子似乎并没有“贪婪”扫货，反而也在抛售股票。

数据显示，2020年一季度末，伯克希尔账面已经有高达1370亿美元的现金及等价物，已经创下历史新高，但并无具体投资动作。

从4月份来看，这一金额还在增加。

巴菲特在股东大会上表示，4月份伯克希尔只回购了4.26亿美元股票，但是同期卖出股票65.09亿美元，4月份净卖出60亿美元股票。

巴菲特在会上解释，伯克希尔一直持有较多现金，包括从9・11之后，有几天市场关闭，公司也准备了很多现金。

三、已经抛售全部航空股

很早以前，巴菲特曾经说过，带有轮子的都不是好生意，汽车股、航空股都不是股神眼中好的标的。据说，巴菲特早年曾买入过航空股并遭遇亏损。

然而，自2016年3季度开始，巴菲特开始投资达美航空、西南航空和联合大陆航空这三家航空公司。截止到2019年末，巴菲特共持有美国四大航空公司（美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空）股票价值超过40亿美元。

非冠疫情的爆发，航空公司损失巨大，让巴菲特意识到自己犯了一个“错误”。

巴菲特表示，伯克希尔已经卖出了美国四家航空公司――美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空的“全部股票持仓”。因为在目前情况下，“大家都被告知不要再飞行、不要再旅行。所以，业务到底以后会发展成什么样，我们还不知道”。

巴菲特还表示，不看好航空公司、飞机制造商的未来表现。疫情对许多行业都有影响，特别怀疑疫情后市场是否需要这么多飞机，不知道波音和空客的未来将如何。

巴菲特斩仓逻辑的逻辑与原则也再一次得到体现，那就是一旦认错出局，就要全部卖出。巴菲特表示：“当我们出售一些东西时，通常是我们全部的股份，我们不会减仓。”

四、疫情不可能会更坏

受疫情影响，伯克希尔首次采用线上直播的形式召开股东大会，这不禁让巴菲特感慨疫情彻底颠覆了生活。“看着台下几万个空的位子，去年这时候是爆满的。”巴菲特开场说道。谁也预料不到疫情会演变成这样。

巴菲特表示，自己在学校的时候会计学的不错，但是生物学却一塌糊涂，所以“对于新冠病毒疫情的了解和大家一样多"。

巴菲特同时表示，尽管无法完全预测新冠疫情未来的发展，但结果可能不会更坏了。新冠疫情虽然传染性很强，但其致死率没有1918年的西班牙流感大流行高。巴菲特称相信美国经济能够克服新冠病毒带来的困难，并警告投资者不要在美国身上下错赌注，做空美国要非常小心。

五、没有什么能从根本上阻止美国 不要做空

巴菲特在股东大会上回顾美国231年的发展历史。尽管遭遇了南北战争、大萧条、股票市场的大下跌，美国的国家财富还是从1789年的10亿美元发展到2020年的100万亿美元。与此同时，美股同样经历了一些极端情况，但做空需要小心。

巴菲特举例说，1930年8月29日道琼斯指数为240.42，在1932年时一度跌至41.22。当时银行破产，储蓄流失，还经历了第二次世界大战，直到1951年1月4日，超过20年后，美股投资人才刚刚回本。如今，道指已经达到24000。

巴菲特表示，相比于1789年的时候，我们现在是一个更好且更富裕的国家。“我也想和你谈谈这个国家的经济未来。因为我仍然坚信，我在第二次世界大战中就相信这一点，我在古巴导弹危机、9/11和金融危机期间都相信，基本上没有什么可以阻止美国”巴菲特在股东大会上说道。

巴菲特还在股东大会上多次提到，“不要在美国上下错赌注。”巴菲特表示，如果说你要打赌做空美国，你就应该非常小心。因为你要在这方面下注的时候要非常注意，因为市场可能会发生任何事情，就是在1987年10月份，那一天市场就下降了21%。在“911”之后当时市场关闭了4天，然后又开放了，但是没有人知道会发生什么。

与此同时，巴菲特再次强调其关于长期投资的原则：“我也不觉得任何人知道，就是这个市场明天会怎么样，下个礼拜怎么样，下个月怎么样，明年怎么样。我是相信美国，我的过往生涯，就是抓住了美国成功的机会”。

六、美股长期回报会比国债高 仍是最好的投资选择

尽管目前持有很多的现金，巴菲特却表示现在还是买入股票的好时机，但其也强调要做好长期应对疫情的准备，因为现在买入可能还会跌。“现在买入了，也许是对的，但下周一开盘，也可能会下跌，我们无法预测，要做好应对疫情的长期准备。”

巴菲特在股东大会上表示，人们在失去信心的时候，并未看到股市的潜力，押注于美国市场仍是最好的选择。从长远来看，股票仍然是比国债更好的投资。

巴菲特再次强调了股票相对国债的优势。“如果你在很长一段时间内持有股票，股票将比30年期国债产生更好的回报，后者现在的收益率是1.25%。是应税收入。”巴菲特在股东大会上直言。

七、炒股不是赌博 不要借钱买股票

虽然明确对股市长期表现看好，但巴菲特再次强调了投资不是赌博的原则。他说：“股票的表现将会优于国债。它们的表现会超过你藏在床垫下的钱，我的意思是它们是非常稳健的投资。只要他把它们当作投资，而不是赌博工具，或你认为你可以安全地以保证金购买的东西。”

巴菲特说道，投资者不该借钱投入股市。鉴于新冠病毒大流行的不确定性，人们不该借钱买入股票：“当像现在这样的大流行发生时，很难对其影响进行全面的考量。正因如此，你们永远都不该借钱来进行投资，至少在我看来是这样。在美国‘大顺风’时借钱投资是不需要理由的，但现在没有任何理由这样做”。

巴菲特表示：“也许我有点偏见，我不相信有关明天、下周、下个月或者明年的市场将会怎样的预言。我知道美国会随着时间的推移而向前发展，但是我不确定。我们是在2001年9月10日学到这一点的。几个月前，冠状病毒疫情又给我们上了一课。就市场而言，任何事情都可能发生。您可以在美国下注，但您必须谨慎选择下注方式。那是因为市场上任何事情都可能发生。”巴菲特曾表示，投资者切勿使用借来钱来购买股票。

八、分散投资原则 推荐买入指数基金

奉行不要把鸡蛋放到一个篮子里的巴菲特依旧强调分散投资的重要性。有投资者提问，被动投资的好时候过去了，之后将是主动投资的好时光。你怎么看？巴菲特表示，没有理由停止在标普500指数基金上的投资。我建议大家买标普500指数基金。

巴菲特表示不要相信选股专家。他说：“在我看来，对大多数人来说，最好的办法是拥有标普500指数基金（A股也可以购买标普500指数）。人们花很多钱购买这些建议，他们真的不需要。如果你押注于美国，并维持这个仓位几十年不变，你会做得比购买美国国债好得多，或者比跟随那些告诉你‘投资什么’的人好得多。”

九、有关接班人问题

本届股东大会上芒格的缺席也引起了投资者的注意，尽管89岁的巴老爷子依旧精力充沛，但公司的接班人问题显然已经提上了日程。在2020年致股东的信中，巴菲特已经提到，伯克希尔已为他和芒格的离开“做好了百分之百的准备”。

由于非冠疫情原因，巴菲特的老搭档芒格缺席了本次会议，取而代之的是57岁的伯克希尔副董事长阿贝尔。对此，巴菲特表示，查理・芒格状态良好，他将会在2021年年会回归。

巴菲特在开场白中说：“这看起来不像一次年会，感觉也不像一次年会。我60年的搭档查理・芒格没有坐在这里，使这感觉起来尤其不像是一次年会。我想大多数参加我们会议的人都是来听查理的话的，但我想向你们保证，查理96岁的状态良好。”

巴菲特在介绍阿贝尔时表示，其负责伯克希尔保险业之外的投资业务。作为公司的副董事长，格雷格・阿贝尔领导的行业大概有1500亿的资源。

此前，主管非保险业务的阿贝尔与保险业务负责人贾因（Ajit Jain）被视为最有竞争力的两位候选人。两人于2018年同时获准进入董事会，晋升为副董事长，并获得相同的年薪1800万美元。

市场人士普遍预计，本次股东大会似乎暗示阿贝尔最终可能成为真正的接班人。在现场回答提问时，巴菲特不止一次问道，“格雷格，你有什么要补充的？”

阿贝尔在股东大会中表示称，不管巴菲特或查理在不在，公司投资文化不会有任何的转变，公司管理团队都在努力工作，寻找更多投资机会，以维持原有的强劲动力。“我们有商业上的睿智，能够做经济上的部署以及积极的转变，伯克希尔的经理人都有这个能力。”

十、十点解读：不以成败论股神

近两年，伯克希尔的投资回报率却不太理想。前面已经提到，伯克希尔今年一季度净亏损为497.46亿美元，创下历史记录。2019年，在标普500指数总回报率高达31%的情况下，伯克希尔公司股价仅上涨11%。

因此，有分析认为，巴菲特的投资收益更多的是依赖着美股的百年牛市。如今疫情突发，股神同样显然巨亏，投资业绩似乎并不咋地。

然而，巴菲特从1964年接手伯克希尔至今，50多年间，伯克希尔・哈撒韦的股价从1964年的每股19美元，最高上涨到2020年1月的每股34.7万美元，成为全世界最贵的股票。

显然，巴菲特用了50年时间，将一家陷入困境的纺织厂打造成了一家价值5550亿美元的投资帝国，公司市值增长了27440倍，这远非美股指数涨幅可比，也绝非赌国运这一简单的原因。

一个投资人，需要不断学习、不断思考和不断进步，要成为一个伟大的投资家，需要花一生的岁月。巴菲特早年反对投资科技股、航空股。但近几年却开始重仓买入苹果，并获得了巨大收益。从这一点可以看出，其投资理念与能力边际也在不断拓展。

此外，投资并没有常胜将军，不能认死理，要能做到知错就改。巴菲特虽然被誉为股神，但并非不会犯错误。在犯错的时候能够勇于认错，才是股神真正的过人之处。

先进投资者的必须具备的素质之一就是积极的心态与行为模式,要搞清楚比自己伟大的人在想什么，因此，巴菲特的本次股东大会的发言，值得愿意走价值投资之路的读者们好好的研读与学习。

本次股东大会，巴菲特依旧强调其价值投资的基本理念，包括安全边际、分散投资、不要借钱炒股等基本原则，十点对此依旧深信不疑。

在2018年的股东大会上，巴菲特曾透露其在中国市场的选股标准：只有净资产收益率（ROE）不低于20%且能稳定增长（连续10年）的企业才能进入其研究范畴。而且，只有在估值水平低的时候才可以买入。这个原则并不是简单地数字筛选，十点还在深入研究。

非冠疫情的全球肆虐，让国内外经济暂时陷入了困境，但也让大批优质公司的股票估值变得更加合理。未来，十点仍将秉承巴菲特的价值投资理念，选出A股的好行业里面的好公司，并在估值较合理的时候，及时与读者朋友一起分享，请大家继续关注、点赞并分享我们的十点价值股这系列文章！