原标题：焦炭：积极因素涌现 期价稳步上涨 来源：文华财经

征稿（作者：昭瑞投资 陈栋）--受益于欧美国家计划在5月中上旬陆续解除“封城”政策，经济“冰冻期”按下了“结束键”，需求复苏预期逐渐回暖推动全球大宗商品迎来上涨。国际原油期货价格在五一小长假期间大幅上涨，积极因素涌现提振国内黑色商品在节后首日呈现普遍上涨的格局。其中国内焦炭期货2009合约也呈现小幅上涨的走势，期价一度攀升至1730元/吨一线。

图1、焦炭2009合约期价触底企稳小幅反弹

数据来源：文华财经

经济数据表现不佳 宽松流动性对冲

虽然五一小长假期间，国内外公布的经济数据表现不佳，但基本上是在兑现过去全球受疫情因素冲击而带来的负面影响，利空预期得到逐步兑现。据显示，4月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月回落1.2个百分点。4月份，非制造业商务活动指数为53.2%，高于上月0.9个百分点，其中建筑业和服务业均有不同程度上升。4月财新中国制造业PMI为49.4，环比回落0.7个百分点。在外部经济体方面，欧元区1季度GDP增速大幅下滑3.3%，刷新近10年新低。同时美国1季度GDP环比折年率大跌4.8%，刷新2009年来新低；4月制造业PMI41.5%，降至2009年4月以来新低，PMI生产指数刷新历史新低。为了对冲不利的经济数据影响，欧、日央行4月双双维持利率不变的同时，前者宣布放松第3轮TLTRO条件、并将7500亿欧元PEPP计划维持至年底，后者表态将显著加大商业票据和公司债购买。同时美联储4月维持利率不变，主席鲍威尔表示将继续实施宽松货币政策，不会急于加息。

图2、2020年4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）略微回落至50.8%

数据来源：国家统计局

欧美国家多地将陆续迎来“解封”潮

随着疫情在欧洲趋缓，欧洲一些国家政府计划缓慢松绑限令，力争5月份适度恢复生产。其中法国政府把5月11日定为逐步解除“封城令”的起始日期。英国首相约翰逊将公布防控措施调整的详细计划，其中涉及复工复产的详细指导方针。尽管该计划可能不包含具体实施时间，但各界普遍预期5月末英国经济将逐步重启。意大利大约440万人自4日起获准恢复工作，标志着意大利进入抗疫和恢复经济并行的第二阶段，各行业复产复工将以两周为间隔逐渐展开，但各类学校仍将处于关闭状态。比利时第一阶段“解禁”计划于4日如期启动。根据此前公布的方案，4日起，比利时部分企业可以复工，远程办公仍是首选；如果疫情控制良好，比利时所有商店可从5月11日起重新营业。希腊也从4日起放松封锁，取消对人们出行前需要发送短信或携带自书出行理由证明的要求。一些美发店、书店、体育用品店等商店重新开放，但需要遵守严格的卫生和社交疏离措施。葡萄牙2日午夜结束为抗击新冠疫情而实施的持续45天的国家紧急状态，自3日零时起进入灾害状态。这标志着葡萄牙疫情应对举措降级，由全面防疫转向抗疫与恢复经济并举。根据政府公布的“三步走”计划，葡萄牙于4日开始正式步入经济社会“重启”模式。美国方面，截至5月1号，包括得克萨斯州和佐治亚州在内的美国20多个州进入复工复产阶段。随着欧美国家在5月中上旬陆续启动经济“复苏键”，需求预期开始转向积极一面，大宗商品乐观前景再度重新推动原油等期货期价筑底反弹，并将间接带动国内焦炭期货同步走强。

“暂停键”重启 国内五一楼市回暖

随着国内疫情防控形势得到好转，楼市开始回暖。可以看到，五一国内楼市成交量显著上升。受年初疫情影响滞后的签约逐渐在开始恢复。疫情基本平稳，各地经济都在快速复苏，对于房地产市场来说，4月平均恢复水平已经超过了去年同期的80%。从全国市场看，一季度积压的购房者逐渐入市，市场快速恢复，叠加部分二三线城市户籍政策宽松，推动了市场的企稳复苏。整体看，4月各地楼市复苏持续，对于部分城市来说，已经开始恢复到了去年平均水平。

受益于楼市需求回暖，国内建材成交量稳步回升，社会库存趋于回落。据了解，4月份国内钢材需求较强恢复，集中在国内消化的建筑钢材在稳内需的带动下需求超去年同期。据统计，4月末，全国主要钢材社会库存1874.76万吨，较上周减少136.88万吨，较上月减少470.94万吨；螺纹钢库存总量995.67万吨。在钢市需求景气度回暖的背景下，2020年4月份河北省钢铁行业PMI为48.7%，环比上升4.4%。其中4月份的新订单指数为45.6%，环比上升3.9%。

图3、2020年4月份河北钢铁行业PMI回升至48.7%

数据来源：我的钢铁网

国内焦炭现货报价转入提涨阶段

经历过4月焦炭持续下跌的走势以后，随着第五轮下跌陆续落地，焦企利润所剩无几，部分焦企甚至小幅亏损。在终端钢市需求预期好转的背景下，同时高速收费落定，部分焦企成本增加，焦炭企业提涨意愿开始变得强烈。据了解，近期山西地区焦炭价格持稳运行，河北个别焦企节后提涨50元/吨，虽然山西地区焦企暂无跟涨意向，市场多以观望为主，但风向开始转变。近期焦企开工相对平稳，发运情况良好，库存水平低位；下游钢厂也多维持按需采购，个别企业采购量稍有增加。鉴于五一过后高速将恢复收费，届时发运成本会明显增加，焦企看涨情绪或将上升。总体来说，短期国内现货焦炭报价或将转入提涨阶段。

综合来看，随着海外疫情出现趋缓势头，欧美国家陆续解除封城措施，经济复苏内在动力启动，大宗商品需求回暖，积极因素涌现有助于提振国内焦炭期货价格同步转弱乐观趋势。建议投资者采取偏多思路，在1650元/吨一线逢低做多，短期目标位在1750-1800元/吨区间。

作者简介：陈栋，主要负责大宗商品的研究分析工作，在多家报刊媒体发表文章，同时负责为投资者撰写产业政策评论解读。