2012年，神州租车奔赴美国上市之际，这个谜题解开了。联想控股持有神州租车64.49%的股权。陆正耀及其妻子持有29.12%。

一般而言创始人不愿意做小股东。要么是全卖掉，要么是分散引入多家资本，让投资人做小股东。但是陆正耀并没有这样做。

当年的陆正耀没有太多选择。

缺少资本的支持，租车业务的规模效应转不起来。另外，租车行业的融资大战在2010年已经打响，8月一嗨租车宣布获得第三轮7000万美元投资，年末，用友租车获得三菱商事的2000万美元的投资。

那笔12亿的融资，也让陆正耀享受到规模的胜利感。

2010年11月份，神州租车宣布要花6个亿，采购6000辆车，这一度成为爆炸性新闻。这意味着，神州车队规模将从6000辆增加到1.2万辆，成为国内第一家车队规模过万辆的租车公司。

如今看来，这个时间点踩得无比精准——2011年起，北京市限制车牌照发放。每月只发两万个小车牌照，其中客运占2%，如此，北京400多家租车公司每年只能去抢4800个租车牌照。

而形成反差的是，2019年神州租车的车队有近15万辆车，比第二名到第十名加起来的总和还多。

从当年的轻资产，到对现金流需求旺盛的重资产，陆正耀的商业游戏，彻底变了。

2 重资产之罪

神州转做租车业务时，已经提出了在2012年之前的上市计划，考虑的地点是美国或是中国香港。

到了2012年，陆正耀按照既定步骤寻求赴美上市。但是从纽交所到纳斯达克，他都没得到机会。一级市场的投资机构普遍对神州租车的重资产模式缺乏兴趣。

陆正耀找到了全球最顶级的3家承销商，摩根大通、美银美林和摩根士丹利，他们分坐全球投行的冠亚季军。但是三大承销商联合出手，都没能为陆正耀融到1.5亿美元。

投资人不看好神州租车的高负债发展模式，质疑其1亿美元的现金及等价物，就得有7800万美元用来发布短期负债，而其一年内必须偿付的长期负债之和竟高达2.45亿美元。

这意味，上市融到的钱刚刚够还债，这样的运营模式令美国投资者望而却步。

投资者的疑虑还包括，神州租车实际上只有联想控股和陆正耀夫妇两位股东，这令市场产生信息能否完全透明的疑虑。

此外，神州租车自2010年第三季度以来一直亏损，2011年累计亏损约2380万美元。但在选择赴美上市的2012年一季度，公司突然实现扭亏。

在原本就对中概股缺少信任的美国投资机构面前，这都是需要解释的事情。

没有好价格，神州租车叫停了融资进程。

另一位解救陆正耀的好友出现了，2012年，神州租车首次赴美上市失利后，当年7月，私募股权投资基金华平进行2亿美元注资。这笔融资超过了神州租车IPO计划融资额。

补足弹药的陆正耀做了一件能够给美国资本市场留下深刻印记的事情——2012年12月12日，纽约时代广场的九块广告屏全天播放神州租车的广告。