环旭电子（601231）：Q1业绩符合预期，通讯类产品稳定增长

2020.04.30 19:20:00

东北证券

原标题：环旭电子（601231）：Q1业绩符合预期，通讯类产品稳定增长 来源：东北证券

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公司于4月30日发布2020年第一季度报告。2020年第一季度实现营业收入76.13亿元，同比下滑0.81%，归母净利润为1.91亿元，同比下滑14.25%，扣非归母净利润为1.45亿元，同比增长13.47%。

通讯类产品营收占比提升，电脑及存储类产品逆势增长。2020年第一季度公司营收同比小幅下滑，尽管通讯类产品营收增加较大，但受消费电子季节性及产品上市时间影响以及工业类产品及汽车电子全球疫情影响，整体营收仍有所下滑。分产品来看，Q1通讯类产品营收比重上升7%至36%，消费电子类产品营收比重下滑7%至33%，工业类产品营收比重下滑3%至11%，电脑及储存产品营收比重上升3%至14%，汽车电子产品营收比重维持在6%。公司Q1整体毛利率为10.06%，同比上升0.16pct，主要系通讯类和消费类产品毛利率提升，且通讯类部分营收占比增加所致。公司期间费用率为7.45%，同比下滑0.2pct，主要系一季度公司费用控制得当所致。

加大SiP投资，非SiP业务也将稳定增长。公司预计2020年CAPEX调整0.3亿美金至1.7亿美金，其中约1.2美金为SiP相关产品的投资，非SiP产线未来也将在设备的更新上持续投入，公司预计Q2非SiP业务也将环比增长。

并购Asteelflash，朝多元化和全球目标更进一步。 环旭电子拟通过换股交易方式获得标的公司总股本的10.4%，剩余89.6%的股权环旭电子将以现金方式收购。目前环旭电子有140个客户，Asteelflash有200个客户，两家产品组合差异较大，未来协同效应强，预计并购案涉及的相关事前审查事项能够在6月底完成。考虑到Asteelflash 在2019年的业绩表现，我们认为此次并购将提升公司毛利率和净利率。

给予“买入”评级。我们认为公司未来几年将主要受益UWB、SIP产品渗透率的提升。暂不考虑并购带来的收益影响，预计公司2020-2022年EPS为0.66/0.81/0.93元，对应PE为26.01/20.99/18.30倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期、公司新产品导入不及预期。