一、4月走势简述

4月，国际油价出现过暴跌一幕，全月运动重心走低。但4月末与3月末相比则收于涨跌互现，其中布伦特涨了11.13%、WTI跌了8%。

随着史上最大规模的减产协议达成，石油价格战自然宣告结束，但价格战的结束并没有给国际油价带来春天。相反，在需求和库存的双重压力下，原油出现了暴跌行情，其中WTI在20日的收盘价跌至-37.63美元。

其实，高盛集团早在4月8日（即欧佩克+会议召开之前）就发出警告：若欧佩克+每天减产1000万桶原油则不足以应付全球需求的减少，油价将在未来数周内进一步下跌。

4月12日（北京时间13日凌晨），欧佩克+减产视频会议在经过了长达4天（9日至12日）的“马拉松”式谈判之后，最终以沙特的妥协换来了历史上最大规模减产协议的达成，即2020年5月1日至6月30日每天减产970万桶，7月1日至12月31日每天减产770万桶，明年1月1日至后年4月30日每天减产580万桶。

不过，墨西哥在这次的会议上并不配合，并把欧佩克+弄得有些狼狈，欧佩克+最终通过放弃每日减产1000万桶的目标才达成每日减产970万桶的协议。而墨西哥在新的减产协议中只需每日承担减产10万桶的份额（据说墨西哥减产不足的部分将由美国来弥补）。为何这个原油日产量仅仅175万桶的小产油国（墨西哥）能这般牛气？据悉，这是由于墨西哥长期“购买看跌期权”进行对冲操作使然（这些期权赋予了墨西哥可以用预定价格出售其石油的权利）。另外，墨西哥还建立了国家层面的石油稳定基金，所以它“不惧低油价”。

尽管每日减产970万桶原油（约占全球日供应量的10%）已经是有史以来最大幅度了，但全球需求因疫情正处于崩溃之中，所以国际油价在需求疲软、供应过剩、存储空间短缺等多重利空因素叠加的作用下，实际需求量减少了约2700万桶/日（预测4月份）。这就是导致国际原油在减产协议达成后出现“不升反降”走势的原因所在。

4月20日，由于WTI 原油5月期货的实物交割日期临近（WTI5月合约4月21日到期），适逢美国石油储存空间已被填满或被预定一空，也就是说原油在完成实物交割后已经“无处安放”，因此油市出现了史上最疯狂的抛售。WTI当日收于-37.63美元/桶，狂跌55.90美元，跌幅高达305.97%，这是1983年原油期货业务开办以来收盘价首次收于负值的现象（即卖方要倒贴买方巨额补贴）。布伦特当日也大跌了8.9%（跌2.51美元），收于25.57美元/桶。

另外，主要产油国在4月的多数时间里均无视需求已经出现了极度萎缩的事实，而是纷纷增产抢占全球份额。据彭博社的一项调查显示，OPEC原油产量在4月份创下近30年来最大升幅，其中沙特原油产量更是创纪录的超过了1100万桶/日。

4月末与3月末相比（即3月31日收盘价与2月28日比）：布伦特涨了2.53美元，月度涨幅11.13%；WTI跌了1.64美元，月度跌幅8.00%。

4月末与年初相比（即4月30日收盘价与12月31日相比）：布伦特跌了40.73美元，年内跌幅61.71%；WTI跌了42.22美元，年内跌幅69.15%。

二、4月多空因素梳理

1、利好因素

4月2日，美国总统特朗普发表推特，称沙特和俄罗斯政府已同意减产1000-1500万桶/日，这相当于全球石油供应的10-15%。

4月6日，美联储宣布将向美国财政部的支付保护计划提供支持，该计划旨在鼓励企业在疫情导致的停工期间不裁员。

4月7日，高盛预计非OPEC产出增长将结束，2021年油市供应将趋紧。

4月8日，美联储取消此前针对富国银行施加的资产上限规定，以允许后者能够参与政府的小企业贷款计划。

4月9日，美联储祭出2.3万亿美元贷款计划，将向发放PPP贷款的银行提供信贷，通过Main Street计划向中型企业提供多达6000亿美元的贷款。此举还涉及二级企业信贷机制，这将使美联储史无前例地开始购买一些“堕落天使债”，以及一项5000亿美元的地方政府购债计划。

4月12日，沙特在欧佩克+紧急视频会议结束后宣布，将自2020年5月1日起减产970万桶/日，为期两个月；自2020年7月1日至12月减产770万桶/日；自2021年1月至2022年4月减产580万桶/日。这是历史上达成的最大规模减产协议。

4月9日，“欧佩克+”发表声明确认， 2020年5月1日至6月30日期间每日减产1000万桶，2020年7月1日至12月31日期间每日减产800万桶，2021年1月1日至2022年4月30日期间每日减产600万桶。

4月15日，12艘伊朗革命卫队的快速巡逻艇在波斯湾北部对一支由6艘舰船只组成的小型舰队进行了“危险和骚扰性的接近”，多次高速越过美国舰船的船头和船尾。

4月21日，美国参议院通过了新一轮4840亿美元的救助计划，针对小企业贷款救助，以及对医疗体系的援助和新冠肺炎病毒检测的支持。美国众议院在23日以388票赞成5票反对通过了这项法案。法案的通过，使美国应对这场危机的总开支接近了3万亿美元。

4月22日，特朗普发表推特，称“如果伊朗炮艇继续在海上骚扰我们的船只，我已下令海军开火并击沉所有的伊朗炮艇”。

4月22日，美国能源情报署(EIA)公布4月17日当周产量数据，美国原油日产量从1230万桶降至1220万桶。

4月24日，高盛集团在一份报告中称：我们确认疫情如今已经进入了拐点阶段，再平衡已经开启，但是这个阶段可能需要四到八周的时间，也就是说四到八周之后我们才能到有充分把握认为筑底已经完成。

2、利空因素

4月7日，国际能源署（IEA）署长比罗尔表示，他对G20产油国9日举行会议的前景表示欢迎，此次会议有两个“非常重要”的问题。首先，即使沙特和俄罗斯达成有关减产1000万桶/日的协议，但这仍不足以解决油市面临的重大问题。比罗尔警告说，IEA预计本季度库存量将增加约1500万桶/日，因此这笔交易可能会使市场几天或几周的乐观情绪，但人们会意识到市场上仍然有大量的石油。其次，比罗尔认为在敦促全球所有石油生产国在本周做出“积极贡献”之前，世界需要全球政治回应。

4月7日，伊朗石油部长油长赞加内在一封写给阿尔及利亚石油部长的信函中称，“我对即将召开的OPEC和非OPEC部长级会议所处的模糊环境感到严重关切”，伊朗不同意举行任何没有结果的OPEC 会议，除非有一个明确的提议，以及谈判能对石油市场产生预期的结果。

4月7日，瑞典能源咨询公司Rystad Energy：预计全球 原油需求在4月下降2700万桶/日，2020年全球原油需求将下降940万桶/日。

4月8日，高盛警告说全球每天减产1000万桶原油显然力度不够。

4月9日，由于欧佩克+的实际减产规模与市场传言的2000万桶/日减产规模相去甚远，国际油价抹去当日盘中10%以上的涨幅转而显著收跌，其中：西德克萨斯中质原油（WTI）下跌9.3%，报22.76美元/桶；布伦特原油下跌4.1%，报31.48美元/桶。

4月15日，美国能源信息署（EIA）公布了有记录以来最大的单周库存增幅，使得油价跌至8年来的低点。其发布的最新数据显示，4月10日当周美国EIA原油库存增加1924.8万桶，远高于预期的1202.2万桶以及3日当周的1517.7万桶的前值。

4月15日，国际能源署（IEA）表示，2020年全球石油需求可能会以每天930万桶的创纪录速度下降。IEA还估计，4月全球石油日需求估计为2900万桶，降至1995年的水准。IEA在其月度石油市场报告中称，今年第二季度的需求预计将较上年同期下降2310万桶。

4月16日，欧佩克发表的最新月度石油报告预计，2020年全球石油日需求将减少685万桶。

4月17日，《华尔街见闻》报道称，目前利用大小油轮囤积原油的总量可能高达1.6亿桶，比两周前翻了一倍，其中有多达60艘可负载200万桶（约30万吨）原油的超大型油轮（VLCC）在实施囤油，这在数量和速度在石油史上颇为罕见。上一次利用海上浮仓进行大规模储油还要追溯到2009年，但当时储存规模也就1亿桶多一点。

4月20日，WTI原油期货遭遇史上最疯狂的抛售，起因是由于WTI原油5月合约于4月21日到期，大家知道WTI换月结算是以实物交割进行的（布伦特换月结算则是用现金支票），可是美国境内石油储油空间已被耗光，所以交割的石油出现了“无处安放”的情况，于是出现了自1983年（原油期货元年）以来收盘价首次收于负值的现象（即卖方要倒贴买方巨额补贴）。当日，WTI收报-37.63美元/桶，狂跌55.9美元，跌幅高达305.97%。布伦特收报25.57美元/桶，大跌2.51美元，跌幅为8.9%。

4月20日，西班牙《经济学家报》网站发表题为《全世界还剩多少存放原油的空间：储油罐、输油管道、地下洞穴》的文章称，预计到5月底全球将没有更多的储油空间，而到6月，形势将更加严峻。

4月21日，有消息称超大油轮（VLCC）的日租金已经涨至75万美元。

4月22日，美国能源情报署(EIA)公布4月17日当周库存数据。美国原油库存增加了1502.2万桶至5.186亿桶，仅比历史最高纪录低3%。美国汽油库存增加101.7万桶至2.63234亿桶（这是数周来首次增加），馏份油库存增加787.6万桶至1.3688亿桶，库欣地区原油库存增加480万桶至5970万桶（库欣地区只有约7600万桶的储油能力，剩下的闲置库容已经租出去了）。

4月24日，世界银行在4月期《大宗商品市场展望》中预计，2020年能源价格整体平均下降40%，但2021年会出现大幅回弹。

4月24日,OPEC发表《夏季原油展望报告》显示，二季度原油需求将遭到最大程度的破坏，并且这一影响将在三季度和四季度延伸，预计分别造成的需求损失为1200万桶/日、600万桶/日和350万桶/日。报告同时表示，今年夏季美国出游高峰汽油需求也将遭遇重大损失，可能会导致夏季汽油库存进一步增加。

3、其它因素

4月27日，利比亚国民军领袖哈夫塔尔表示，要遵循人民的意愿，接过利比亚的统治权。还表示他的部队即将全面控制利比亚，并宣布2015年签署的《希拉特协定》作废。美国表示对此感到遗憾。

三、4月数据比较

1、欧美期油收盘价情况：布伦特4月收盘价在19.33～34.11美元/桶之间波动，全月波动差14.78美元（3月在22.74～51.90美元/桶之间波动，波动差29.16美元）。WTI 4月收盘价在（-37.63）～28.34美元/桶之间波动，全月波动差65.97美元（3月在20.09～47.18美元/桶之间波动，波动差27.09美元）。

2、欧美期油溢价情况：4月溢价明显拉宽，在4.43～63.20美元之间（3月在1.35～5.15美元之间）。

3、美国EIA库存月内四周全涨，已经“14连涨”。4月美国EIA原油库存增加5847.8万桶至5.27631亿桶（3月库存增加2507.4万桶至4.69153亿桶，今年以来EIA库存合计上涨了9773.5亿桶）,4月库存表现是4涨0跌（3月是4涨0跌，均以周五计）。至4月24日当周，美国EIA原油库存已经连续14周上涨，且连续三周站在5亿桶上方。

4、美国活跃钻机数继续大幅减少。受油价暴跌的影响,美国石油钻机数4月“跳水般”的减少了246座至378座（3月合计减少54座）,美国钻机数在4月份的表现是0涨4跌（3月是2涨2跌，均以周五计）。

5、国际油价4月动态表及近期K线图

布伦特油价近期走势图

WTI油价近期走势图

四、预测回头看与自我评价

1、原文回放4月2日发表的《李刚看原油》（202004期）对4月原油走势的预测：

◆从供需面看：早在“欧佩克＋”会议召开之前，高盛就指出减产无法挽回供应过剩局面和原油下跌的形势（那时市场还预计“欧佩克＋”会就深化减产达成一致），只有需求提升才能有效提升油价。现在的情况是油价暴跌+疫情蔓延，所以供需两端都不乐观。从供应端看，随着价格战的开打，“欧佩克＋”（减产联盟）已经名存实亡，沙特3月9日宣布将4月份的日产量由970 万桶提高到1230万桶后，又在3月11日宣布将4月份日产量提升至1300万桶。作为回应，俄罗斯表示在4月份将每日原油产量再增加 50 万桶。由于减产协议至3月31日24时终止，因此“欧佩克＋”的所有成员国从4月1日起都不再受产量约束，届时全球原油产量出现增长或是大概率的事件。从需求端看，随着疫情的不断蔓延，越来越多的国家开始限制出行并实施封关锁国措施，因此估计需求下滑的冲击波将在４月达到高潮，许多机构认为４月份全球原油日需求将减少1500至2000万桶，也就是说需求将减少20%，这对油价而言无疑是重大利空。◆从地缘政治看：现在市场的注意力都集中在价格战和疫情影响上了，因此估计在短期内地缘局势对油价的影响几乎可以忽略。◆从经济面看：在全球蔓延疫情之前，全球经济增速已经在贸易保护主义的影响下出现了持续下降，IMF等国际组织当时鉴于全球经济呈现“低增长+低通胀+低利率”的特征，已经多次下调全球经济增长预期。现在，随着新冠疫情在世界扩散，许多国家已经封锁边界、许多企业被迫关闭。一些分析家指出，疫情之下失业率如此之高、经济放缓如此之重，只能用九十年前（1929-1933年）的经济大萧条时期来比较。国际货币基金组织（IMF）的四位前任首席经济学家最近警告：全球衰退已经来临！他们判断的理由是：新冠疫情的蔓延以及各国为遏制疫情扩散所采取的激进行动是全球经济衰退的“推手”。摩根大通在3月18日发出警告：全球经济将在今年2季度陷入衰退，其结果或比全球金融危机以及欧洲主权债务危机期间的状况还糟！摩根大通认为，疫情对美国和欧洲的冲击可能要覆盖今年整个上半年，3月的经济活动停滞可能使美欧两个经济体在1季度陷入收缩，预计2-3月全球工业生产将暴跌10%以上，美国和欧元区的采购经理人指数（PMI）或将考验全球金融危机低点，但冲击的影响预计将集中在2季度显现，从而造成美欧地区的年率出现两位数的收缩。摩根大通指出，欧洲经济2季度将出现空前的22%的崩塌式暴跌，英国经济2季度将陷入萧条，美国经济2季度也将暴跌14%，预计全球经济（除中国外）2季度将大幅萎缩13.7%。换言之，全球经济在2季度的萎缩程度将不亚于1929-1933年期间的经济大萧条，届时全球GDP降幅至少会创出过去50年有记录以来的最大季度收缩，2季度经济衰退造成的影响足以使2020年全球GDP年平均增长率下降1.1%。摩根大通预期，经济逆转时机最早出现在今年3季度或4季度，但也不排除要等到明年以后才出现逆转的可能。美国经济拐点出现，3月24日公布的美国制造业采购经理人指数（PMI）从50.7降至49.2（收缩），创下127个月（即2009年9月以来）的低点。美国服务业PMI指数从49.4降至39.1，创出历史新低。欧洲经济跳空，3月25日公布的欧元区制造业采购经理人指数（PMI）跌至1998年开始编制该指数以来的最低水平。中国经济受疫情影响下滑明显，其中规模以上工业企业1-2月份的工业增加值同比下降了13.5%、利润同比下降了38.3%。不过，随着企业复工复产的持续进行，3月份中国制造业采购经理人指数（PMI）无论是官版还是财新版都大幅回弹至荣枯线之上，因此可以预期中国将是第一个摆脱因疫情影响经济放缓的国家。◆从金融面看：虽然美联储在3月23日抛出了“无限量QE”，但市场恐惧心态并未因此而消除，虽然恐慌心态是短期现象，但可能还要持续一段时间才能够消除。有分析认为，在全球经济没有出现持久性衰退的情况下，尽管有美联储的“无限量QE”，但美元荒仍会加剧，分析预计全球美元缺口可能会从3月份的13万亿美元上升至12月份的20万亿美元。◆从技术面（布伦特K线图）看：油价在3月份呈单边下跌走势，短中长均线均呈空头排列，且距离拉大，相信未来油价将会通过反复振荡的方式来寻找底部。至于4月份油价的波动区间，由于目前K线图已经无轨迹可循，因此无法通过技术方式预测。●综上所述：在全球疫情结束之前，油价仍会在40美元以下的低位徘徊。需求会因为新冠疫情全球蔓延将造成世界经济衰退而减少，供应则会因为石油价格战而更加过剩。预计布伦特油价４月份收盘价的波动区间或在15-40美元之间。

2、自我评价：鉴于布伦特4月份盘中报价于9日一度接近37美元、于22日一度跌破16美元的事实，笔者4月2日发表的《202004期月报》关于“布伦特油价４月份收盘价的波动区间或在15-40美元之间”的预测是准确的。

五、5月走势预测

◆从供需面看：一方面全球石油产量触及高位，另一方面石油需求又因疫情而急剧减少，供应过剩的矛盾有增无减。从供应端看，新的减产协议已经从5月1日开始实施，其实，减产并不简单，因为关闭一口油井的成本十分高昂，有时可能会永久损坏这口油井，重启油井也需要额外的费用。为了争夺市场份额，许多产油国在减产前的4月份已经大幅提升原油产量、出口量，沙特4月的出口量就大幅飙升至三年来的最高水平940万桶/天；OPEC4月的日供应量也飙升了逾200万桶，并创下了2018年12月以来的最高水平，所以供需失衡的状况在4月份更加突出。高盛认为供应过剩的情况在5月份还会持续，如果全球疫情控制的好，那么供应过剩的拐点有可能在6月中旬以后出现。从需求端看，本已疲软的需求受疫情影响更是雪上加霜，全球工厂企业大面积停工、全球航空公司大面积停飞、各国实施的大规模居家隔离政策导致汽车停驶、飞机停飞，以前全球每天大约需要消耗石油1亿桶，现在的需求已经降至7500万桶，所以一些分析机构认为2020年二季度的需求表现可能会更加不乐观。但也有分析认为，美国多个城市在4月下旬已经准备复工，意大利西班牙等欧洲疫情重灾区也初步敲定5月中旬左右陆续复工，这些都给需求的复苏带来希望，于是导致布伦特油价在4月末三日连涨、WTI油价在4月末5月初三日连涨。从仓储能力看，全球储油空间目前几乎被填满，根据国际能源署（IEA）的数据显示，全球商业储油基础设施的储存能力为67亿桶，而截至1月底已有约42亿桶的储存能力被利用，利用率为63%（注：出于库容安全考虑，所有储油设施不可能装油到极限值，因此67亿桶储油罐的实际储存能力可能在57亿桶左右，如此算来，全球的储油能力截至1月底还剩15亿桶左右）。库存从1月起便不断上升，每周剩余的储存空间都在大幅减少，3月底全球原油总库存大约已经升至46.5亿桶，IEA预计4月底全球原油总库存将达到52亿桶。如果这种情况得不到改变，将给未来的储运经营带来巨大压力，预计到5月底储油空间将所剩无几，而6月份情况或将更加严峻。高盛首席商品策略师杰弗里·柯里日前预计，未来3-4周（注：即5月中下旬）全球库容可能会达到极限，之前原油多头惨遭“大屠杀”的情况可能还会重现，而且新一轮的危机可能不局限于WTI原油和辛欣地区，而将是全球性的。

◆从地缘政治看：虽然地缘局势的影响力已经在较长一段时间里让位于“需求为大”了，但美国与伊朗若在波斯湾爆发热战则另当别论，那样的话将给油市带来毁灭性的后果。特朗普于4月22日公开表示，如果伊朗海军舰艇继续在波斯湾海域骚扰美国军舰，他已下令美国军方直接开火击沉伊朗舰艇。面对这种危险的状况，伊朗总统鲁哈尼在与卡塔尔国家元首阿勒萨尼通电话时表示，“伊朗密切关注美国行动和动向，但绝不会是在这一地区首先引发冲突和紧张的一方”。鲁哈尼这番话显然是在间接地告诉美方，伊朗海军不会向美国海军首先发起攻击，也不会率先制造紧张气氛，诸如用快艇骚扰美国军舰的事情暂时也不会再发生了。鲁哈尼之所以会用服软？这是他要为紧张局势降温，因为他已经嗅到了特朗普不惜发动战争的味道，战争或许是特朗普一举两得的最好选项，首先美伊开战有可能拯救美国的页岩油工业，其次美伊开战有可能让特朗普连任，所以鲁哈尼不想给美国留下开战的借口。《今日俄罗斯》对此评论称，美伊爆发军事对抗的后果将是可怕而直接的，2100多万桶/日石油将从全球市场上瞬间消失，油价会因此飙升，而油价上升又是美国石油生产商乐见的结果。

◆从经济面看：疫情对全球经济的冲击相当明显，虽然疫情过去后经济会逐渐恢复，但要恢复到疫情之前水平还需要时间，况且目前全球疫情还在发展、表现并不平衡，何时是全球疫情的拐点还不确定，WTI原油在4月20日出现的“负油价”就是全球经济活动糟糕程度的一个缩影，所以估计今年各国GDP增速均不会乐观。高盛4月14日预测，新冠病毒对全球经济造成的打击或是2008年金融危机时的四倍，鉴于许多国家处于闭关锁国的状态，预计二季度GDP同比或将下降11％，环比将下降35%。国际货币基金组织（IMF）4月14日发布的《世界经济展望报告》预计，由于疫情冲击，今年全球经济将萎缩3%，为上世纪30年代大萧条以来最糟糕的经济衰退。其中发达经济体将萎缩6.1%，新兴市场和发展中经济体将萎缩1%，主要经济体中仅中国和印度有望保持增长。IMF在4月15日又表示，今年亚洲经济受新冠疫情影响，预计将出现零增长，这是该地区自上世纪60年代以来最差的经济增长表现。美国经济急剧收缩，失业率大增，在3月15日至4月25日的六周时间，美国新增失业人口总数已经超过3000万人。高盛4月14日预测，美国失业率将达到第二次世界大战以来的最高水平。美联储4月15日发布的全国经济形势调查报告（即“褐皮书”）显示，受新冠疫情影响，美国经济活动急剧收缩，休闲酒店业、零售业等遭重创，就业率下滑，整体物价也呈下降趋势。美国全国商业经济协会4月27日发布的调查报告显示，受新冠肺炎疫情蔓延的影响，美国经济出现大面积停摆，消费者开始脱离经济活动，一季度个人消费支出呈现负值。美国商务部4月29日公布了2020年第一季度国内生产总值（GDP）数据显示，今年第一季度美国实际GDP下降了4.8%（即-4.8%），远低于前值的2.1%，这是自2014年第一季度下降1.1%以来GDP读数首次出现负值，也是自2008年第四季度在金融危机最严重时期暴跌8.4%以来的最低水平。美国劳工部4月30日的报告显示，4月19日至25日当周美国初次申领失业救济金人数为383.9万（预期350万，前值442.7万修正为444.2万）。不过美国首次申领失业救济金人数在4月中旬以后出现连续回落的迹象，似乎峰值已经过去。欧洲经济受疫情影响或将面临更为严重的衰退，经济下滑幅度的大小最终将取决于经济停摆时间的长短。欧洲央行4月12日公布了该行副行长德金多斯日前接受媒体采访的记录。德金多斯在采访中表示，为避免欧元区分裂，欧洲央行2020年的购债总规模将达到1.1万亿欧元，其中以购买国债为主。欧洲央行行长拉加德4月30日表示，最新的数据显示了前所未有的经济下滑，欧元区面临着前所未有规模和速度的衰退，经济活动大面积停止，欧元区经济今年可能收缩5%-12%，经济复苏的速度不明确，二季度受到的冲击可能比第一季度更严重，预计第二季度经济在最糟糕的情况下将萎缩15%。欧洲央行在5月1日发布的公告中将今年GDP预期大幅下调，该央行预计二季度欧元区GDP最多将萎缩15%，下半年将出现“漫长而不完全的复苏”，第三和第四季度GDP增速将分别为大约6%和3%；并认为欧元区经济可能要到2022年才能恢复到去年的水平。中国经济形势在短期内仍不乐观。尽管疫情防控的落实、企业复工复产的深化、产品需求的回暖等已经令中国经济面呈现出一些积极变化，但疫情的影响远超预期，所以中国未来的经济增长模式可能会由“持续增长”转换成“战役增长”；中国GDP全年增速可能会受“内防疫情反弹、外防疫情输入”的影响，最终表现在2%以下或者更低。1至3月份，中国规模以上工业企业实现利润总额7814.5亿元，同比下降36.7%（按可比口径计算），其中3月份利润总额同比下降34.9%，降幅比1至2月份收窄3.4个百分点。虽然3月份经济状况有所改善，但由于市场需求没有完全恢复、工业品价格又随着国际原油价格持续走低而走低，因此4月30日公布的中国官方4月PMI指数和财新中国4月PMI指数都较3月份有所回落（其中财新PMI指数重新跌入不景气区间）。

◆从金融面看：美联储在三四月份推出的各种增加流动性计划已经导致其资产负债表在4月29日达到了空前的6.66万亿美元，再叠加美国政府大量周期性资金的流入，流动性不足的问题已经得到明显的改善。尽管美联储放水的力度空前，有关美联储“薅羊毛”的质疑声也不绝于耳，但危机之下美元的表现却是不跌反涨，个中原因不言自明。另外，美联储正不断缩减QE的规模，购买美国国债规模从最初的每天750亿美元减少到4月27日当周（4月27日-5月1日）的每天100亿美元，再减到5月4日当周（5月4-8日）的每天80亿美元，美联储不断削减QE规模，表明此前令美联储颇为担心的债券市场流动性风险已得到大幅缓解。但有分析认为，美联储虽然在不断缩小QE但短期内不会停止QE。

◆从技术面（布伦特K线图）看：4月油价呈现振荡下行的走势（尽管布伦特月底收高），短中期均线呈向下空头排列，虽然油价未来重现负价的可能性不大，但短期内出现V形反转走势的可能性也不大，估计未来油价还将以振荡的方式寻找底部。

●综上所述：各产油国正在通过停产、减产、减少投资等措施来应对供需失衡的问题，油价因此在4月底5月初出现了“三日连涨”，但这些措施都是“治标不治本”之举，因为失衡问题是由需求端引发，所以必须解决需求问题油价才会真正上涨，还是上期那句话“在全球疫情结束之前，油价仍会在低位徘徊”。预计5月份布伦特原油的收盘价或在10-38美元之间波动。

六、附件：《4月成品油动态》

1、成品油官价调整情况

◆4月份有2个调价窗口（15日、28日）。由于国际油价一直处在40美元以下，根据《成品油价格管理办法》，4月两次调价窗口均无法开启。

◆中石化4月价格（自3月18日起执行）：①出厂价：92#（ⅥA）=6432元、95#（ⅥA）=6798元、0#（Ⅵ）以及普柴=5133元。②最高零售限价：92#（ⅥA）=7314元或每升5.53元、95#（ⅥA）=7728元或每升5.99、0#（Ⅵ）=5965或每升5.11。③最高批发限价：92#（ⅥA）=7014元、95#（ⅥA）=7428元、0#（Ⅵ）=5665元。

◆2020年成品油官价调整情况累计：至4月28日止，国内成品油官价年内一共经历了8个调价窗口，其中开启3次（0涨3跌）、搁浅5次。与年初价格相比，汽油基准品官价跌1850元（累计上调0元、累计下调1850元），柴油官价跌1780元（累计上调0元、累计下调1780元）。

2、批发价格动态以及价格倒挂系列表（4月）

中国经济动态

◆4月16日，国家能源局发布3月份全社会用电量等数据。3月份，全社会用电量5493亿千瓦时，同比下降4.2%。分产业看，第一产业用电量52亿千瓦时，同比增长4%；第二产业用电量3750亿千瓦时，同比下降3.1%；第三产业用电量702亿千瓦时，同比下降19.8%；城乡居民生活用电量988亿千瓦时，同比增长5.3%。1-3月，全社会用电量累计15698亿千瓦时，同比下降6.5%。分产业看，第一产业用电量167亿千瓦时，同比增长4%；第二产业用电量9971亿千瓦时，同比下降8.8%；第三产业用电量2628亿千瓦时，同比下降8.3%；城乡居民生活用电量2932亿千瓦时，同比增长3.5%。

◆4月17日，中国国家统计局发表报告称，经初步核算，一季度国内生产总值206504亿元，按可比价格计算，同比下降6.8%（即GDP增速同比-6.8%）。分产业看，第一产业增加值10186亿元，下降3.2%；第二产业增加值73638亿元，下降9.6%；第三产业增加值122680亿元，下降5.2%。

◆4月17日，国家统计局发布规模以上工业生产月度报告。一季度，全国规模以上工业增加值同比下降8.4%。其中，3月份规模以上工业增加值同比下降1.1%，降幅较1-2月份收窄12.4%；但环比增长32.13%，工业产出规模接近去年同期水平。

◆4月17日，国家统计局发布2020年一季度全国工业产能利用率。一季度，全国工业产能利用率为67.3%，比上年同期下降8.6%。其中电力、热力、燃气及水生产和供应业产能利用率为67.8%，下降3.8%；煤炭开采和洗选业产能利用率为65.0%，较上年同期下降3.2%；油气开采产能利用率为89.9%，较上年同期下降1.4%。

◆4月17日，国家统计局发布社会消费品零售总额月度报告。3月份，社会消费品零售总额26450亿元，同比下降15.8%，降幅比1-2月份收窄4.7个百分点；其中，除汽车以外的消费品零售额23841亿元，下降15.6%。1-3月份，社会消费品零售总额78580亿元，同比名义下降19.0%；其中，除汽车以外的消费品零售额72254亿元，下降17.7%。

◆4月27日，国家统计局发布工业经济效益月度报告。1至3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7814.5亿元，同比下降36.7%（按可比口径计算），降幅比1至2月份收窄1.6个百分点。其中，3月份，全国规模以上工业企业利润总额同比下降34.9%，降幅比1至2月份收窄3.4个百分点。国家统计局工业司副司长张卫华对工业企业数据进行了解读。他认为，随着统筹疫情防控和经济社会发展各项决策部署逐步落实落地，企业复工复产不断加快，工业产品销售开始回暖，企业利润呈现一些积极变化。但同时也应当看到，虽然3月份规模以上工业企业利润状况有所改善，但受市场需求尚未完全恢复、企业产品库存上升较多、工业品价格持续回落、成本压力依然较大等多重因素影响，工业企业利润降幅仍然较大，盈利形势仍不容乐观。

4月29日，据国内媒体报道，中国石化第一季度营业收入5555亿元，净亏损197.8亿元（其中炼油板块亏损258亿元人民币），去年同期盈利147.63亿元。

◆4月30日，中国国家统计局公布的4月中国官方制造业采购经理人指数(PMI)终值为50.8（前值52.0）。

◆4月30日，财新/Markit联合发布的4月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)终值为49.4（前值50.1），重新跌至荣枯线以下。

本期报告完成时间：2020年5月4日