原标题：2020年5月配置策略精选 来源：MS研究

2020年5月大势及配置策略

短期A股受制于海外风险偏好回落可能会有震荡，再次带来中长期布局机会。

短期A股受制于海外风险偏好回落可能会有震荡。

①随着欧美主要国家疫情底探明，市场关注点重新回到基本面上，5月欧美将集中迎来复工潮，意味着基本面最坏的时候已经过去。

②疫情引发国际舆论争端，引发市场担忧，压制风险资产估值，全球风险偏好明显回落，主要股指均遭重挫，其中A50期指4月30日当天下跌4.13%。

③A股安全边际较强，虽然有震荡可能，但下行空间并不大。上证综指2月4日2685点的国内疫情底以及3月23日2647点的国外流动性底将是A股的坚实支撑位。

中长期看当前已处于重要择时买入时点。

①重要指数的股债利差已达到历史极高水平，意味着在债券低收益的背景下，配置资金将从债市向股市转移，权益类资产将持续受益。

②全球货币政策空前宽松，参考2008年至2014年美联储三轮QE为新兴市场带来了持续的资金流入，当前国际化程度加深A股市场将成为QE的重要流入目的地。

③A股盈利增速与货币环境密切相关，且货币环境通常具有领先意义，目前货币条件显著改善，预示着未来A股盈利将大幅改善。建议长线资金把握左侧布局良机逐步加仓。

5月投资者需关注欧美复工情况、两会。

①欧美复工情况：5月份欧美将集中迎来复工潮，重点关注欧美经济复苏情况以及复工是否会带来疫情二次爆发可能。

②两会：重点关注经济增长目标如何设定、宏观政策最新措施和稳增长着重发力的方向。

配置上，关注地产竣工产业链、消费复苏、海外复工和基建REITs。

①国内疫情得到控制后，3月地产竣工面积同比转正延续回升趋势，消费也随着防疫措施逐步放松开始复苏。

②5月份欧美主要国家将迎来复工潮，意味着基本面最坏的时候已经过去。

③基础设施公募REITs试点起步，有望优化中国基建投资格局和商业模式，丰富金融资产配置渠道。

配置策略精选

本文按照自上而下的逻辑，结合估值及企业增速的匹配，梳理出以下10只个股供投资者参考。

[民生电子] 韦尔股份

王 芳18916064780

受益于cis芯片供需进展。

[民生地产] 荣盛发展

赵 翔18101713027

1、A股被低估的地产股，已隐含过度悲观的预期。

2、储备结构改善，公司在手货值高达4000亿，成长具备确定性。

3、未来结算业绩将加速，2020年公司计划竣工面积 887.3 万平，同比+40%，从竣工计划可看出可结算资源充足，业绩可维持高增速。

4、分红持续稳定，股息率近6%。

[民生环保] 碧水源

杨任重13120659816

1、中交入主协同性逐步体现。

2、重归轻资产模式，19年现金流已开始改善。

3、估值位于上市以来底部。

[民生机械] 三一重工

关启亮15913107686

本轮疫情仅推迟复工的节奏，但并未影响行业的整体需求。而随着国内疫情逐渐得到控制，企业经营活动开始恢复正常，被延后的行业需求也将得以释放。考虑到疫情过后，国内经济稳增长诉求提升，基建逆周期调节持续发力，预计，工程机械行业将维持高景气度。公司当前的混凝土机械已成为全球第一品牌、挖掘机连续九年蝉联市场冠军。凭借优秀的产品品质和周到的服务能力，公司有望进一步扩大国内乃至全球的市场份额。因此，作为行业龙头，公司有望充分享受行业景气。

[民生计算机] 神州数码

强超廷13818809102

1、鲲鹏系PC和服务器生产商，受益大华为战略。

2、云行业快速发展，云MSP、ISV业务受益。

[民生家电] 格力电器

李丹樨17321130924

1、股权转让事宜落地，大股东与管理层利益统一，管理层持股及后续股权激励为公司提供充足发展动力。

2、公司主要精力转向主业经营，价格策略由保守转为积极，有望持续收复市场份额，挤占中小品牌发展空间。

3、2020年空调行业新能效标准等级的颁布有望进一步促进中小品牌出清，公司有望受益于行业集中度提升。

4、50%分红率保证(对应4%左右股息率)，叠加当前较低估值水平，安全边际较强。

[民生交运] 上海机场

顾熹闽18916370173

1、北京解禁后，京沪公商务出行需求复苏有望带动机场业务量复苏。

2、中长期非航免税等商业收入增长具备较大确定性，当前PE估值对应21年盈利预测位于机场股估值区间中位数下方。

[民生轻工] 欧派家居

陈柏儒13466613579

1、疫情发生在销售淡季（一季度收入占全年15%左右），对总体影响不大，随着国内疫情好转，积压的刚需有望在旺季集中释放。

2、2019年Q4上游地产竣工表现持续回暖，有望在2020年进一步提振家具消费需求，全年家具行业仍有望平稳增长。

3、公司产品线丰富，且近年来拓展的工程、整装全力发展势头良好，为公司维持稳健增长提供有力保障。

[民生食饮] 青岛啤酒

于 杰18611233880

20Q1尽管销售受疫情冲击较大，但20Q2预计得益于渠道扩张及天气较热等利好因素，有望迎来销量超预期表现。

[民生金融] 平安银行

郭其伟18588460632

1、公司以量补价的策略，降低了市场利率下行的冲击。同时把握住同业负债成本下行期，加大吸收同业负债，保持了营收的高速增长。后续即使LPR继续下调，较高的同业负债占比和较快的资产增速赋予了公司足够的利润回旋余地，所以对净息差的下行不用过分担心。

2、贷款利率逆市提高主要得益于对公贷款定价提升。上年Q4大量投放的对公贷款在今年Q1产生利息收入。而且今年Q1行业信用利差先降后升，尤其有利于像平安这样主抓中型企业的银行。从时点结构判断，对公贷款继续向头部客户集中。带政策性质的小微贷款对贷款的投放规模和定价的影响较小，并没有对息差形成拖累。

3、疫情影响可控，资产质量稳得住。Q1末不良率环比持平，对公不良率大降，隐性不良贷款指标全线改善，年化不良贷款生成率和信贷成本环比下降，拨备覆盖率提升。Q1零售不良率增加除了因为疫情影响了居民现金流以外，很大程度上是因为催收工作难以开展导致的，3月以来催收部门已迅速复工。根据我们测算，只要疫情保持渐进式发展，所以公司有充裕的时间和空间通过加快调整资产结构，保持资产质量稳健。

4、零售AUM保持较快增长，公司重点打造公募基金“平安优选”品牌，基金销量显著提升。

▼ 2020年5月组合精选重点财务数据

资料来源：WIND, 民生证券研究院。注：*标记的股票预测值为wind一致预期。

▼ 近12个月的月度组合表现

资料来源：WIND，民生证券研究院

我们的月度组合表现出较好的相对收益。最近12个月，我们月度组合累计收益率为15.14%，相对沪深300指数的累计超额收益率达14.54%。

风险提示：疫情影响加剧，经济下行超预期，数据或模型存在一定局限性。

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